短纤月报：成本再度走强

行业短纤月报 2024 年 03 月 01 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 成本再度走强 观点摘要 近期研究报告 《成本和供需均弱》2024-02-02 ＃summary＃综合聚合成本上行，成本支撑走强。PTA自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA供需基本面好转，累库压力转弱。PTA价格在成本和供需好转的支撑下将偏强运行为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存，乙二醇供需结构进一步改善。预计3月乙二醇将偏强运行为主。 《偏弱运行为主》2023-10-10 《供需两弱，震荡中寻找机会》2023-07-03 短纤供应压力增加。涤纶短纤聚合成本进一步上移，涤纶短纤成本支撑转强。供应端涤纶短纤重启装置多于检修，开工将有所增加，供应将有所增加。需求端，下移纱厂负荷将有所提升，在低库存驱动下，需求将提升明显。涤纶短纤供需基本面变化不大。 低库存支撑，终端消费好转。目前传统旺季“金三银四”逐步到来，伴随着海外补库需求的到来，终端出口数据或有所改观，且3月“两会”召开，市场对内需存在较大期望。坯布和涤丝，目前库存低位。在传统旺季中，在低库存的驱动下，产量将有明显的提升。预计3月涤丝和坯布对短纤的支撑将逐步走强。 整体来看，在成本驱动和供需变化不大的背景下，我们认为3月短纤价格偏强运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1. 综合聚合成本上行，成本支撑走强................................................................- 4 -2. 短纤供应压力增加............................................................................................ - 6 -3.低库存支撑，终端消费好转.............................................................................. - 9 -三、后市展望............................................................................................................ - 11 - 一、行情回顾 2 月短纤期货震荡上行。成本端，PTA 和乙二醇价格维持震荡走势，因此聚合成本走势波动不大对涤纶短纤驱动偏中性；供应端，春节期间短纤装置检修较为集中，开工明显下滑，需求端，织造等下游工厂开工下滑明显，涤纶短纤供需两弱。在成本支撑和供需两弱的博弈下，涤纶短纤价格震荡运行。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1. 综合聚合成本上行，成本支撑走强 从 PTA 供应端来看，2 月份 PTA 检修不多，开工维持高位，且需求不佳，社会库存从 1 月底的 387.6 万吨增加至 455 万吨后，库存累积明显。加工差维持在300-400 元/吨，维持低位。 目前来看，3 月台化 150 万吨 PTA 新装置将于 3 月底投产，仪征化纤 300 万吨 PTA 新产能也将于 3 月底投产其中 150 万吨，待运行稳定后投产另外 150 万吨，考虑到 3 月底有两套共计 575 万吨 PTA 装置检修，预估 3 月 PTA 产能变化不大，且需求存在不断提升的预期，PTA 供需基本面偏强，因此 3 月份 PTA 库存累积有 限。 进入 3 月，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX 供需基本面存在好转预期。且逐步进入调油旺季，预计 3 月 PX 绝对价格将维持高。PTA 成本端支撑犹存。PTA 自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA 供需基本面好转，累库压力转弱。 我们认为进入 3 月 PTA 加工差将小幅修复，PTA 价格在成本支撑和供需好转的支撑下将偏强运行为主。 数据来源：CCF，建信期货研投中心 数据来源：CCF，建信期货研投中心 2 月国内乙二醇华东港口平均库存水平在 69.62 万吨；月末库存在 69.81 万吨，均较上月末减少 5.84 万吨。本月张家港主港日平均发货水平在 5200 吨附近。2 月聚酯工厂开工季节性下滑，且受到春节假期影响，2 月港口发货下滑明显。