基金配置周报：海南自贸港全岛封关，可关注哪些机会？

【20251215-20251221】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数多数收跌，科创50跌幅最大，下跌2.99%；债券市场长短端利率集体下行，其中十年期国债下行0.88BP，一年期国债下行3.32BP,长短端信用利差走势不一；基金市场中偏股基金指数周度收跌，而二级债基指数周度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数也周度收涨；申万一级行业涨跌互现，消费板块集体反弹。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）2025光伏行业年度大会召开，可关注：嘉实低碳精选A(017036)、长城中国智造A(001880)和工银生态环境A（001245）；（2）中国光计算芯片有新突破，可关注：博时半导体主题A(012650)、华夏半导体龙头(016500)和工银新兴制造A（009707）；（3）海南自贸港全岛封关，可关注：嘉实物流产业A(003298)、广发睿毅领先A(005233)和嘉实互融精选A（006603）。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均 衡 风 格 的安 信 优 势 增 长A（001287）和华 夏 智 胜 先 锋(501219)、科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产（011924）和高端制造风格的博时军工主题A(004698)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净投放；（2）11月份规模以上工业增加值增长4.8%；（3）日本央行如期加息25个基点；（4）可转债需关注波动风险。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947）；卫星策略可关注固收+基金，如受益 于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数多数收跌。其中科创50跌幅最大，下跌2.99%，创业板指（-2.26%）、沪深300（-0.28%）、万得全A（-0.15%）和北证50（-0.13%）也有不同程度的下跌，而上证指数（0.03%）周度收涨。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是创业板指、上证指数和创业板指。 申万一级行业涨跌互现，消费板块集体反弹。其中商贸零售（6.66%）、非银金融（2.90%）、美容护理（2.87%）、社会服务（2.66%）和基础化工（2.58%）排名相对靠前，而电子(-3.28%)、电力设备(-3.12%)、机械设备（-1.56%）、综合（-1.53%）和通信（-0.89%)等行业排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场操作净投放，资金面维持宽松。上周长短端利率集体下行，10年期国债下行0.88BP至1.831%，1年期由1.388%下行至1.355%，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 上周长短端期限品种的信用利差走势不一。 3、基金市场 受上周权益市场的影响，偏股基金指数下跌0.61%，二级债基指数上涨0.10%；债券型基金方面，中长债基金指数上涨0.05%，短债基金指数上涨0.08%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）2025光伏行业年度大会召开。根据上海证券报12月18日微信公众号发布的消息，12月18日，由中国光伏行业协会主办、隆基绿能科技股份有限公司承办的“2025光伏行业年度大会”在陕西西安举行。工业和信息化部电子信息司司长杨旭东表示，2026年，光伏行业治理进入攻坚期，将进一步加强产能调控，强化光伏制造项目管理，以市场化、法治化的手段推动落后产能有序退出，加快实现产能的动态平衡。可关注光伏板块，相关基金可参考表6： （2）中国光计算芯片有新突破。根据上海证券报12月19日微信公众号发布的消息，记者从上海交通大学获悉，该校科研人员近日在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现了支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片。相关成果12月19日发表于《科学》杂志。光计算芯片可以简单理解为用“光”代替“电”做计算，预期能加快计算速度并能够降低算力对能耗的需求，可关注集成芯片设计、光模块、半导体设备等行业，相关基金如图表7所示： （3）海南自贸港全岛封关。根据海南发布12月18日微信公众号的文章，海南自由贸易港全岛封关启动活动12月18日在海口举行，海南自由贸易港建设迈入改革开放发展的新起点、新阶段。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席活动并讲话。全岛被整体设为“境内 关外”的海关特殊监管区域，施行“一线放开、二线管住、岛内自由”的新监管模式，并同步实施一系列配套政策措施，可关注免税、旅游和高端消费、医药健康等板块，如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在上市公司常态化分红机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。同时，在中美第二轮经贸“谈判”落地后，海外不确定因素仍在影响市场走向，相对而言，红利板块有一定的防御避险属性。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面临较多不确定性，均衡配置一定程度上能提高抗风险能力。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、 对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈并不断迭代，节后也受到资金追捧，近期阿里“千问”APP开启公测；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显；五是港股互联网龙头在AI技术推动及估值重构等因素推动下，投资价值再次被市场认可。 （4）地缘冲突背景下国防军工的战略价值进一步凸显。当前俄乌冲突等地缘政治事件仍在持续，凸显国防实力对国家安全的作用。作为全球第二大经济体，我国正加速推进国防军工现代化建设，在政策层面持续加大投入，比如2024年国防预算同比增长7.2%；产业层面重点突破航空发动机、高端芯片等"卡脖子"领域，也在大力支持“低空经济”等民用军工品的发展；估值方面，申万国防军工行业指数处于相对合理的位置，配置性价比显现。军工板块已成为大国竞争背景下兼具战略价值与投资价值的核心资产。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作净投放，共计1890亿元，资金面整体维持宽松态势。 （2）11月份规模以上工业增加值增长4.8%。根据国家统计局12月15日在官网发布的消息，11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）；从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%；1—11月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 （3）日本央行如期加息25个基点。根据上海证券报12月19日微信公众号发布的消息，12月19日，日本央行宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，为30年来的最高水平，符合市场预期。这是日本央行2024年3月货币政策正常化以来的第四次加息，而上次加息还要追溯到今年1月。 （4）可转债需关注波动风险。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，近期可转债等权价格中位数在1300附近。 截止日期：2025.12.19 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2025.12.19 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。新旧年交替之际，市场流动性易受跨年资金价格波动及央行公开市场操作等关键因素扰动，需予以关注。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给