《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》点评：行业化解风险与高质量发展并行，头部险企更受益

股票研究/2024.09.12 行业化解风险与高质量发展并行，头部险企更受益保险 评级：增持 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(分析师) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001 S0880521120003 S0880524030003 《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》点评 细分行业评级 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 本报告导读： 国务院印发保险业“新新国十条”，引导行业在防范化解风险的前提下实现高质量发展，预计头部险企更受益，维持“增持”。 投资要点： 事件：9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称“新新国十条”）。 点评： “新新国十条”目的是延续中央金融工作会议导向，基于保险功能定位出台推动行业高质量发展的制度要求。党的中央金融工作会议上指出，要发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能，赋予了保 险业清晰功能定位。作为2006年《关于保险业改革发展的若干意见》（“保险国十条”）、2014年《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》（“新保险国十条”）之后国家层面指导保险业发展的又一重磅文件，本次“新新国十条”为新阶段保险业高质量发展提出制度性的要求和指导。 “新新国十条”引导行业在防范化解风险的前提下实现高质量发展。“新新国十条”明确行业发展目标，到2029年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、 偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架，保险监管制度体系更加健全，监管能力和有效性大幅提高；到2035年基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局。具体举措上，要求在防范化解风险的前提下实现高质量发展。防范风险方面，严格审批保险机构首次提出稳妥有序推进减量提质；实行高风险高强度监管、低风险低强度监管的差异化分类分级管理机制；稳慎推进风险处置，对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序。高质量发展方面，负债端提出丰富巨灾保险保障形式、积极发展第三支柱养老保险、提升健康保险服务保障水平以及健全普惠保险体系四大方面，将保险业的发展与民生保障深度结合；资产端更加强调耐心资本服务实体经济质效，提出聚焦国家重大战略和重点领域、服务科技创新和现代化产业体系建设，以及发挥保险资金长期投资优势的要求。 预计行业正本清源，差异化监管有利于头部险企加快高质量发展步 伐。“新新国十条”提出，将强化评级结果运用、推动保险销售人员分级分类管理、加强产品费差监管等，预计率先进行渠道产品改革 的头部公司更符合监管低风险的评定标准，有利于推动其加快高质量发展的进程。发展方向上，“新新国十条”强调产品与服务的深度融合，头部公司率先布局产品+服务体系，如财险风险减量管理、养老险与养老服务结合、健康险与健康服务融合等，有利于抢占先机获得先发优势。 投资建议：“新新国十条”利好引导行业在防范风险的基础上实现高 质量发展，维持行业“增持”。建议增持经营战略更贴合监管要求的 头部保险公司中国太保/中国人寿/新华保险/中国平安/中国财险。风险提示：监管更为严苛；行业转型不及预期；长端利率下行。 相关报告 保险《资负共振，盈利超预期》2024.09.03 保险《负债端景气增长，资产端有所承压》 2024.08.28 保险《续期推动寿险延续景气，财险增速略有改善》2024.08.18 保险《聚焦储蓄助推业绩提前达成，看好产品多元化》2024.08.26 保险《负债成本拐点将至，利好缓解利差损风险》2024.08.08 表1:上市保险公司估值 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.92 89.95 97.81 中国平安 0.55 0.56 0.51 0.47 0.43 增持 新华保险 81.92 80.29 87.50 95.21 103.44 新华保险 0.39 0.40 0.36 0.34 0.31 增持 中国太保 54.01 55.04 59.90 65.09 70.96 中国太保 0.55 0.54 0.50 0.46 0.42 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.54 52.90 57.64 中国人寿 0.77 0.75 0.69 0.64 0.58 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.15 3.58 4.06 中国人保H 0.97 0.96 0.85 0.75 0.66 增持 中国太平H 55.11 56.51 61.79 67.71 74.24 中国太平H 0.17 0.17 0.15 0.14 0.13 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.96 10.95 12.01 阳光保险H 0.25 0.25 0.22 0.20 0.19 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.17 1.15 1.07 0.98 0.88 增持 保诚H 16.44 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.49 0.49 0.45 0.41 0.38 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 5.74 6.44 7.09 中国平安 9.28 9.04 7.41 6.60 6.00 增持 新华保险 6.89 2.79 4.84 5.65 6.21 新华保险 4.63 11.43 6.60 5.65 5.14 增持 中国太保 3.89 2.83 3.74 4.61 5.79 中国太保 7.67 10.52 7.98 6.46 5.15 增持 中国人寿 1.14 0.75 1.98 2.40 2.80 中国人寿 29.65 45.06 16.97 14.00 12.01 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.67 0.74 0.85 中国人保H 4.68 5.21 4.04 3.61 3.15 增持 中国太平H 1.20 1.72 2.14 2.51 3.10 中国太平H 7.90 5.48 4.40 3.76 3.05 增持 阳光保险H 0.39 0.32 0.41 0.48 0.56 阳光保险H 20.76 25.02 19.99 16.96 14.55 增持 友邦保险H 0.02 0.33 0.42 0.47 0.54 友邦保险H 285.04 20.57 16.26 14.44 12.54 增持 中国财险H 1.31 1.10 1.15 1.27 1.42 中国财险H 7.16 8.48 8.15 7.40 6.61 增持 保诚H -0.37 0.62 0.87 1.12 1.19 保诚H -22.15 13.13 9.34 7.27 6.83 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 46.97 49.37 51.33 53.68 56.32 中国平安 0.91 0.86 0.83 0.79 0.75 增持 新华保险 31.40 33.68 36.39 39.46 42.11 新华保险 1.02 0.95 0.88 0.81 0.76 增持 中国太保 20.42 25.94 27.85 31.06 35.10 中国太保 1.46 1.15 1.07 0.96 0.85 增持 中国人寿 15.43 16.28 18.62 20.30 22.26 中国人寿 2.18 2.07 1.81 1.66 1.51 增持 中国人保H 5.04 5.48 6.06 6.68 7.39 中国人保H 0.53 0.49 0.44 0.40 0.36 增持 中国太平H 23.35 26.43 23.26 24.77 26.63 中国太平H 0.40 0.36 0.41 0.38 0.35 增持 阳光保险H 5.05 5.26 5.54 5.87 6.26 阳光保险H 1.61 1.54 1.46 1.38 1.29 增持 友邦保险H 3.23 3.61 3.71 3.77 3.84 友邦保险H 2.11 1.89 1.84 1.81 1.78 增持 中国财险H 9.83 10.40 10.95 11.63 12.40 中国财险H 0.95 0.90 0.86 0.81 0.76 增持 保诚H 6.08 6.47 7.30 7.71 8.09 保诚H 1.33 1.25 1.11 1.05 1.00 增持 数据来源：万得，公司年报，国泰君安证券研究。注：股价为2024年9月11日数据，单位为人民币元，中国太平单位为港元，友邦保险单位为美元，保诚为美元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本