油脂月报：成本与供需博弈，油脂走势分化

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，5月收盘棕榈油2609合约9382元/吨，环比下跌439元，跌幅4.47%；5月收盘豆油2609合约8440元/吨，环比下跌165元，跌幅1.91%；4月收盘菜油2609合约9990元/吨，环比上涨77元，涨幅0.78%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9370元/吨，环比下跌380元/吨，跌幅3.9%，现货基差P09-12，环比上涨59元；天津地区一级豆油现货8520元/吨，环比下跌220，跌幅2.52%，现货基差Y09+80，环比下跌55；江苏地区四级菜油现货价格10480元/吨，环比上涨20元，涨幅0.19%，现货基差OI09+490，环比下跌57。 棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年5月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降10.07%，鲜果串单产下降7.07%，出油率下降0.57%。据海关总署数据显示，2026年4月我国棕榈油脂合计进口15.80万吨，月环比减少55.58%，同比减少29.35%；2025年1-4月棕榈油脂累计进口114.24万吨，较上年同期77.34万吨增加36.89万吨，增幅47.70%。钢联数据统计截至5月29日棕榈油本月新增商业买船共22船。1条5月船期；6条为6月船期；3条为11月船期；2条为12月船期。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为13044吨，日均成交量为724.67吨，较上月日均增加224.4吨，环比增幅110.45%。据Mysteel调研显示，截至2026年5月22日（第21周），全国重点地区棕榈油商业库存76.066万吨，环比上周减少2.76万吨，减幅3.50%；同比去年33.87万吨增加42.20万吨，增幅124.58%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2026年4月大豆进口847.8万吨，环比3月增加445.90万吨，增110.95%；较2025年4月进口量同比增加239.70万吨，增幅39.42%。中国2026年1-4月大豆进口2515.1万吨，同比2025年1－4月进口量多196.2万吨，增幅8.46%。2026年4月中国豆油进口量7321.658吨，环比增加0.58%，同比增加68.11%，1-4月中国豆油进口累计27853.448吨，较去年同期增加4954.929吨，累计同比增幅21.64%。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年5月全国油厂大豆压榨豆油产量为166.12万吨，较上月增加34.64万吨，增幅26.35%；较去年同期减少5.41万吨，减幅3.16%。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量41.84万吨，日均成交量2.8万吨，较上月成交总量环比增幅139.28%，日均成交量增幅55.56%。114家样本调研显示，2026年5月22日，全国豆油商业库存103.22万吨，环比上周增加5.66万吨，增幅5.80%。同比增加23.15万吨，增幅28.91%。随着进口大豆集中到港国内，国内油厂停机情况改善，下游终端5月整体按需补货，豆油库存小幅上升，国际方面政策对支撑盘面坚挺运行，但国内受自身高供应压制，豆油基差持续走弱，利空逻辑落地，豆油将继续累库。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至5月29日沿海油厂菜籽压榨量12万吨，较上周减少1.5万吨。现阶段国内到港第二批菜籽受通关流程延后影响，货源入库进度不及原定计划，部分沿海油厂原料到货受阻，局部出现阶段性断籽情况。受原料库存收紧制约，各家油厂被迫下调生产负荷，行业整体压榨开机率环比回落，菜籽加工进度同步放缓，菜粕与菜油产出放量节奏有所延后。根据Mysteel统计，截至5月29日沿海油厂菜油产量为4.14万吨，较上 期减少0.73万吨。本周菜油产量小幅降低，部分油厂断籽停机。五月下旬压榨力度减小，产能略微缩减，供给格局依旧宽松。根据Mysteel统 计，截至5月29日沿海油厂菜油提货量为5.77万吨，较上期增加1.23万吨。相较上周，国内菜油现货提货量稍微下降，整体货源供给不断增多，现货流通依旧宽松。库存方面，截至本月底全国进口菜籽库存31.2万吨，环比增加4.1万吨；截至本月底沿海油厂菜油库存4.15万吨，环比减少0.85万吨。 市场分析 5月国内三大油脂整体高位宽幅震荡，品种走势分化，呈菜油走势偏强、豆油偏弱、棕油剧烈波动格局。原油与全球生物柴油政策托底油脂成本、印尼棕榈油出口管控、厄尔尼诺天气对棕榈油形成中长期利多；国内大豆集中到港，油厂压榨走高、CBOT大豆回调压制豆油盘面。