美国私人信用监测（英）

美私有信贷监测 2025年11月 关键要点 •大额交易推动直接贷款量– 巨大交易重现于11月，在整体波动性增加的背景下，直接贷款量得到提振。 更多LBO，稳定至更宽的利差” 场外市场。LCD跟踪的三个月至11月30日的交易总额为698亿美元，涉及201笔交易。这是自2024年第二季度（852亿美元）以来的最高交易量，但却是自2023年第四季度（196笔交易）以来的最低交易笔数。11月的活动包括七笔至少10亿美元的交易，这是今年月度交易数量最多的一年。因此，通过11月，交易量的同比降幅收窄至9%，从10月的15%下降。 •BDC申报显示交易发起量增加– 商业发展公司在第三季度增加了交易发起量，而还款和退出则下降，使顶级贷方在投资组合后恢复净资产增长2025年上半年萎缩根据一项LCD分析，尽管按季度增长有所改善，BDC投资活动仍落后于近年水平。在LCD最近分析中追踪的十二家BDC的粗资金总额约为247亿 累计至本年同比下降13%以上，与2024年同期记录的284亿美元相比。 •LBO交易量因大宗交易飙升– LBO交易量攀升至最高点自2022年第二季度以来，在几笔巨型交易的支持下，包括借款人从 广泛分销市场。直接贷款人在截至11月30日的三个月内发行了约237亿美元的贷款，用于融资收购 •互通有无– LCD记录了50亿美元的直接贷款再融资三年期至11月30日广泛分销市场下降，从第三季度的102亿美元回落，这得益于大型Finastra交易 ，较该年第一季度至第三季度约200亿美元的均值有所上升。直接贷款人在BSL疲软之际的优势凸显，整合营销科学转向私人信用来自为 10 亿美元设施提供 BSL 融资以进行 Novacap 的收购。与此同时，服务逻辑正在与贷款机构讨论3.1亿美元单元级融资包为贝恩资本计划的收购提供资金派克公司从私人信贷贷方获得了大约30亿美元的债务以支持TPG公司收购. 服务逻辑和皮克公司此前已在广泛联合承销市场中发行了债务。 。总体而言，由于投资者情绪更加谨慎，利市场中的再融资活动在11月份急剧放缓，总额仅为27亿美元，而1月至10月的月均值为180亿美元。然而，12月已经显示出重新出现的投机性发行的迹象，该月的第一个星期就推出了两笔大型交易。BradyPLUS在市场上筹集了2.8亿美元期限贷款B，将用于整合直接贷款提供现有债务的同时佩-巴克在市场 2.175亿美元定期贷款B和3.25亿美元延期提款定期贷款，将用于再融资到2031年5月到期的单笔贷款额度。 •2026展望– 来自BDC报告第三季度业绩的电话会议表明，并购活动仍在加强，增加了从第二季度末开始改善的市场情绪。更稳定的金融市场和重燃的赞助人信心支持了更高的交易量，而企业管理团队正越来越多地重新关注长期战略增长计划。欲了解更多关于LCD 2026年私募信贷前景的见解，请参阅“2026年美国私募信贷展望： •信用利差仍然收窄且稳定 –至今，第四季度的利差基本保持稳定，中位数为S+475——与第三季度持平。从为并购提供融资的直接贷款交易来看，LCD在2025年追踪的50%交易属于450个基点到499个基点的区间，较2024年的18%有所上升，而2023年和2022年的占比则微乎其微。 直接贷款额 &计数 十一月出现了巨型交易，随着广泛联合市场的波动性增加，直接贷款量得到提振 将年同比降幅收窄至11月9%，从10月的15% 私募股权支持的直接贷款规模上升至自2024年第三季度以来的最高水平 交易活动滞后2024年25%，而量则相差16% 再融资和增资仍然市场活跃的一部分 LBO交易量在几笔巨型交易推动下，攀升至自2022年第二季度以来的最高点，其中包括借款人从广泛分销市场转向，突显了在BSL疲软的背景下直接贷款人的优势。 直接贷款LBO交易量达到至少六年来的最高点，尽管交易数量仍然落后于2024年 医疗保健和技术行业扩大了交易活动的份额，而服务业与2024年相比出现了回落 展开 至今，第四季度利差基本保持稳定，中值为S+475——与第三季度持平 对于杠杆收购融资，2025年市场有一半处于450个基点到500个基点的范围内 BSL与直接借贷利差因争夺大额交易而收窄 私人市场和流动信贷市场中的杠杆收购债务成本合同 通过BSL（所有借款人）融资的杠杆收购（LBO）的传播与直接贷款市场的对比 广泛分销与直接借贷市场 交易数量显示，BSL融资的LBO有所增加，与直接贷款的回落形成对比 然而，从绝对金额来看，在过去三个月中，赞助商得益于几笔大额交易，从直接贷款人那里获得了更多资金。 自第三季度末以来，二级银团贷款市场的疲软限制了投机性活动 压缩近三个月总体BSL量 业务拓展公司（BDCs） BDC投资组合显示进一步利差收窄 截至2025年9月30日，BDC持有的单 tranche 设施中有35%的利差低于S+500，较2024年底的17%有所上升 根据2025年第三季度的BDC申报，23%的第一顺位设施利差位于450个基点到499个基点的范围内，较3月底的16%有所上升 商业服务和软件引领BDC资产持有按行业划分的领先地位 直接贷款AUM私人债务资本筹集，& CLO发行 直接借贷AUM稳步上升 私人债务融资略低于去年的步伐 中市场和私募信贷CLO发行在2025年第三季度达到纪录后回落 bsl & 直接贷款外卖 在交易流量的竞争性拔河中，直接贷款机构今年从BSL市场获得了305亿美元——超过了分销市场的289亿美元——因为在该市场11月的再融资活动放缓了。 在广泛分销市场中为直接借贷交易进行再融资的借款人发现具有吸引力的定价… ……而离开BSL领域的人则发现了灵活性、执行确定性以及其他好处，还有竞争性的价格 方法论 方法论 数据组成： 联系人： • 除另有说明外，数据反映由PitchBook LCD追踪的新发行直接借贷交易。除BDC分析外，图表反映美国直接借贷市场的新交易，包括私募股权支持借款人和未获支持的借款人，如LCD新闻所述。 研究 • 马里纳·卢卡茨基，研究部全球负责人，信贷与私募股权marina.lukatsky@pitchbook.com 数据 • 我们将直接贷款定义为直接向非广泛分销的 corporatborrowers 发起的贷款。这些借款人通常是未评级的，并且往往规模较小。中型企业。然而，近年来，较大的借款人也开始发行这种融资。这种融资通常由非银行贷款人，或一小群“俱乐部”，或贷款人组提供。这些贷款通常不能像广泛分销贷款那样交易。贷款人通常提供这种融资，目的是持有债务至到期。 • 杰克·约翰逊，数据分析师，jack.johnson@pitchbook.com 支持 • PB支持，support@pitchbook.com • BDC分析基于PitchBook LCD追踪的100多个BDC投资组合的季度报告。 • 鉴于直接借贷市场的封闭特性，交易规模不可用每笔交易。为了计算总体量，LCD 在交易规模不可用时，使用数据集中历史平均值来估算。