短纤月报：成本与供需再度博弈

行业短纤月报 2025年08月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 成本与供需再度博弈 观点摘要 近期研究报告 《需求偏弱压制行情》2025-06-28 ＃summary＃综合聚合成本偏强。进入8月，预计原油价格或区间运行为主。PX依旧处于去库周期预计8月PX绝对价格盘整为主，PTA成本端存在一定的支撑。PTA低加工差下，计划外检修的可能性增多，供应端利好仍存。下游聚酯在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期增强。PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。乙二醇供需格局或先弱后强，但随着市场情绪变化。预计乙二醇价格将先弱后强，高位盘整为主。综合成本支撑偏强。 《偏弱运行》2024-06-07 短纤供应利好有限。供应端，涤纶短纤减产装置将有重启可能，供应增多；需求端，天气依旧炎热，终端订单匮乏，下游放假情况增多，开工仍将偏弱纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱。 需求对行情支撑不佳。7月开始进入淡季，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存压力凸显。而且现金流压力进一步压制开机意愿，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。预计8月纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱，关注8月下旬淡旺季切换对下游消费的影响。 供需格局整体偏弱，在成本支撑和供需偏弱的博弈下，8月短纤价格或小幅上涨。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本偏强............................................................................................-4-2.短纤供应利好有限............................................................................................-6-3.需求对行情支撑不佳........................................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 7月短纤期货震荡下跌。成本端，PTA价格下跌和乙二醇价格止跌上行，聚合成本整体偏弱，对涤纶短纤价格支撑有限。供应端，涤纶短纤主流大厂均在月初执行减产，但降幅较小，因此货源供应依旧充足；需求端，纺织需求处在淡季，加之高温天气使得下游开工多有下滑，对涤纶短纤需求较差。成本走弱且供需乏力，因此涤纶短纤市场价格走势震荡下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本偏强 从PTA库存来看，下游消费量下降，但PTA产量上升，PTA供大于求。7月PTA社会库存总量预估值为497.4万吨，较上月上升10.6万吨。 目前来看，6月PTA供需结构累库存为主。但PTA低加工费导致PTA理论生产亏损，预计计划外检修的PTA装置将增多，部分抵消PTA新产能投产带来的供应压力。下游需求从淡季向旺季转换，预计聚酯产量持续上升，“金九银十”阶段PTA可能阶段去库存。 进入8月，原油供需转弱，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主。国内PX装置检修较多，但亚洲装置存在部分前期推迟检修兑现的现象，PX依旧处于去库周期，但去库幅度将大 打折扣，预计8月PX绝对价格盘整为主，PTA成本端存在一定的支撑。PTA低加工差下，计划外检修的可能性增多，供应端利好仍存。下游聚酯在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期增强。 我们认为进入8月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。 7月中国乙二醇华东港口平均库存水平在46.69万吨；月末库存在42.04万吨，较上月末下跌3.93万吨。本月张家港主港日平均发货水平在4525吨附近。7月下游聚酯工厂集中减产，聚酯行业开工下滑，自港口提货一线有所下降，华东主港发货水平小幅下调，但由于7月受台风天气因素影响，月末部分到船时间延期，月内实际进口到货量偏低，7月港口库存仍出现小幅下降。 进入8月，原油供需转弱，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主，动力煤价格小幅偏强，乙二醇综合成本支撑偏强。乙二醇装置检修规模整体偏少，乙二醇产量逐步回升至高位水平，且乙二醇进口维持高位，乙二醇供应压力明显增加。需求端目前处在淡季，但在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。需求存在低高切的可能。乙二醇供需格局或先弱后强，但随着市场情绪变化。预计8月乙二醇价格将先弱后强，高位盘整为主。 图5：PTA周度库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供应利好有限 从短纤供应端来看，7月份短纤开工率80.65%，主要装置变动为：主流大厂虽执行减产，但降幅较小，2025年7月涤纶短纤产能基数为938万吨/年，较上月持平，有效产能933万吨/年，长停5万吨/年。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2024年年进口量9万吨的水平。我们预计6月实际进口量0.42万吨，预计7-8月维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持60.46%，涤纶短纤工厂权益库存均值在11.63天，实物库存在17.46天。本月来看，涤纶短纤主流大厂减产装置或有重启可能，而下游或因库存高企和高温影响而继续降负运行，涤纶短纤工厂产销或不振，库存将增加。 进入8月PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。在8-9 月存在淡季向旺季转换的预期。需求存在低高切的可能。乙二醇供需格局或先弱预计8月乙二醇价格将先弱后强，高位盘整为主。供应端，涤纶短纤减产装置将有重启可能，供应增多；需求端，天气依旧炎热，终端订单匮乏，下游放假情况增多，开工仍将偏弱纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱。供需格局整体偏弱，在成本支撑和供需偏弱的博弈下，8月短纤价格或小幅上涨。 3.需求对行情支撑不佳 主流短纤工厂实物库存已17.46天以上，同时短纤社会库存大量存在，短纤下游8月仍处在纺织淡季，且高温假延续，需求维持低位。目前终端销售压力较大，短期难有明显的改观。虽然纱线负荷逐步低位，但低产销下，虽然库存压力仍小幅增加，库存为28.36天，下游支撑明显不佳。 坯布库存目前维持在37.24天的水平，与2023年同期基本持平，整体来看，7月开始进入淡季，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存压力凸显。而且现金流压力进一步压制开机意愿，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。预计8月纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱，关注8月下旬淡旺季切换对下游消费的影响。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 进入8月，预计原油价格或区间运行为主。PX依旧处于去库周期预计8月PX绝对价格盘整为主，PTA成本端存在一定的支撑。PTA低加工差下，计划外检修的可能性增多，供应端利好仍存。下游聚酯在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期增强。PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。乙二醇供需格局或先弱后强，但随着市场情绪变化。预计乙二醇价格将先弱后强，高位盘整为主。综合成本支撑偏强。 供应端，涤纶短纤减产装置将有重启可能，供应增多；需求端，天气依旧炎热，终端订单匮乏，下游放假情况增多，开工仍将偏弱纱线和坯布对短纤的支撑 将逐步走弱。 7月开始进入淡季，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存压力凸显。而且现金流压力进一步压制开机意愿，未来涤丝和坯布均将面临负荷下滑的压力。预计8月纱线和坯布对短纤的支撑将逐步走弱，关注8月下旬淡旺季切换对下游消费的影响。 供需格局整体偏弱，在成本支撑和供需偏弱的博弈下，8月短纤价格或小幅上涨。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新