投资银行业与经纪业行业关于2023Q3销售机构公募基金保有量的点评：券商市占率逆势上扬，政策利好头部券商

事件：11月7日，中国证券投资基金业协会公布2023Q3全市场前100名基金销售机构公募基金销售保有规模。 点评： 前100名机构非货基金保有量环比-0.90%至8.42万亿元，主要受权益类（股票+混合）基金保有下滑导致，银行保有量下滑是主要拖累因素。1）2023Q3，前100名基金销售机构非货基金保有8.42万亿元，环比-0.90%。其中，权益类（股票+混合）基金保有5.31万亿元，环比-5.15%，贡献了非货基金保有量下滑的377.49%，是下滑主因； 剔除权益类基金后的基金（主要为债券类）保有3.11万亿元，环比+7.31%，贡献了非货基金保有增量的277.49%，减缓下滑幅度。2）权益类基金保有下滑主要受银行渠道拖累。银行渠道权益类基金保有环比-8.88%至2.53万亿元，贡献了前100名机构下滑总量的85.40%，占比最高；券商保有环比+5.22%至1.38万亿元，增量贡献23.82%； 第三方保有环比-7.67%至1.33万亿元，下滑总量贡献38.25%。 前100名基金销售机构中，券商权益类基金保有再创新高、市占率持续攀升，主要受ETF逆势增长驱动，头部券商市占率提升幅度更大。 1）2023Q3，前100名基金销售机构中，券商权益类基金保有再创新高，市占率环比+165.37bp至19.61%，相较前100名机构市占率环比-118.76bp至75.25%，表现突出，主要源于券商ETF业务规模的持续增长。此外，银行市占率环比-205.33bp至35.81%，第三方机构市占率环比-81.82bp至18.81%，均呈下跌趋势。2）头部券商权益类基金市占率上升更为明显。2023Q3，中信证券、华泰证券、平安证券、东方财富证券、银河证券、中信建投、招商证券、广发证券、华宝证券、国金证券分列券商市占率提升幅度前10位，头部券商领先优势明显。 中信证券权益类基金保有同比+10.06%至1510亿元，市占率环比+26.64bp至2.14%，市占率提升幅度位居前100名机构首位。 资本市场投资端改革加速推进，预计投顾专业化能力更强的头部券商更能把握居民财富管理需求长期增长趋势，加速自身发展。1）中央金融工作会议后，金融工作的政治性、人民性将进一步强化，预计《资本市场投资端改革行动方案》等投资端改革政策将加速落地，以更好满足人民群众日益增长的金融需求，利好更多中长期资金入市和财富管理机构高质量发展。2）头部券商有望直接受益于培育一流投行和投资机构目标带来的业务创新、集团化经营和并购重组等政策支持，进一步提升投顾专业化能力，更好把握居民财富管理长期增长趋势红利，实现超预期发展。 投资建议：建议增持投顾专业化能力更强、模式更优的头部券商，个股推荐中信证券、华泰证券。 风险提示：居民财富管理需求增长低于预期。 表2：推荐公司估值表