菜油端，菜籽全球三大主产区集中出现天气问题和国内菜油现货阶段性偏紧给菜油带来强利好，本月表现较强；本月豆棕、菜豆价差稳步修复，截至6月5日收盘，豆棕09合约价差-942，菜棕05合约价差608。 后市看，据USDA作物进展周报，截至5月31日，美国大豆播种进度为87%，大豆出苗率为65%，美国大豆播种进度继续领先去年以及历史均值，首次发布的优良率低于市场预期，但整体土壤墒情依然良好，本作物年度大豆丰产预期强烈。巴西大豆收割接近尾声，ANEC预测5月份巴西大豆出口量将达到1610万吨，据BAGE数据，截至5月28日的报告显示，阿根廷大豆收割进度达到84.6%，由于收割工作进展顺利，单产高于预期，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到5010万吨，高于此前预估的4860万吨，同时阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快，庞大供应压制外盘行情，5月CBOT大豆冲高后大幅回落。海关数据显示，中国2026年4月大豆进口847.8万吨，1-4月大豆进口2515.1万吨，同比2025年增加196.2万吨；据Mysteel预估，2026年5-8月国内油厂大豆到港共计约988.65万吨、1073.80万吨、1100万吨、1050万吨。集中到港窗口已正式开启，油厂开工率大幅攀升，基差继续走弱。不过因性价比较高，印度转向进口豆油，中国持续出口豆油，有效改进豆油消费。近期原油回调，美豆油也高位回落，对国内豆油有一定拖累，不过豆油因高性价比和出口等利好托底有望短期企稳。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示5月马来棕榈油产量环比减少10.07%，同时船运高频数据显示马来5月出口环比下跌，MPOB将在6月10日发布月度供需数据，调查显示，分析师预计5月份棕榈油产量预计为157万吨，出口估计为124万吨，5月底棕榈油库存将会从4月底的231万吨小幅攀升至236万吨，届时关注数据公布情况。5月20日，印尼计划设立一个集中出口机构，负责包括棕榈油在内的关键大宗商品的出口，引发市场对过渡期可能出现供应中断的担忧，印尼招标价格大幅下跌，当地市场担忧出货问题积极抛售，国内和印度积极采购棕榈油，钢联数据显示，5月截至5月29日国内共22条买船，5月29日-6月4日，国内新增17条买船，另外国内棕榈油库存偏高，现货压力较大，基差依旧弱势。据财联社资讯，印度5月份棕榈油进口环比增长7.3%至55.1万吨。整体看，今年厄尔尼诺现象形成已基本确定，原油虽有回调但依旧高位、印尼政府进一步强化自然资源出口管控、产地各国生柴政策相继落地继续拉动棕榈油消费都给棕榈油长期支撑，短期虽有回调但预计依旧高位运行。 菜籽油方面，5月正值加籽播种和生长期，加拿大西部遭遇阴冷多雨天气，延误油菜籽播种进度，也拖累作物生长前景；同时欧盟菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱，后期单产有可能下调。ABARES预计今年澳大利亚油菜籽种植面积-6%，单产-14.7%，总产-20%，三大主产区在菜籽播种和生长关键期遭遇不利天气，ICE菜籽期货大幅拉升，近期受美股大幅回撤和原油价格回调，价格有所回落，但依旧处于高位，截至6月5日收盘，7月合约收盘价757.0加元/吨。目前加拿大菜籽出口正常化，加拿大谷物理事会称，截至5月31日当周，加拿大出口油菜籽25.23万吨，本年度迄今为止，加拿大已出口738.4万吨油菜籽，而去年同期为852.4万吨。海关数据显示，中国4月进口油菜籽 25.57万吨，1-4月累计进口69.35万吨；中国4月菜子油及芥子油进口量为22万吨，1-4月菜子油及芥子油累计进口量为85万吨，同比减少6.7%；随着加籽和澳籽陆续陆续到港，国内菜籽供应充裕，据Mysteel数据，5-7月沿海地区进口菜籽预估到港船数11条约70.5万吨、7船44.5万吨、7船44.5万吨。因压榨利润较好，部分油厂近两日在加购加籽、澳籽，菜油供应或有逐步转向宽松可能。近期菜油涨幅过大，随着加拿大新作油菜籽播种工作继续有序推进，市场对于产量前景保持乐观，菜油价格有继续回落风险，谨慎追高。 策略中性 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................6图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................6图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................6图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................6图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差............................................