基金配置周报：个人消费贷贴息政策出台，可关注哪些机会？

【20250811-20250817】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数继续走强，创业板指涨幅最大，上涨8.58%；债券市场长短端利率均有所上行，其中十年期国债上行5.74BP，一年期国债上行1.59BP,期限利差有所走阔；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数周度收跌；申万31个行业涨多跌少，TMT板块集体反弹。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）中国半导体生态发展大会将在上海举办，可关注：博时半导体主题A(012650)、嘉实科技创新(007343)和华夏半导体龙头A（016500）；（2）三部门制定印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，可关注：嘉实新消费A(001044)、工 银 新 生 代 消 费(005526)和华 夏 消 费 臻 选A（017719）；（3）2025世界人形机器人运动会闭幕，可关注嘉实制造升级A(018240)、华夏智造升级A(016075)和信澳核心科技A（007484）。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的工银精选回报（017881）和华夏智胜先锋(501219)、配置消费+基建的均衡风格的工银精选回报(017881)、科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产（011924）和华安制造先锋(006154)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净回笼；（2）7月经济数据发布；（3）7月社融数据发布；（4）央行发布二季度货币政策执行报告；（5）可转债需关注波动风险。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)，还可关注美元债基金的机会，如华安全球美元票息C（002429）。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数继续走强。其中创业板指涨幅最大，上涨8.58%，而科创50（5.53%）、万得全A（2.95%）、北证50（2.40%）、沪深300（2.37%）和上证指数（1.70%）也有不同程度的上涨。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是创业板指、创业板指和北证50。 申万31个行业涨多跌少，TMT板块涨幅居前。其中通信（7.66%）、电子（7.02%）、非银金融（6.48%）、电力设备（5.84%）和计算机（5.38%）排名相对靠前，而银行(-3.19%)、钢铁(-2.04%)、纺织服饰（-1.37%）、煤炭（-0.87%）和公用事业(-0.55%)等行业排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2025.08.15 2、债券市场 上周央行公开市场操作净回笼，资金面维持平衡。上周长短端利率均有所上行，其中10年期国债上行5.74BP至1.747%，1年期由1.331%上行至1.367%，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 本周短端期限品种的信用利差均有所走阔。 3、基金市场 受到上周权益市场回调的影响，偏股基金指数上涨3.85%，二级债基指数上涨0.37%；受债市回调影响，中长债基金指数下跌0.20%，短债基金指数下跌0.03%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）中国半导体生态发展大会将在上海举办。根据复创芯微信公 众号8月14日发布的消息，2025年中国半导体生态发展大会暨产学研博览会将于8月20日到22日在上海张江科学会堂举办，针对产业和科研市场，通过分析集成电路设计、先进存储与HBM、MEMS传感器、原子级制造ALD/ALE、先进封装TSV/TGV、化合物半导体、Alfor半导体和半导体分析测试设备这8大领域的国家战略、技术驱动和新兴需求，为该相关领域内企业和高校科研院所的研究人员，链接产业上下游、深化产学研合作，促进半导体行业的加速发展。可关注半导体板块机会，相关基金可参考表6： （2）三部门制定印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。 根据财政部8月12日微信公众号消息，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费。促进消费是扩大内需的关键抓手，相关基金如图表7所示： （3）2025世界人形机器人运动会闭幕。根据新京报8月17日发布得消息，8月17日，2025年世界人形机器人运动会圆满闭幕，世界人形机器人运动联合会也正式宣告成立。同时，赛事主办方现场宣布，第二届世界人形机器人运动会将于2026年8月在北京举办。自开幕以 来，经过三天赛事的激烈角逐，来自五大洲的16个国家280支队伍在竞技赛、表演赛、场景赛、外围赛共26个赛项中展开了487场精彩绝伦的比拼，产生了26枚金牌。本次运动会不仅有传统田径、搏击等竞技项目，还有包括工业仓储分拣、医院药品分装、酒店迎宾清洁等场景，建议继续关注机器人板块，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在上市公司常态化分红机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。同时，在中美第二轮经贸“谈判”落地后，海外不确定因素仍在影响市场走向，相对而言，红利板块有一定的防御避险属性。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面临较多不确定性，均衡配置一定程度上能提高抗风险能力。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显；五是港股互联网龙头在AI技术推动及估值重构等因素推动下，投资价值再次被市场认可。 （4）地缘冲突背景下国防军工的战略价值进一步凸显。当前伊以冲突等地缘政治事件频发，凸显国防实力对国家安全的作用。作为全球第二大经济体，我国正加速推进国防军工现代化建设，在政策层面持续加大投入，比如2024年国防预算同比增长7.2%；产业层面重点突破航空发动机、高端芯片等"卡脖子"领域，也在大力支持“低空经济”等民用军工品的发展；估值方面，申万国防军工行业指数处于相对合理的位置，配置性价比显现。军工板块已成为大国竞争背景下兼具战略价值与投资价值的核心资产。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净回笼。上周央行公开市场操作净回笼， 共计4149亿元，等额续作182天买断式逆回购5000亿元，受缴税缴准影响，银行间市场资金成本略有上升，但整体维持平衡态势。 （2）7月经济数据发布。根据国家统计局8月15日发布的数据，7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%（前值6.8%），环比增长0.38%（前值0.50%）。 （3）7月社融数据发布。根据中国人民银行官网8月13日发布的公告，2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8%；企业债券余额为33.39万亿元，同比增长3.8%；政府债券余额为89.99万亿元，同比增长21.9%。 （4）央行发布二季度货币政策执行报告。根据中国人民银行8月15日官网发布的消息，2025年第二季度货币政策执行报告发布，关于物价水平认为“温和回升积极因素增多”、“但一些行业领域存在低价过度竞争”，关于下一阶段货币政策，提出“落实落细适度宽松的货币政策”、“提高资金使用效率，防范资金空转”等。 （5）可转债需关注波动风险。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数指数超过1300，需警惕转债估值较高带来的调整风险。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2025.08.15 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。当前，资金面基本维持宽松态势，“股债跷跷板效应”或是当前债市走势的主要影响因素。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。美联储降息预期增强，可关注美元债基金配置机会。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推