投资银行业与经纪业：关于《证券公司操作风险管理指引》的点评-加强操作风险防范，头部优质券商更受益

事件：12月1日，中国证券业协会（以下简称协会）发布《证券公司操作风险管理指引》（以下简称《指引》）。 点评： 《指引》发布旨在落实中央金融工作会议精神，指导券商建立健全操作风险管理机制，加强券商对各类操作风险事件的防控与应对。1）操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。近年来，券商重大操作风险事件时有发生，但行业操作风险管理仍缺少统一、全面、兼具可操作性与前瞻性的规范，券商操作风险管理明显滞后。2）中央金融工作会议要求对风险要早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。本次协会制定发布《指引》，旨在完善行业全面风险管理自律规则体系，指导券商规范操作风险管理行为，加强对各类操作风险事件的防控与应对，更好落实中央金融工作会议精神。 《指引》明确了操作风险管理的总体原则、架构及职责、管理机制、专项领域和自律管理要求。1）在总体原则上，提出全程全员、协同管理、审慎应对和防范预见；强调要充分识别和评估新业务、新产品的操作风险。2）在架构及职责上，提出统筹与协作要求，明确首席风险官牵头负责操作风险管理工作，并要设立或指定牵头部门。3）在管理机制上，针对风险识别与评估，强调建立针对新业务、新产品的管理流程；针对风险控制与缓释，综合行业典型案例等总结形成13项基本措施和主要业务领域管理措施；针对风险监测与报告，要求建立关键风险指标体系，并结合数字化转型背景，提出可通过信息科技手段采集、分析相关数据。4）在专项领域上，明确突发事件应急处置、业务连续运行，系统、数据、压力测试、风险计量等方面的要求。 5）在自律管理要求上，要求在重大操作风险事件发生当日向协会报告相关情况，并在10个工作日内书面报告处理结果。 券商操作风险管理将进一步强化，预计风控能力更强的头部优质券商更受益。1）《指引》落地后，预计证券行业操作风险管理及全面风险管理将进一步强化，券商各类操作风险有望更好实现早识别、早预警、早暴露、早处置。2）操作风险管理的行业整体性强化则有助于各类不规范、高风险展业行为的出清，头部优质券商风控能力更强、展业规范性更高，优势将更为凸显。 投资建议：建议增持风控能力更强的头部优质券商，个股推荐中信证券。截至12月1日，券商板块PB估值1.35倍，处于2012年以来的11.60%分位，安全和性价比高。 风险提示：权益市场大幅下行。 表2：《指引》明确重大操作风险事件自律管理要求 表3：推荐公司估值表