短纤月报：成本和供需均弱

行业短纤月报 2023 年 11 月 03 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 成本和供需均弱 观点摘要 近期研究报告 《偏弱运行为主》2023-10-10《供需两弱，震荡中寻找机会》2023-07-03《成本支撑较强，偏暖运行为主》2023-06-03 ＃summary＃综合聚合成本下行，成本支撑不佳。成本支撑和供应压力长期并存，我们认为进入11月PTA加工差将维持低位，PTA将震荡下跌为主。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计乙二醇将偏弱震荡为主。 短纤供应压力增加。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，但由于坯布和涤丝仍有累库空间，负荷下滑空间有限，需求对短纤的支撑存在缓慢下滑的过程。供应端，存在新装置投产预期，供应压力增加。 淡季逐步到来，终端消费支撑不佳。目前海外需求远不及预期，内需反而要好于预期，但需求端进入淡季，终端难有亮眼表现。且临近年末，涤丝和坯布企业控制库存和回笼资金成为主流。坯布方面，虽然目前坯布库存处在相对高位，但压力有限，减停产数量依然有限。涤丝方面，目前库存压力仍存，仍有累库空间，涤丝企业降低负荷也存在一定的过程，织机负荷对短纤的刚需依然存在。预计11月涤丝和坯布对短纤的支撑仍存，但力度将逐步减弱。 整体来看，在成本和供需转弱的背景下，我们认为11月短纤价格震荡下行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1. 综合聚合成本下行，成本支撑不佳................................................................- 4 -2. 短纤供应压力增加............................................................................................ - 6 -3.淡季逐步到来，终端消费支撑不佳..................................................................- 9 -三、后市展望............................................................................................................ - 11 - 一、行情回顾 10 月短纤期货震荡下行。原料端原油价格先跌后维持震荡，PTA 和乙二醇价格均存在一定的下行压力，综合聚合成本下行明显，短纤聚合成本下滑明显。短纤装置负荷维持在 8 成附近，供应充足。需求端，终端订单明显不足，下游纱厂库存压力增加明显，存在明显的负反馈。短纤供需基本面走弱明显。在成本支撑不足和供需基本面不佳的影响下，短纤价格持续下滑。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1. 综合聚合成本下行，成本支撑不佳 从 PTA 供应端来看，10 月份 PTA 检修增多，开工率维持低位，但社会库存从10 月初的 354 万吨去库至 339.1 万吨后，维持小幅累库。加工差维持在 200 元/吨附近，维持低位。 目前来看，11 月中旬海南逸盛 250 万吨 PTA 新产能计划投产、汉邦 220 万吨PTA 装置可能重启，但 PTA 生产亏损，检修装置将增多。逸盛宁波 420 万吨 PTA装置延期检修，未公布具体时间，若按其 11 月中下旬仍会检修，且上海 70 万吨PTA 装置计划检修，叠加此前降负荷或延期重启的部分产能，预估 11 月 PTA 产量 在 543 万吨左右。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入 11 月，美美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。PX 整体供应维持偏低水平，下游 PTA 需求检修和重启并存，PX 延续紧平衡。但考虑到年约洽谈。预计 11 月 PX 绝对价格将区间震荡为主，PTA 成本端支撑犹存。 PTA 自身供应端存在逸盛海南 250 万吨装置投产计划，汉邦 220 万吨装置重启计划，检修计划中逸盛宁波 420 万吨装置检修推迟，PTA 供应压力增加。需求端，旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。在 PTA 新装置投产计划下，供应过剩压力长存。成本支撑和供应压力长期并存，我们认为进入 11月 PTA 加工差将维持低位，PTA 将震荡下跌为主。 数据来源：CCF，建信期货研投中心 数据来源：CCF，建信期货研投中心 10 月国内乙二醇华东港口平均库存水平在 107.08 万吨；月末（7 月 21 日当周）库存在 107.48 万吨，均较上月末增加 1.63 万吨。本月张家港主港日平均发货水平在 7150 吨附近。10 月聚酯工厂开工整体小幅回升，但节后提货意愿下降，且港口到货仍然较多，乙二醇港口库存未出现明显下滑。 