商贸零售行业跟踪周报：海南自贸港封关落地推进中，自贸港政策全梳理

海南自贸港封关落地推进中，自贸港政策全梳理 2025年11月23日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 增持（维持） 证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇 ◼海南自贸港全岛封关运作已于11月18日启动最后30天冲刺阶段，进入7*24小时热运行。目前，口岸优化与“二线”监管设施建设步入收尾，政策制度集成创新清单加速落地，预期将实现“一线放开、二线管住、岛内自由”的监管框架。“一线”放开，就是将海南自贸港与我国关境外其他国家和地区之间作为“一线”，实施一系列自由便利进出举措；“二线”管住，就是将海南自贸港与内地之间作为“二线”，针对“一线”放开的内容实施精准管理；岛内自由，就是在海南自贸港内，各类要素可以相对自由流通。封关运作不仅是物理层面的口岸管理升级，更是制度型开放的关键一步，为构建高水平自贸港制度体系奠定操作基础。 执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧 ◼海南自贸港封关后的政策体系以“零关税、低税率、简税制”为核心思路。目前已发文落地的政策有：零关税、加工增值及所得税优惠政策等，封关后“零关税”商品将扩大至约6600个，覆盖大部分生产设备和原材料，企业进口设备可节省约20%税收成本。此外，鼓励类产业企业享受15%企业所得税，高端紧缺人才个人所得税亦实行15%优惠，显著降低企业运营成本。封关后将落地更宽松的贸易管制及更高效的监管模式，推动外向型经济提升、现代产业体系构建及新兴市场拓展。 执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn ◼11月11日，调整离岛旅客免税购物政策正式实施。政策优化调整内容主要有四个方面：一是新增2个商品大类和3个商品细类；二是将离境旅客纳入享惠主体范围；三是允许6类国内商品在离岛免税店销售；四是岛内居民一年内一次离岛可不限次购买“即购即提”商品。从新政策实施半个月以来的效果来看，新增的电子消费产品备受欢迎，离境旅客购物持续升温。截至11月17日，海关共监管离岛免税销售金额13.25亿元，同比提升28.52%。 ◼投资建议：建议关注有望受益于离岛免税购物政策调整的中国中免、王府井、海汽集团等，及自贸港核心口岸相关标的海南机场、美兰空港、海峡股份等。 相关研究 ◼风险提示：居民消费需求走弱，行业竞争加剧风险等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................43.细分行业公司估值表..........................................................................................................................54.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................5图2：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................5 表1：行业公司估值表（市值更新至11月21日）...........................................................................5 1.本周行业观点 海南自贸港全岛封关运作已于11月18日启动最后30天冲刺阶段，进入7*24小时热运行。目前，口岸优化与“二线”监管设施建设步入收尾，政策制度集成创新清单加速落地，预期将实现“一线放开、二线管住、岛内自由”的监管框架。“一线”放开，就是将海南自贸港与我国关境外其他国家和地区之间作为“一线”，实施一系列自由便利进出举措；“二线”管住，就是将海南自贸港与内地之间作为“二线”，针对“一线”放开的内容实施精准管理；岛内自由，就是在海南自贸港内，各类要素可以相对自由流通。封关运作不仅是物理层面的口岸管理升级，更是制度型开放的关键一步，为构建高水平自贸港制度体系奠定操作基础。 海南自贸港封关后的政策体系以“零关税、低税率、简税制”为核心思路。目前已发文落地的政策有：零关税、加工增值及所得税优惠政策等，封关后“零关税”商品将扩大至约6600个，覆盖大部分生产设备和原材料，企业进口设备可节省约20%税收成本。此外，鼓励类产业企业享受15%企业所得税，高端紧缺人才个人所得税亦实行15%优惠，显著降低企业运营成本。封关后将落地更宽松的贸易管制及更高效的监管模式，推动外向型经济提升、现代产业体系构建及新兴市场拓展。 11月11日，调整离岛旅客免税购物政策正式实施。政策优化调整内容主要有四个方面：一是新增2个商品大类和3个商品细类；二是将离境旅客纳入享惠主体范围；三是允许6类国内商品在离岛免税店销售；四是岛内居民一年内一次离岛可不限次购买“即购即提”商品。从新政策实施半个月以来的效果来看，新增的电子消费产品备受欢迎，离境旅客购物持续升温。截至11月17日，海关共监管离岛免税销售金额13.25亿元，同比提升28.52%。 建议关注：有望受益于离岛免税购物政策调整的中国中免、王府井、海汽集团等，及自贸港核心口岸相关标的海南机场、美兰空港、海峡股份等。 2.本周行情回顾 本周（11月17日至11月21日），申万商贸零售指数涨跌幅-7.24%，申万社会服务-4.86%，申万美容护理-4.53%，上证综指-3.90%，深证成指-5.13%，创业板指-6.15%，沪深300指数-3.77%。 年初至今（1月2日至11月21日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.58%，申万社会服务+6.18%，申万美容护理+1.63%，上证综指+14.41%，深证成指+20.39%，创业板指+36.35%，沪深300指数+13.18%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 注1：表中已评级标的的净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用Wind一致预期；注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币兑人民币汇率0.91换算（2025.11.21汇率）；注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径。 4.风险提示 居民消费需求走弱，行业竞争加剧风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn