敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/142024年04月16日证券研究报告|政策研究报告“新国九条”纲领文件重磅发布，“1+N”政策合力夯实市场根基《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》点评分析师：卫以诺分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com研究助理：廖璐邮箱：liaolu@cnhbstock.com研究助理：陈慧敏邮箱：chenhuimin@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《全链条从严监管，旨在提升投资者获得感—证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件点评》2024-03-18投资要点4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），系资本市场的关键指导纲领性文件，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次出台的资本市场指导性文件。新“国九条”强调资本市场工作的“政治性、人民性”方向，“1+N”政策体系指导落实市场建设工作。新“国九条”擘画市场高质量发展蓝图，指明了资本市场未来发展方向，5年内基本形成资本市场高质量发展的总体框架，形成以“新国九条”1个意见为核心，配套“N”项制度规则，重点涉及上市公司的发行监管、存续管理、退市制度，金融机构监管，市场交易监管，中长期资金入市，深化改革开放，形成发展合力等八个方面内容。上市公司：“严进宽出”，强化“发行上市—持续管理—摘牌退市”全流程管理：新“国九条”明确提出“出台上市公司监督管理条例”“严把发行上市准入关，严格上市公司持续监管，加大退市监管力度”，主要聚焦“发行上市—持续管理—摘牌退市”三个阶段，包括适度提高主板和创业板上市门槛、强化科创属性要求，鼓励并购重组、优化股份减持、强约束现金分红，以及优化退市制度改革等。金融机构：强监管推动行业回归本源，投行+财富突出专业能力建设。与2024年3月15日证监会发布的相关文件对比，“新国九条”基本延续了对证券基金机构的相关监管表述，新增了关于重点培养“上市券商”为上市公司中的模范生，持续规范衍生品业务，新提“两融业务”监管，引导证券基金机构围绕“投行+财富”发挥更多专业主观能动性。市场生态：供需两端支持构建“长钱长投”生态，筑牢市场基础设施根基。在市场生态方面，新“国九条”从供需两端针对如何培育长期投资市场建设提出了重点方向。需求端方面，大力发展权益投资，以公募产品为核心对象，支持私募资管稳健发展，把ETF作为公募权益做大做强的重要抓手，建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展。资金端方面，畅通各类资金入市的通道，重点提及保险资金、银行理财、信托资金等资金投资权益市场的相关政策。风险提示：本文仅对公开披露信息进行统计分析，重点涉及关于A股上市公司的相关制度修订，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，不作为投资意见 政策研究报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/14内容目录1.“新国九条”资本市场纲领性文件出台，“1+N”政策体系践行高质量发展...........................................................................32.上市公司：“严进宽出”，强化“发行上市—持续管理—摘牌退市”全流程管理.................................................................32.1.发行上市：提门槛、强定位、重审核，严把IPO入口关...........................................................................................32.2.持续管理：引导并购重组，强化现金分红，完善股东减持“三方并行”.....................................................................52.2.1.并购重组：完善规则、加强监管、提高条件，削减“壳”资源价值...................................................................52.2.2.股东减持：首次上升为规章形式管理，规则细化压实“关键少数”责任..........................................................62.2.3.现金分红：与上市、减持、退市强挂钩，增强稳定性、持续性和可预期性.................................................72.3.强制退市：覆盖面广、针对性强、有松有紧，引导上市公司专注主业盈利明确差异定位...................................83.金融机构：强监管推动行业回归本源，投行+财富突出专业能力建设.............................................................................114.市场生态：供需两端支持构建“长钱长投”生态，筑牢市场基础设施根基.......................................................................125.总结：突出人民性基调、强监管主线，“1”个核心加强，“N”项制度持续完善..............................................................126.风险提示....................................................................................................................................................................................13图表目录表1：各板块上市标准调整及规则适用详细对比...............................................................................................................4表2：科创板“科创属性”评价体系主要变化.........................................................................................................................4表3：上市公司重大资产重组审核规则重点修订内容.......................................................................................................5表4：上市公司股东及董监高股份减持规则重点修订内容...............................................................................................6表5：上市公司现金分红指标强约束要求...........................................................................................................................7表6：A股各上市板块财务类强制退市指标........................................................................................................................8表7：A股各上市板块交易类强制退市指标........................................................................................................................9表8：A股各上市板块规范类强制退市指标......................................................................................................................10表9：A股各上市板块重大违法类强制退市的部分修订指标.........................................................................................10 政策研究报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/141.“新国九条”资本市场纲领性文件出台，“1+N”政策体系践行高质量发展4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），系资本市场的关键指导纲领性文件，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次出台的资本市场指导性文件。新“国九条”强调资本市场工作的“政治性、人民性”方向，擘画市场高质量发展蓝图，即以打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场为目标，将“安全”放在首位，体现了严监管、防范风险的工作基调，深刻践行金融为民的理念：未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架；到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场；到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。“1+N”政策体系指导落实市场建设工作，构建有机整体形成制度合力。“1+N”政策文件即以“新国九条”1个意见为核心，配套“N”项制度规则，重点涉及上市公司的发行监管、存续管理、退市制度，金融机构监管，市场交易监管，中长期资金入市，深化改革开放，形成发展合力等八个方面。本文针对4月12日国务院、证监会、沪深北交易所发布的2个意见（“新国九条”、《关于严格执行退市制度的意见》）、6项制度规则（证监会发布《科创属性评价指引（试行）》等6项制度规则）、19项业务规则（上交所7项、深交所6项、北交所6项）中涉及上市公司、金融机构、市场生态的重点强调及其修订部分进行简要分析。2.上市公司：“严进宽出”，强化“发行上市—持续管理—摘牌退市”全流程管理4月12日，新“国九条”明确提出“出台上市公司监督管理条例”“严把发行上市准入关，严格上市公司持续监管，加大退市监管力度”，主要聚焦“发行上市—持续管理—摘牌退市”三个阶段，包括适度提高主板和创业板上市门槛、强化科创属性要求，鼓励并购重组、优化股份减持、强约束现金分红，以及优化退市制度改革等。2.1.发行上市：提门槛、强定位、重审核，严把IPO入口关上市标准：适当提高上市财务指标，“严进”确保从源头端提质。此次从标准适应性出发，主要对沪深主板及创业板上市要求进行修订。1）沪深主板：三套上市标准均有提高，旨在突出主板大盘蓝筹定位，增强上市企业的行业代表性，以高质量上市公司为市场提供优质多元投资标的。2）创业板：着重修订第一套和第二套标准，尤其是第一套标准中新增最近一年净利润≥6000万元要求，说明关注不同发展阶段公司的抗风险能力；此外，与主板相比，创业板单项上市标准提高更加明显，旨在确保“优创新、高成长”的企业上市直接融资。3）科创板和北交所：上市财务指标未做