短纤月报：成本再度支撑行情

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307行业短纤月报 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃综合聚合成本偏中性。PTA成本端存在一定的支撑。PTA自身供应端也存在一定的春检预期。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对PTA需求端支撑较强。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。预警PTA价格将偏暖运行。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，短期聚酯负荷依然高位，对乙二醇需求端支撑较强，乙二醇供需格局存在好转预期。但考虑到市场情绪依然偏谨慎，预计5月乙二醇价格小幅回升为主。综合成本支撑偏强。短纤供应利好兑现。短纤供应端涤纶短纤负荷变化不大，供应偏宽松，货源较为充足。需求端，下游将逐步进入淡季，且负反馈仍在，纱线和坯布对短纤的支撑转弱，预计涤纶短纤供需基本面存在转弱的预期。终端刚性需求存在转弱预期。目前纱线库存库存为20.98天，坯布库存目前维持在31.17天的水平，整体来看，纱线和坯布库存均出现了累积，目前下游刚需不足，且5月后将进入淡季，采购意愿不佳，纱线和坯布的库存均面临压力。预计5月纱线和坯布对短纤的支撑仍存。整体来看，在成本支撑偏强和供需不佳的背景下，我们认为5月短纤价格或偏暖运行。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 近期研究报告《需求偏弱压制行情》《偏弱运行》 2025-03-282024-03-07 -2- 目录一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本偏强............................................................................................-4-2.短纤供应利好兑现............................................................................................-6-3.终端刚性需求存在转弱预期...........................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、行情回顾数据来源：Wind,建信期货研究发展部4月短纤期货价格下跌。成本端，主原料PTA及副原料乙二醇价格走势下滑，聚合成本整体走弱，对涤纶短纤价格支撑力度降低。供应端，虽然涤纶短纤主流大厂执行减产，但福建和安徽装置重启，供应增加为主。需求端，下游开工提升，但对等关税消息冲击下，后市需求预期偏差，下游采购积极性降低。成本走弱主导价格走势下滑，供需对价格影响不大，因此涤纶短纤市场价格下跌。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.综合聚合成本偏强从PTA供应端来看，4月份PTA检修和检修意愿有所增加，开工率小幅下滑，但聚酯负荷高位，刚需仍存。社会库存从4月初的535万吨减少至5月初的497.7万吨。加工差维持在200-350元/吨，维持低位。进入5月，宏观因素的不确定性增加，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行，在成本端指引有限。PX国内供应水平降负有所放缓，虽仍存部分装置检修安排，国内PX供需矛盾仍存。预计5月PX绝对价格盘整为主，相对价格小幅修复,PTA成本端存在一定的支撑。PTA自身供应端也存在一定的春检预期。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对PTA需求端支撑较强。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。但聚酯负荷存在降负预期，PTA消费对行情的支持存在转弱预期。 -4- 请阅读正文后的声明我们认为进入5月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行。4月中国乙二醇华东港口平均库存水平在67.78万吨；月末库存在68.07万吨，较上月末上升5.97万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6805吨附近。4月下游聚酯开工仍处于高位水平，月内部分聚酯工厂受库存以及利润因素影响存减产意向，目前减产、检修执行进度较慢，但聚酯工厂自港口提货量未出现明显增加，月内港口库存出现小幅提升。进入5月，宏观因素的不确定性增加，同时原油价格受到基本面以外的影响增多，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行动力煤价格偏稳，且目前利润低位，乙二醇综合成本支撑尚可。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且美国进口乙二醇受影响明显，进口量存在支撑。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对乙二醇需求端支撑较强，乙二醇供需格局存在好转预期。但考虑到市场情绪依然偏谨慎，预计5月乙二醇价格小幅回升为主。图3：PTA工厂开工率数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 -5-单位：元/吨 请阅读正文后的声明数据来源：CCF，建信期货研究发展部从短纤供应端来看，4月份短纤开工率80.38%，涤纶短纤主流大厂执行减产10%，福建及安徽共两套装置重启。重启装置主要涉及福建经纬（浙江惠行），安短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2024年年进口量9万吨的水平。3月实际进口量0.79万吨，我们预计4-5月进口量维持在月均不足1万目前涤纶短纤工厂平均产销为77.79%，涤纶短纤工厂权益库存均值在11.50天，实物库存在16.91天。本月来看，涤纶短纤行业或维持当前负荷运行，下游需求进入淡季，供需差扩大，涤纶短纤工厂产销或转弱，库存增加。进入5月，PTA成本端存在一定的支撑。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。但消费对行情的支持存在转弱预期。我们认为进入5月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行。乙二醇供需格局存在好转预期。但考虑到市场情绪依然偏谨慎，预计5月乙二醇价格小幅回升为主。综合成本支撑偏强。短纤供应端涤纶短纤负荷变化不大，供应偏宽松，货源较为充足。需求端，下游将逐步进入淡季，且负反馈仍在，纱线和坯布对短纤的支撑转弱，预计涤纶短纤供需基本面存在转弱的预期。在成本支撑偏强和供需不佳的背景下，我们认为5月 2.短纤供应利好兑现徽兴邦。吨的水平，对供应影响有限。短纤价格或偏暖运行。 -6- 请阅读正文后的声明数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部3.终端刚性需求存在转弱预期主流短纤工厂库存压力不大，但加工费压缩明显，目前短纤负荷91.3%,负荷整体高位。下游终端坯布库存和开机负荷与2022年相似，但今年面临低成本和低需求的困境，下游坯布将由于库存压力累积而被迫进入停产状态。虽然下游工厂低价囤货的心态，使得短纤产销时有放量，短纤工厂库存压力有限。同时短纤工厂抗风险能力较强，使得短纤工厂负荷维持高位。目前纱线库存库存为20.98天，坯布库存目前维持在31.17天的水平，整体来看，纱线和坯布库存均出现了累积，目前下游刚需不足，且5月后将进入淡季，采购意愿不佳，纱线和坯布的库存均面临压力。预计5月纱线和坯布对短纤的支图15：下游产品库存数据来源：CCF，建信期货研究发展部 撑仍存。图14：江浙加弹开机率数据来源：CCF，建信期货研究发展部 -7- 数据来源：CCF，建信期货研究发展部图12：聚酯工厂负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部图14：纱产量数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图13：江浙织机负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部图15：布产量数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部PTA成本端存在一定的支撑。PTA自身供应端也存在一定的春检预期。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对PTA需求端支撑较强。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。预警PTA价格将偏暖运行。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，短期聚酯负荷依然高位，对乙二醇需求端支撑较强，乙二醇供需格局存在好转预期。但考虑到市场情绪依然偏谨慎，预计5月乙二醇价格小幅回升为主。综合成本支撑偏强。短纤供应端涤纶短纤负荷变化不大，供应偏宽松，货源较为充足。需求端，下游将逐步进入淡季，且负反馈仍在，纱线和坯布对短纤的支撑转弱，预计涤纶短纤供需基本面存在转弱的预期。目前纱线库存库存为20.98天，坯布库存目前维持在31.17天的水平，整体来看，纱线和坯布库存均出现了累积，目前下游刚需不足，且5月后将进入淡季，采购意愿不佳，纱线和坯布的库存均面临压力。预计5月纱线和坯布对短纤的支在成本支撑偏强和供需不佳的背景下，我们认为5月短纤价格或偏暖运行。 三、后市展望撑仍存。 -9- 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：51