基金配置周报：《提振消费专项行动方案》出台，可关注哪些机会？

【20250310-20250316】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数多数收涨，仅科创50下跌1.76%；债券市场继续调整，10年期国债到期收益率上行3.15BP，期限利差小幅走阔，长期AAA信用利差有所收窄；基金市场含权类指数和短债基金指数周度收涨，而长债基金指数延续下跌态势；申万31个行业涨多跌少，消费板块反弹明显。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）《提振消费专项行动方案》发布，提振消费、扩大内需的具体实施或更明晰，可关注：嘉实新消费(001044)、华夏消费臻选(017719)和南方新兴消费（160127）；（2）育儿补贴相关政策发布，一地明确具体补贴流程和细节，可关注：博时时代消费(013836)、嘉实消费精选(006604)、工银医药健康（006002）和嘉实互融精选（006603）；（3）英伟达GTC 2025将于当地时间3月17日至21日在美国加州圣何塞举办，可关注：信澳核心科技A(007484)、华夏智造升级A(016075)、嘉实科技创新（007343）和工银战略新兴产业(006615)。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的工银创新动力(000893)、配置消费+基建的均衡风格的工银精选回报(017881)、科技成长风格的华夏创新前沿(002980)和华安科技动力(040025)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净回笼；（2）2月社融和信贷数据总量好于结构；（3）中国人民银行党委召开扩大会议，强调五方面的工作部署；（4）可转债等权价格中位数位于历史均线附近，具有较好的配置价值。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债（005350）、国泰利安中短债（016947）和嘉合磐泰短债（007014）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值(003026)和受益于权益市场机会的华夏睿磐泰兴(004202)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场多数指数周度收涨。其中沪深300涨幅最大，上涨1.59%，万得全A(1.49%)、上证指数(1.39%)、北证50(1.33%)和创业板指(0.97%)也有不同程度的上涨，而科创50本周回调，周度下跌1.76%。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数均是北证50。 申万31个行业涨多跌少，消费板块反弹明显。其中美容护理（8.18%）、食品饮料（6.19%）、煤炭（4.84%）、纺织服饰（3.95%）和社会服务（3.71%）涨幅居前，而计算机(-1.36%)、机械设备(-0.68%)、电子（-0.62%）、房地产（0.48%）和通信(0.60%)排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场净回笼资金，大行隔夜资金价格小幅下降至1.78%，银行端负债压力有所缓和，本周短端波动幅度有限，但在经济复苏的强预期下，长端调整较明显。其中10年期国债上行3.15BP至1.832%，1年期由1.555%上行至1.563%，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔。 本周不同期限品种的信用利差表现不一，长端信用利差有所走阔，短端信用利差有所收窄。 3、基金市场 在上周“股牛债熊”的影响下，含权类基金指数均有不同程度的上涨,其中偏股基金指数上涨0.45%，二级债基指数上涨0.12%；而中长债基金指数下跌0.01%，短债基金指数上涨0.04%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）《提振消费专项行动方案》发布，提振消费、扩大内需的具体实施或更明晰。根据新华社3月16日消息，中共中央办公厅、国务院办公厅近期印发了《提振消费专项行动方案》，包括“七大行动+支持政策”，七大行动具体包括“城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动”。行动方案在促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道、扩大文体旅游消费、发展入境消费、加大消费品以旧换新支持力度、更好满足住房消费需求、延伸汽车消费链条等方面做了比较明确的安排，或利好消费板块，相关基金可参考表6： （2）育儿补贴相关政策发布，一地明确具体补贴流程和细节。根据3月7日央视网的报道，国家卫生健康委主任在十四届人大会议上透露，国家卫生健康委正在会同有关部门起草育儿补贴的操作方案，届时大家会看到直接的惠民措施和相应的政策安排。在3月14日人民日报发布的消息中，内蒙古呼和浩特市卫生健康委发布相关文件，明确当地育儿补贴项目实施细则及服务流程，明确了具体的资格认定、发放标准、申报审核及资金方法等细则。3月16日《提振消费专项行动方案》在消费能力保障支持行动中也明确提出，要加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度。育儿补贴相关或对母婴、乳制品、疫苗、辅助生殖等板块形成利好，基金可关注图表7： （3）英伟达GTC 2025将于当地时间3月17日至21日在美国加 州圣何塞举办。根据NVIDIA英伟达微信公众号3月7日的消息，全球顶尖的AI盛会GTC 2025将于3月17至21日重返美国加州圣何塞，届时AI领域的精英人士将齐聚GTC，展示当前物理AI、代理式AI和科学发现领域的突破性成果；本届GTC将举办1000多场会议，邀请2000位演讲嘉宾和近400家参展商，借此展示NVIDIA AI和加速计算平台如何应对全球最严峻、最艰巨的挑战，包括气候研究、医疗健康、网络安全、人形机器人、自动驾驶汽车等。从大语言模型和物理AI到云计算和科学发现，NVIDIA的全栈平台正在推动下一次工业革命。作为一家全球领先的科技公司，英伟达在GPU和AI计算领域有一定的技术优势，大会的举办或将对AI芯片、算力、机器人及国内自主可控等领域带来利好，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，近期十年期国债收益率围绕“1.80%”中枢进行交易，低利率的市场环境更加凸显了优质资产的稀缺性，而高股息类资产能较好满足这类资金的配置需求；另一方面，无论是新“国九条”对分红的鼓励，还是沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，能够较好兼顾市场的诸多投资机会。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力；五是在全球降息预期、较为宽松的流动性环境，利于成长风格。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净回笼。上周随着同业存单利率的下行，银行负债端压力有所缓和，央行公开市场操作净回笼资金1917亿。 （2）2月社融和信贷数据总量好于结构。根据中国人民银行3月14日发布的社会融资规模存量统计数据，2月末社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%。其中对实体经济发放的人民币贷款余额为258.36万亿元，同比增长7.1%；企业债券余额为32.8万亿元，同比增长4%；政府债券余额为83.47万亿元，同比增长18.1%等。 （3）中国人民银行党委召开扩大会议，强调五方面的工作部署。根据中国人民银行3月13日官网消息，中国人民银行党委召开扩大会议，传达学习习近平总书记重要讲话精神和全国两会精神。会议强调了五方面内容：一是实施好适度宽松的货币政策，提出要“择机降准降息”，二是加强重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务，三是稳妥有效防范化解重点领域金融风险，四是进一步全面深化金融改革开放，五是纵深推进全面从严治党。 （4）可转债配置价值凸显。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数略超1200，仍具配置价值。 数据来源：Wind，大同证券 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。节后偏紧的资金面或是主导债市走势的主要因素，而恐慌情绪进一步推高了收益率，长端是否会发生牛熊转换还需关注经济基本面复苏情况，短端或更多与资金面有关。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公 司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策