中央经济工作会议点评：坚持稳中求进 关注扩大内需与反内卷

中央经济工作会议点评：坚持稳中求进关注扩大内需与反内卷 执业证书编号：S1480524080001 观点： 坚持稳中求进，继续实施积极财政政策与适度宽松货币政策。从会议表述来看，明年仍然要坚持稳中求进，强调了继续实施积极财政政策与适度宽松货币政策，把稳增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，政策基调延续了适度宽松的趋势，在此背景下，资本市场将迎来宽松的政策环境。财政政策，提出了实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。明年财政端继续发力，通过发行国债，专项债和地方债继续为经济托底。会议为明年保持宽松的货币环境给出了方向，对于降息降准表述转变为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，从目标来看，明年货币政策要考虑新的变量就是稳增长和物价回升，在操作上强调了更加灵活，政策时机与增长和物价形成互动机制，有利于保持增长，刺激物价回升。 扩大内需放在首要位置。扩大内需是目前首要选项，反映出对提振内需的紧迫性，从措施来看，制定实施城乡居民增收计划，未来从民生角度和刺激消费角度应有持续性政策出台，优化两新政策实施，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力，解决消费领域的堵点。会议强调了推动投资止跌回稳，预计明年基建投资有望迎来增量。消费边际改善为大概率事件，同时传统的基建产业链有望在政策加持下景气回升。 反内卷力度进一步提高。明年将制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争，有利于恢复相关行业的盈利水平，通过更加精准的政策调控，维持行业良性竞争格局，从目前的状况来看，在第一阶段之后，未来深入展开相关工作需要政策进一步提高力度，切实落实相关政策才有可能实现行业良性竞争的格局。从前期新能源等行业的进展情况来看，进一步推进相关工作面临更复杂的操作环境。反内卷对相关行业的投资逻辑将会产生较大的影响，有望在明年引领周期股走出一波较好的行情。 投资策略：会议对明年经济整体定调积极，明年财政政策和货币政策维持两宽，有利于股票市场的稳定向好。值得关注的是扩大内需和反内卷两大方向，消费板块在2026年有望迎来边际改善，反内卷政策深化有利于传统过度竞争行业恢复盈利水平。同时，会议对新质生产力支持力度不变，对房地产提出新的政策指引，加强民生工作，综合来看，维持明年A股是慢牛行情的判断，预计以科技和周期为核心的慢牛行情将会持续，同时，消费板块存在阶段性机会的概率显著增 风险提示：经济数据大幅低于预期，政策不及预期，外围环境恶化。 分析师简介 林阳 中国社科院金融学硕士，长期从事行业和策略研究，曾任中信建投策略分析师、东兴证券基金部基金经理、自营部投资经理，目前为东兴研究所策略分析师。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008