我们认为美联储暂停加息已成定局，沙特减产至年末，供应端利好延续。关注巴以局势对原油供应端影响。我们认为油价将高位运行为主，维持高波动。煤炭价格略有回落，但综合来看成本支撑仍存。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计乙二醇将偏弱震荡为主。 2.短纤供应压力增加 从短纤供应端来看，10 月份短纤开工率 78.78%，差异化涤纶短纤装置提升负荷，促使开工及产量均有提升，主要涉及：江阴优彩和江南化纤提负荷。10 月短纤产量约为 67.22 万吨，较上月增加 8.05%，短纤产量小幅提升。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从 2019 年以来逐年萎缩，2022 年年进口量 9 万吨的水平。由于 9 月进口量 0.91 万吨，我们预计 10、11 月实际进口量维持在月均不足 1 万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销不温不火，月均产销维持 70.65%，下游随买随用，刚性为主。库存持续累积，库存从 9 月末的 12.38 天上涨至月末的 15.88 天。十一假期期间，聚酯产品累库明显，而后多为下游刚性采购，短纤库存压力延续，未来传统旺季已经走完，刚性需求存在进一步下滑的可能性，短纤库存存在增加的可能性。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入 11 月，成本支撑和供应压力长期并存，我们认为进入 11 月 PTA 加工差将维持低位，PTA 将震荡下跌为主。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供 应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计乙二醇将偏弱震荡为主。，短纤综合聚合成本下行，成本支撑不佳。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，但由于坯布和涤丝仍有累库空间，负荷下滑空间有限，需求对短纤的支撑存在缓慢下滑的过程。供应端，存在新装置投产预期，供应压力增加。整体来看，在成本和供需转弱的背景下，我们认为 11 月短纤价格震荡下行为主。 3.淡季逐步到来，终端消费支撑不佳 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 春节后纯涤纱负荷提升迅速，从 1 月底 30%附近的春节负荷，迅速提升至 80%以上，相对于疫情前负荷提升速度快于同期水平。下游江浙织机的负荷在 2 月后再度进入上升通道，同时剔除疫情期间就地过年的因素，2023 年负荷提升速度已经快于 2019 年同期，至 4 月上旬，下游消费好转的预期已经基本兑现。10 月涤 纱开机率维持在 74%的水平，相较于 9 月出现了小幅下滑。由于需求旺季已过，下游订单难有大的改观，预计 11 月涤纱开机负荷仍存在一定的下滑空间。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 终端产品来看，2022 年 12 月后，由于纱线的产量虽然回升明显，但依然低于往年同期水平。3-4 月需求恢复的提振下，织机负荷维持较高水平，对短纤的需求较为明显，4 月织机开机率明显下滑，也在一定程度上缓解了纱线的库存压力。至 9 月末，纱线库存累计数量有限，目前为 26.03 天，进入 10 月后纱线消费明显不佳，库存压力逐步凸显，且消费旺季已过，库存将进一步压制纱线开机率。 坯布库存目前维持在 35.23 天的水平，与疫情期间的水平相对较高，与 2019年同期持平，整体来看，坯布的库存在上半年均处在小幅累积的过程，下半年坯布产量增加而库存压力未明显增加，传统淡旺季不明显，10 月坯布的库存整体可控，压力有限。11 月后压力或进一步增加。 我们认为，目前海外需求远不及预期，内需反而要好于预期，但需求端进入淡季，终端难有亮眼表现。且临近年末，涤丝和坯布企业控制库存和回笼资金成为主流。坯布方面，虽然目前坯布库存处在相对高位，但实际压力有限，减停产数量有限。涤丝方面，目前库存压力仍存，仍有累库空间，涤丝企业降低负荷也存在一定的过程，织机负荷对短纤的刚需依然存在。预计 11 月涤丝和坯布对短纤的支撑仍存，但力度将逐步减弱。 三、后市展望 成本支撑和供应压力长期并存，我们认为进入 11 月 PTA 加工差将维持低位，PTA 将震荡下跌为主。乙二醇供应端，前期检修装置逐步复产，供应端存在明显增量，需求端旺季已经结束，库存压力开始凸显，存在继续走弱的预期。乙二醇供需基本面存在进一步走弱的预期，预计乙二醇将偏弱震荡为主。 需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，但由于坯布和涤丝仍有累库空间，负荷下滑空间有限，需求对短纤的支撑存在缓慢下滑的过程。供应端，存在新装置投产预期，供应压力增加。 目前海外需求远不及预期，内需反而要好于预期，但需求端进入淡季，终端难有亮眼表现。且临近年末，涤丝和坯布企业控制库存和回笼资金成为主流。坯布方面，虽然目前坯布库存处在相对高位，但实际压力有限，减停产数量依然有限。涤丝方面，目