短纤月报：成本支撑与供需均不佳

行业短纤月报 2024 年 06 月 03 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 成本支撑与供需均不佳 观点摘要 近期研究报告 《成本支撑主导行情》2024-05-06 ＃summary＃综合聚合成本上行，成本支撑较强。PTA自身多套PTA检修装置重启，而检修计划有限，PTA供应充足。需求端，聚酯传统淡季，负荷存在下滑的可能性。综合来看PTA供需基本面不佳。我们认为进入6月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和供需好转的博弈下，将偏弱运行为主。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且下游淡季逐步到来，年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱。预计6月乙二醇将偏弱运行为主。涤纶短纤聚合成本进一步下移，涤纶短纤成本支撑偏空。 《供需两弱，震荡中寻找机会》2024-04-01 《成本支撑较强，偏暖运行为主》2024-03-02 短纤供应压力增加。供应端行业开工或保持高位运行，月内有一套15万吨新装置计划投产，供应量较为充足。需求端，传统淡季逐步到来，刚需不佳，涤纶短纤供需整体转弱。 淡季逐步到来，终端消费支撑不佳。虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存存在小幅的累积。随着传统淡季逐步到来，6月季节性转弱后，纱线和坯布将继续累库。库存压力增加有限，预计6月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位。 整体来看，在成本支撑不佳和供需转弱的背景下，我们认为6月短纤价格处在下行通道。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1. 综合聚合成本下行，成本支撑不佳................................................................- 4 -2. 短纤供应偏宽松................................................................................................ - 6 -3. 传统淡季，终端消费支撑不佳........................................................................ - 7 -三、后市展望.............................................................................................................. - 9 - 一、行情回顾 5 月短纤期货窄幅震荡。成本端，主原料 PTA 价格走势先跌后涨，副原料乙二醇价格走势震荡上涨，因此聚合成本走势窄幅震荡，对涤纶短纤价格支撑有限。供应端，涤纶短纤有四套合计年产能 47 万吨装置检修，另有两套装置短停后重启及三套装置提负荷，开工虽有下滑，但供应依旧充足。需求端，下游工厂开工有所下滑，对涤纶短纤刚需减少，同时终端需求乏力，市场采购心态偏谨慎。对涤纶短纤采购积极性偏差。成本支撑有限，供需双减下货源供应偏宽松，涤纶短纤价格走势窄幅震荡，均价下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1. 综合聚合成本下行，成本支撑不佳 从 PTA 供应端来看，5 月份 PTA 检修基本落地，开工率回落，且聚酯开工维持高位，PTA 刚需稳定，社会库存从 5 月初的 420.5 万吨减少至 384.2 万吨后，维持小幅去库。加工差维持在 200-350 元/吨，维持低位。 目前来看，恒力惠州 250 万吨 PTA 装置计划于 6 月 11 日检修，东营联合 250万吨 PTA 装置将于 6 月中下旬重启，逸盛新材料 330 万吨 PTA 装置或将于 6 月 5 日重启，宁波台化 150 万吨 PTA 装置或将于 6 月下旬重启，此外，汉邦石化 220万吨长停装置可能于 6 月初重启，蓬威 90 万吨 PTA 装置计划于 6 月 10 日重启。预计 6 月 PTA 供应面多套装置重启，供应充足。 进入 6 月，美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，对 PX 成本支撑尚可。PX 整体供应能力提升，需求端表现向好，故 PX供需延续紧平衡。预计 6 月 PX 绝对价格区间震荡，成本端对 PTA 支撑较强。PTA自身多套 PTA 检修装置重启，而检修计划有限，PTA 供应充足。需求端，聚酯传统淡季，负荷存在下滑的可能性。综合来看 PTA 供需基本面不佳。 我们认为进入 6 月 PTA 加工差将维持低位，PTA 价格在成本支撑和供需好转的博弈下，将偏弱运行为主。 5 月中国乙二醇华东港口平均库存水平在 76.09 万吨；月末库存在 73.62 万吨，较上月末下降 8.68 万吨。本月张家港主港日平均发货水平在 11515 吨附近。5 月聚酯工厂存集中减产计划，但目前聚酯减产执行速度偏慢，聚酯整体开工仍维持高位，聚酯工厂自港口提货意愿较高，港口库存出现明显下降。 美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，动力煤需求提升带动煤价持续走强，成本支撑偏强。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且下游淡季逐步到来，年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱。预计 6 月乙二醇将偏弱运行为主。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供应偏宽松 从短纤供应端来看，5 月份短纤开工率 81.31%，涤纶短纤有四套合计年产能47 万吨装置检修，另有两套装置短停后重启及三套装置提负荷。主要涉及企业：四川吉兴、湖州中磊、江苏新拓、宿迁逸达、时代纤维、江阴华宏四川汇维仕、江苏三房巷。 短纤进口来看，短纤进口从 2019 年以来逐年萎缩，2022 年年进口量 9 万吨的水平。4 月进口量 0.81 万吨，进口量小幅增加。我们预计 5、6 月实际进口量维持在月均不足 1 万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持 51.13%，涤纶短纤工厂权益库存均值在12.1 天，实物库存在 19.8 天。本月来看，需求偏弱整理，预计涤纶短纤工厂产销或保持低位，累库或将持续。 进入 6 月，PTA 供需基本面不佳，PTA 价格在成本支撑不佳和供需好转的博弈下，将偏弱运行为主。乙二醇供需结构进一步转弱，预计乙二醇将偏弱运行为主。 涤纶短纤聚合成本进一步下移，涤纶短纤成本支撑偏空。供应端行业开工或保持高位运行，月内有一套 15 万吨新装置计划投产，供应量较为充足。需求端，传统淡季逐步到来，刚需不佳，涤纶短纤供需整体转弱。整体来看，在成本支撑不佳和供需转弱的背景下，我们认为 6 月短纤价格处在下行通道。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3. 传统淡季，终端消费支撑不佳 终端产品来看，纱线负荷下滑至 76.75%，产量持续减少，产销基本维持在平衡状态，目前库存压力有限，目前库存为 23.86 天，进入 4 月后纱线库存小幅累积，但相对于同期依然压力尚可。 坯布库存目前维持在 28.83 天的水平，已经远低于 2023 年同期，整体来看，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存存在小幅的累积。随着传统淡季逐步到来，6 月季节性转弱后，纱线和坯布将继续累库。库存压力增加有限，预计 6 月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 PTA 自身多套 PTA 检修装置重启，而检修计划有限，PTA 供应充足。需求端，聚酯传统淡季，负荷存在下滑的可能性。综合来看 PTA 供需基本面不佳。我们认为进入 6 月 PTA 加工差将维持低位，PTA 价格在成本支撑和供需好转的博弈下，将偏弱运行为主。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且下游淡季逐步到来，年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱。预计 6 月乙二醇将偏弱运行为主。 供应端行业开工或保持高位运行，月内有一套 15 万吨新装置计划投产，供应量较为充足。需求端，传统淡季逐步到来，刚需不佳，涤纶短纤供需整体转弱。 虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存存在小幅的累积。随着传统淡季逐步到来，6 月季节性转弱后，纱线和坯布将继续累库。库存压力增加有限，预计 6月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位。 整体来看，在成本支撑不佳和供需转弱的背景下，我们认为 6 月短纤价格处在下行通道。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编