基金配置周报：权益市场连续反弹，可关注哪些机会？

【20250120-20250126】 ◼市场回顾：本周市场呈现“股涨债跌”的局面，权益市场多数指数周度飘红，仅北证50下跌；债券市场短端利率有明显上行，期限利差进一步收窄，AAA信用利差小幅收窄；基金市场含权类指数均周度收涨，纯债基金指数有不同程度的下跌；申万31个行业本周跌多涨少。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）中长期资金入市工作实施方案发布，可关注：南方产业智选(003956)、华安精致生活(011128)和安信红利精选(018381)；（2）世界经济论坛2025年年会召开，可关注：工银生态环境(001245)、鹏华新能源汽车(016067)和长城环保主题（000977）；（3）国家人工智能产业投资基金成立，可关注：诺德新生活(006887)、华夏智造升级(016075)和博时半导体主题(012650)。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的工银创新动力(000893)、配置消费+基建的均衡风格的工银精选回报(017881)、科技成长风格的华夏创新前沿(002980)和华安科技动力(040025)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）本周央行公开市场操作净投放；（2）2024年中国GDP同比增长5%；（3）央行缩量平价续作MLF，降息预期落空；（4）可转债等权价格中位数位于历史均线附近，具有较好的配置价值。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债（005350）；卫星策略关注固收+基金及美元债基金，如受益于可转债机会的采用杠铃策略的安信新价值(003026)和大类资产配置策略的安 信稳健增值(001316)和受益于权益市场机会的华夏睿磐泰兴(004202)，美元债基金如华安全球美元票息(002429)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数多数飘红。其中创业板指涨幅最大，上涨2.64%，科创50(0.92%)、万得全A(0.88%)、沪深300(0.54%)和上证指数(0.33%)也有不同程度的上涨，主要指数中仅北证50下跌-3.89%。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是沪深300、上证指数和北证50。 申万31个行业跌多涨少。其中通信（5.24%）、计算机（3.95%）、电子（2.82%）、机械设备（2.31%）和非银金融（2.22%）涨幅居前，而石油石化(-3.17%)、食品饮料(-2.10%)、煤炭（-1.93%）、建筑材料（-1.31%）和房地产(-1.29%)跌幅相对较大。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 偏紧的资金面仍主导本周债市行情走势，叠加跨年因素，资金价格仍居高不下，短端利率进一步上行，长短端资金传导不畅，长端利率上行幅度相对有限。其中10年期国债小幅下行0.28BP至1.657%，1年期国债到期收益率上行幅度最大，由1.262%上行至1.340%，期限利差(10Y-1Y)进一步收窄。 AAA信用债也呈现长短端走势分化的局面，中长端下行0.97BP，各期限品种的信用利差小幅收窄。 3、基金市场 在上周市场权益市场走牛的影响下，含权类基金指数均有不同程度的上涨,其中偏股基金指数上涨1.79%，二级债基指数上涨0.27%，而纯债基金指数多数下跌，其中中长债基金指数下跌-0.03%，短债基金指数下跌-0.02%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）中长期资金入市工作实施方案发布。据金融时报1月23日的报道，中国证监会主席吴清就六部门发布的《推进中长期资金入市工作的实施方案》进行了说明，主要有以下三点：一是提升实际投资比例，其中明确了公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司从2025年开始，每年新增保费的30%用于投资A股；二是延长了考核周期，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金等，都全面建立实施3年以上长周期考核；三是进一步巩固形成了落实增量政策的合力。一方面从中长期资金的投资偏好来看，红利主题相关品种和科技成长板块有望受益；另一方面考核周期的延长或有利于主动管理型基金经理投资策略的有效执行，均衡风格基金或将收益。相关基金可参考表6： （2）世界经济论坛2025年年会召开，绿色低碳转型全面加快。根据1月23日中华人民共和国驻洛杉矶总领事馆的报道，副总理丁薛祥在世界经济论坛2025年年会上发表主题为“坚守多边主义正道促进开放包容发展”的演讲，并就中国经济的三个大趋势做了简要介绍，其 中提到的第二个大趋势是“绿色低碳转型全面加快”，是中国经济的鲜明底色，提到：2012年以来，中国单位国内生产总值能耗、碳排放强度分别累计下降超过26%、35%，目前可再生能源发电量在总发电量中占比超过35%。中国已建成全球最大、最完整的新能源产业链，为全球提供70%的光伏组件和60%的风电设备，这些优质产能为世界绿色发展和应对气候变化提供了重要助力。相关基金可关注图表7： （3）国家人工智能产业投资基金成立。据科创板日报1月20日消息，国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙）于1月17日成立，出资额600.6亿元。合伙人包括：国智投（上海）私募基金管理有限公司、国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司。该基金的成立，为AI产业发展提供资金支持，芯片、算力、AI系统及应用等板块或将受益，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+” 时代，近期也跌破“1.65%”，低利率的市场环境更加凸显了优质资产的稀缺性，而高股息类资产能较好满足这类资金的配置需求；另一方面，无论是新“国九条”对分红的鼓励，还是沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。 （2）在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，“你方唱罢我登场”不断上演，均衡配置可能会错失一些板块的独立性行情，但能起到“东方不亮西方亮”的效果。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力；五是在全球降息预期、较为宽松的流动性环境，利于成长风格。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。本周央行公开市场操作净投放资金11667亿，但在跨年因素作用下，资金面仍维持偏紧态势。 （2）2024年中国GDP同比增长5%。根据1月17日新华社微信公众号消息：2024年中国GDP同比增长5%，经济社会发展主要目标任务顺利完成。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，我国经 济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进。中国经济在2024年展现出强大的韧性，基本面向好或不利于债市走势，但持续宽松的货币政策或将对债牛形成支撑。 （3）央行缩量平价续作MLF，降息预期落空。根据金融时报1月24日消息：为保持银行体系流动性充裕，2025年1月24日，中国人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。2025年1月有9950亿MLF到期，缩量续作7950亿。 （4）可转债配置价值凸显。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数位于1200左右，具有配置价值。 截止日期：2025.01.24 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2025.01.24 图片来源：宁稳网，大同证券 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金收益预期，同时考虑到年初以来债券收益率下行速度较快，今年债基波动较去年可能进一步加大；提高整体收益可增配固收+基金；当前美国十年期国债收益率仍处高位，有一定配置价值。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公 司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。 3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。