多年研发即将收获，百亿级单品NDA获受理超预期

公司核心产品低浓度阿托品申报上市取得重大进展

主要事件：

• 产品申报与受理：公司宣布其核心产品低浓度阿托品申报上市（NDA）已获得中国国家药品监督管理局（NMPA）的正式受理，标志着该产品正式开启了获批之旅。
• 市场潜力：预计该产品将驱动公司收入与业绩实现爆发式增长。根据预测，低浓度阿托品主要用于5-16岁近视儿童及青少年，覆盖近1亿潜在用户群体。在中性假设下，预计产品在上市后的第三个完整年度（2027年）达到销售峰值，销售额有望达到101.8亿元，重塑眼科药物市场格局。

经营业绩回顾：

• 2022年与2023Q1：公司2022年营业收入为12.5亿元，同比增长21.6%，归母净利润为2.12亿元，同比增长8.7%。其中，滴眼剂与医疗服务收入分别增长47.9%和27.8%，主要得益于干眼症首仿药物环孢素滴眼液在医保谈判目录后的快速放量。然而，2023Q1收入与净利润分别同比下降5.1%和73.9%，主要原因是互联网医院新政对阿托品院内制剂销售的影响及销售费用的大幅增长。

策略展望：

• 政策影响与未来增长：互联网医院新政虽然对2022年报与2023Q1季报产生影响，但预计自阿托品正式获批（预计2024H1）后，公司经营将不再受该政策限制，从而有望在2024H2迎来收入与业绩的快速增长，进入新的快速成长周期。
• 投资建议：考虑到阿托品的获批预期及公司其他业务的持续发展，预计2023-2025年的营收将分别达到15.1亿、20.0亿、26.3亿元，归母净利润分别为3.0亿、4.3亿、5.7亿元。基于此，维持公司的“买入”评级。

风险提示：

• 产品审批风险：阿托品的获批进度可能低于预期。
• 市场竞争与价格压力：环孢素滴眼液可能面临激烈的市场竞争和潜在的集采降价风险。
• 传统产品的销售风险：传统眼药产品的推广销售可能不及预期，同时存在进入集采的风险。

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