贵金属周报：降息落地，白银掀冲高行情

国贸期货贵金属与新能源研究中心2025-12-15 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周金银同步上涨，但银价表现尤为强劲，不断刷新历史新高，直至上周五夜盘冲高回落，波动剧烈。主要影响因素分析如下：（1）降息之前热门美联储主席候选人哈塞特发表偏鸽言论，以及美联储如期宣布降息25bp并超预期宣布RMP规模，美元指数和短端美债收益率走弱，提振贵金属价格走强，金价一度重返4300美元/盎司关口；白银在宏观流动性利好和供需结构失衡的共振下，受益于ETF持续流入、资金情绪高涨等助推，掀起加速冲高行情，伦敦银突破64美元/盎司关口，沪银主力突破15000元/千克关口，不断刷新历史新高。（2）直至上周五夜盘，在上期所和COMEX两大交易所风控措施生效下，市场面临较大的获利了结压力，贵金属价格冲高回落，尤其是此前涨幅较大的白银跌幅显著，伦敦银自高位回落超3.5美元，沪银自高位回落超900元，金价也自高位回落近100美元。除了获利了结压力外，美联储官员对于未来降息的偏谨慎言论、日本央行官员透露可能偏鹰派加息、美股因AI不及预期下挫等都令市场情绪趋于谨慎，加上美乌正在讨论乌快速加入欧盟的方案可能缓和地缘风险等，都对贵金属价格构成扰动。（3）ETF方面，金银周度仍为此净流入；白银库存方面，上期所累库显著，CMX则有所下降。 ◆展望后市：我们认为在经历上周五夜盘的剧烈调整后，贵金属价格短期料进入震荡调整走势。本周建议关注美国非农、CPI、PCE以及日本央行利率决议等事件对市场的扰动。策略上，观望为主。 ◆中长期观点：我们认为贵金属牛市的底层逻辑依然稳固。美国联邦政府债务规模持续攀升将不断加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势仍旧复杂、全球央行购金延续等，都将会继续支撑黄金价格中枢继续稳步上移。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 就 业 仍 处 于 降 温 态 势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第13个月增持黄金储备：中国央行：中国11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。◆全球央行仍维持净购金：2025年前三季度，全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%。尽管全球央行购金步伐有所放缓，但购金需求前景仍有望维持。如，三季度虽然金价大幅上涨，但全球央行的购金步伐环比有所改善，环比增长了27.85%至219.9吨。未来，在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。