芳烃：供需博弈，利润分化

2025-12 芳烃：供需博弈，利润分化 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： PX：2025年PX市场行情整体呈现“前低后稳、供需趋紧”的特征。上半年价格受美国加征关税、伊以地缘局势等多重因素影响，下半年主要回归偏强基本面，PX产能增速放缓，下游聚酯需求持续释放，社会库存连续下降，市场由年初的高库存逐步转向紧平衡状态，支撑价格低位反弹。 Email:jiangzhouxilin@ftol.com.cn 从业资格证号:F03114700投资咨询证号：Z0022394 纯苯：纯苯期货于2025年7月上市，上市初期受2026年春季检修季预期推动，价格有所上涨，随后因现货供需宽松、港口高库存及进口压力加大而连续下跌至年末。全年海内外价格中枢显著下移，亚洲市场受美国关税政策影响，韩国货源转向中国，加剧国内供应压力。尽管下游苯乙烯需求仍有增长，但纯苯产能扩张较快，行业利润大幅收窄，四季度毛利率触及历史低位，市场整体呈现“供强需弱、利润承压”的格局。 苯乙烯：2025年苯乙烯行情受成本端价格走弱及宏观政策影响显著，基差在二季度走阔后逐步收敛，反映现货由紧平衡转向宽松再转紧的供需变化。尽管年内产能与产量同步增长，下游消费也有所提升，但行业利润整体不佳，非一体化装置长期处于理论亏损状态。港口库存呈“M”形波动，三季度累库压力明显，四季度在检修集中支撑下库存压力与利润略有改善。 （摘要） 关注：宏观与关税消息、地缘问题、三苯出口趋势、检修计划 目录 一、PX2025年行情回顾...............................................................................................................5（1）PX主力合约情况..........................................................................................................5（2）PX现货价格与开工情况..............................................................................................6（3）PX供需与库存情况......................................................................................................8（4）PX2026年预投产情况................................................................................................11二、加工差情况..........................................................................................................................12三、纯苯2025年行情回顾........................................................................................................15（1）纯苯主力合约情况.....................................................................................................15（2）纯苯海内外现货价格情况.........................................................................................16（3）纯苯供需与库存情况.................................................................................................17（4）纯苯开工利润与2026年预投产情况.......................................................................19四、芳烃调油情况......................................................................................................................21五、苯乙烯2025年行情回顾....................................................................................................25（1）苯乙烯主力合约情况.................................................................................................25（2）原料乙烯与苯乙烯现货价格情况.............................................................................27（3）苯乙烯供需与库存情况.............................................................................................29（4）苯乙烯2026年预投产情况.......................................................................................32六、苯乙烯主要下游运行情况..................................................................................................33七、总结与2026年展望............................................................................................................35 图表目录 图1 PX主力合约日K线走势..............................................................................................6图2 PX主力合约基差情况..................................................................................................6图3中国PX CFR价格变动情况.........................................................................................7图4韩国FOB芳烃价格情况...............................................................................................7图5中国PX负荷变动情况.................................................................................................8图6海外PX负荷变动对比.................................................................................................8图7中国PX月产量.............................................................................................................9图8中国PX月进口量.......................................................................................................10图9中国PX月需求量.......................................................................................................10图10中国PX社会库存与价格情况对比.........................................................................10图11中国PX供需平衡表.................................................................................................11图12原油-石脑油价差情况.............................................................................................13图13 BZ-N价差情况..........................................................................................................13图14 PX-N价差情况..........................................................................................................14图15 PX-MX价差情况........................................................................................................14图16纯苯主力合约日K线走势.......................................................................................15图17纯苯主力合约基差情况...........................................................................................16图18韩国FOB纯苯价格情况...........................................................................................17图19中国华东纯苯现货价格情况...................................................................................17图20纯苯月产量............................................................................................