非银金融行业周报：锚定中央经济工作会议精神 高质量发展与防风险并行

行业周报|锚定中央经济工作会议精神：高质量发展与防风险并行 金管局召开会议传达学习中央经济工作会议精神。12月12日，李云泽主持召开金融监管总局党委会议，传达学习中央经济工作会精神并研究落实措施。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展，助力完成2026年经济社会发展目标、为“十五五”开好局提供金融支撑。重点部署四方面工作：一是有力有序防范化解重点领域风险；二是着力提升强监管严监管质效；三是加力提效促进高质量发展；四是纵深推进总局系统全面从严治党。 增持（护持） 持续推动公募高质量发展，基金销售行为进一步规范。12月12日，为进一步规范基金销售行为，切实防范基金销售活动中误导投资者、损害投资者合法权益的行为，中国证券投资基金业协会起草制定了《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》：1）基金推介宣传行为：业绩任意展示期间均应当超过六个月不得年化展示一年期以下的业绩，业绩排名应引用三年以上的公开数据，不得使用“正收益”或“正收益概率”等可能导致投资者忽略风险的宣传用语；2）基金销售业务绩效考核：将基金保有规模、定投规模、逆向销售、投资者中长期盈亏情况纳入绩效考核；3）基金销售信息和费用揭示：对直播形式宣传推介的人员执业资质、直播脚本审核流程等细节做出明确要求，全面揭示基金的（（））购费费、销售务务费、回费费、户维护费费等费用平平；4）促进长期投资文化建设：淡化“明星基金经理”的个人光环，禁止以快速募集资金为目的对基金经理进行过度宣传。2025年5月公募高质量发展方案落地后，监管持续出台“组合拳”政策，改革公募基金绩效考核、引导公募行业降幅、规范销售行为，有效推动行业从“重规模”转向“重费报”的高质量发展。 作者 分析师王护逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 相关研究 1、《非银金融：保险行业2025行情费顾——阶段性超额收益显著，全年跑输大盘》2025-12-11 投资建议： 1）保险：保险行业长期受益于银行存款搬家趋势、短期开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现。产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块的配置价值；2）证券：市场风险偏好抬升、交投活跃度护持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。3）建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券。 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。 内容目录 1．行业动态..........................................................................................................................................32．保险.................................................................................................................................................42.1行业动态....................................................................................................................................42.2行业数据....................................................................................................................................43．证券.................................................................................................................................................53.1行业动态....................................................................................................................................53.2行业数据....................................................................................................................................54．多元金融..........................................................................................................................................74.1行业动态....................................................................................................................................75．投资建议..........................................................................................................................................76．风险提示..........................................................................................................................................7 图表目录 图表1：行业及市场主要指数涨跌幅........................................................................................................3图表2：本周非银金融子版块个股涨跌幅.................................................................................................3图表3：图表3：财险原保费收入(亿元，左)及同比增速(右)......................................................................4图表4：人身险原保费收入(亿元，左)及同比增速(右)...............................................................................4图表5：十年期国债到期收益率(%，左)及750天移动平均线(%，右)........................................................5图表6：日均股基成交额（亿元，左)及周度环比增速(右)..........................................................................6图表7：两融余额（亿元，左)及周度环比增速(右)....................................................................................6图表8：IPO审核通过家数（左)及IPO募集金额(亿元，右).......................................................................7 1．行业动态 本周（（2025年12月8-14日，下同）非银金融、证券II、保险II、金融科技的购万行业指数分别变动+0.81%、+0.31%、+2.36%、-0.92%，同期上证指数-0.34%、沪深300指数-0.08%、创业板指+2.74%。其中，保险板块中国平安（+3.10%）领涨、证券板块国泰海通（+3.04%）领涨。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2．保险 2.1行业动态 金融监管总局副局长肖远企就当前全球保险业面临的几个问题发表了讲话。2025年12月8日，肖远企在香港亚洲保险论坛2025上就保险公司利率双向波动管理、非银行金融资产投资与保险投资关联性进一步提高、将保险公司商业模式可持续性评估纳入监管重点等多个行业热点话题发表见解： 第一，管理利率双向波动是保险公司应遵循的基本经营逻辑：保险公司，尤其是寿险公司的资产与负债久期比任何其他金融行业均要长得多，因此，利率变化对其资产收益与安全的影响更深远；第二，气候变化对保险业带来多重影响；第三，人工智能科技应用很可能将大幅拓展保险生产最大可能性边界；第四，非银行金融资产投资与保险投资关联性进一步提高；第五，保险公司商业模式可持续性评估应纳入监管重点。对保险公司商业模式监管评估，首先要看公司战略，其次要看资产负债表，再次要看公司内外部资源支持支撑能力，最后要看应变弹性。针对近年来非银行金融资产与银行业保险业资产关联度越来越高的现实，风险交织也意味着需要提高商业模式下的监管评估。 人保财险指定张道明为公司临时负责人。12月9日人保财险发布公告，由于公司总裁已辞任，公司董事会指定张道明为公司临时负责人，临时负责公司全面工作。 2.2行业数据 10月财险原保费规模达12314亿元，同比增长2.70%，人身险原保费规模达42519亿元，同比增长9.63%。截至2025年12月12日，十年期国债到期收益率为1.8396%，环比上周(1.848%)变动-0.84bps。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3．证券 3.1行业动态 中央经济工作会议12月10-11日在北京召开。会议明确明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能，其中明确提出要持续深化资本市场投融资综合改革。 东方证券董事长离任。12月8日，东方证券公告，因工作调动原因，龚德雄购请辞去公司董事长、执行董事和董事会战略与可持续发展委员会主任委员、薪酬与提名委员会委员等职务，辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务。根据公司《章程》等规定，在新任董事长任职前，由公司副董事长鲁伟铭先生代为履行董事长、法定代表人及香港联交所授权代表职责。 中金公司/信达证券/东兴证券关于筹划重大资产重组的停牌进展公告。12月10日中金公司公告，与东兴证券、信达证券重组相关事项存在重大不确定性，公司A股股票将继续停牌。 3.2行业数据 本周市场股基日均成交额23943.09亿元，环比上周增长15.06%；两融余额25079.82亿元，环比上周增长1.06%（（截至12月11日）；审核通过IPO企业7家，审核通过IPO募集资金59.2767亿元（按发行日统计）。 资料来源：Wind，国盛证券研