同时春节假期进口到货量减少，乙二醇港口库存维持低位。 原油价格将高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，伴随着春节检修逐步完成，重启计划逐渐增多，且进口维持低位的预期下，供应压力小幅增加。需求端下游聚酯负荷逐步提升，乙二醇需求存在好转预期。乙二醇供需结构进一步改善。预计 3 月乙二醇将偏强运行为主。 2.短纤供应压力增加 从短纤供应端来看，2 月份短纤开工率 65.36%，涤纶短纤有六套年产能合计138 万吨装置检修，另有六套年产能合计 104 万吨装置重启。主要涉及：大发、华宏先检修后重启，逸锦、恒鸣、华西、兴邦、仪化检修，新拓、华星、卓成重启。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从 2019 年以来逐年萎缩，2022 年年进口量 9 万吨的水平。由于 12 月进口量 0.89 万吨，我们预计 1、2 月实际进口量维持在月均不足 1 万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持 19.82%，下游负荷低位，且节前备货较多，采购意愿不佳，产销维持低位。涤纶短纤工厂权益库存均值在 13.71 天，实物库存在 23.29 天。下月来看，，进入传统需求旺季，下游工厂开工基本恢复至节前水平，叠加原料库存陆续被消耗，短纤需求提升，而短纤工厂装置重启大于检修，供需双增下，供需差或收窄，预计产销好转，库存下降。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 进入 3 月，PTA 价格在成本支撑和供需基本面好转的支撑下将偏暖运行为主。乙二醇供需结构进一步好转。预计乙二醇将偏暖运行为主。涤纶短纤聚合成本进 一步上移，涤纶短纤成本支撑转强。供应端涤纶短纤重启装置多于检修，开工将有所增加，供应将有所增加。需求端，下移纱厂负荷将有所提升，在低库存驱动下，需求将提升明显。涤纶短纤供需基本面变化不大。整体来看，在成本驱动和供需变化不大的背景下，我们认为 3 月短纤价格偏强运行为主。 3.低库存支撑，终端消费好转 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 终端产品来看，整个 2023 年纱线负荷不高，产量维持相对低位，产销基本维 持在平衡，库存压力有限。由于是进入 2024 年后，纱线库存实现明显去库，目前库存为 15.34 天，进入 3 月后，随着传统旺季的到来，低库存将驱使纱线负荷提升明显。 坯布库存目前维持在 24.43 天的水平，已经低于 2023 年同期，整体来看，坯布与纱线的走势相似，1 月较低的产量和库存转移使得库存超预期下降。在传统旺季后，低库存的驱动下，产量将有明显的提升。 我们认为，目前传统旺季“金三银四”逐步到来，伴随着海外补库需求的到来，终端出口数据或有所改观，且 3 月“两会”召开，市场对内需存在较大期望。坯布和涤丝，目前库存低位。在传统旺季中，在低库存的驱动下，产量将有明显的提升。预计 3 月涤丝和坯布对短纤的支撑将逐步走强。 三、后市展望 美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX 供需基本面存在好转预期。且逐步进入调油旺季，预计 3月 PX 绝对价格将维持高。PTA 成本端支撑犹存。PTA 自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA 供需基本面好转，累库压力转弱。PTA 价格在成本支撑和供需好转的支撑下将偏强运行为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，伴随着春节检修逐步完成，重启计划逐渐增多，且进口维持低位的预期下，供应压力小幅增加。需求端下游聚酯负荷逐步提升，乙二醇需求存在好转预期。乙二醇供需结构进一步改善。预计3 月乙二醇将偏强运行为主。 涤纶短纤聚合成本进一步上移，涤纶短纤成本支撑转强。供应端涤纶短纤重启装置多于检修，开工将有所增加，供应将有所增加。需求端，下移纱厂负荷将有所提升，在低库存驱动下，需求将提升明显。涤纶短纤供需基本面变化不大。 目前传统旺季“金三银四”逐步到来，伴随着海外补库需求的到来，终端出口数据或有所改观，且 3 月“两会”召开，市场对内需存在较大期望。坯布和涤丝，目前库存低位。在传统旺季中，在低库存的驱动下，产量将有明显的提升。预计 3 月涤丝和坯布对短纤的支撑将逐步走强。 整体来看，在成本驱动和供需变化不大的背景下，我们认为 3 月短纤价格偏强运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与