核心观点与关键数据
康哲药业创新药管线丰富，1类新药注射用Y-3的上市许可申请已获NMPA受理。注射用Y-3是全球首个基于PSD95-nNOS和MPO靶点开发的脑细胞保护剂，III期临床试验成功，市场空间约30亿元。创新口服JAK1抑制剂Povorcitinib获NMPA突破性治疗认定，拟定适应症为成人非节段型白癜风，中国白癜风患者基数大，治疗需求未满足。
2025年上半年公司业绩同比上升，创新药开始放量。营收46.7亿元，同比增长8.9%；净利润9.3亿元，同比增长3.1%。皮肤健康线收入同比增长104.3%，占集团药品销售收入10.7%。德镁医药计划独立上市，进一步释放高成长性。
研究结论
给予“买入”评级，目标价17.68港元/股。预计2025-27年收入分别为78.6亿、89.5亿、100.2亿元，净利润分别为16.67亿、19.41亿、23.08亿元，对应2027年PE为16.9倍。
业务发展
公司聚焦东南亚市场，以新加坡为中心，辐射印度尼西亚、菲律宾、越南等东盟国家，全面进军东南亚市场。已提交近二十款药品和医疗器械的上市申请，覆盖多个疾病领域，有望在2026-27年迎来大发展。
