投资银行业与经纪业关于2023Q4销售机构公募基金保有量的点评：债基增长权益下滑，券商市占率继续提升

事件：2月2日，中国证券投资基金业协会公布2023Q4全市场前100名基金销售机构公募基金销售保有规模。 点评： 前100名机构非货基金保有量环比+1.45%至8.55万亿元，主要受债券类基金保有提升导致，债券类基金增量贡献中银行占比最高。1）2023Q4，前100名基金销售机构非货基金保有8.55万亿元，环比+1.45%。其中，剔除权益类基金后的基金（主要为债券类）保有3.53万亿元，环比+13.41%，贡献了非货基金保有增量的341.41%，是增长主因；权益类（股票+混合）基金保有5.02万亿元，环比-5.55%，贡献了非货基金保有量下滑的241.41%，拖累增长。2）债券类基金保有提升主要来自银行渠道。银行渠道债券类基金保有环比19.13%至1.54万亿元，贡献了前100名机构增长总量的59.16%，占比最高； 券商保有环比+28.71%至0.31万亿元，增量贡献16.78%；第三方保有环比6.28%至1.65万亿元，增量贡献23.39%。 前100名基金销售机构中，券商权益类基金保有再创新高、市占率持续攀升，主要受ETF逆势增长驱动，头部券商市占率提升幅度更大。 1）2023Q4，前100名基金销售机构中，券商权益类基金保有再创新高，市占率环比+139.11bp至21.00%，相较前100名机构市占率环比-132.09bp至73.93%，表现突出，主要源于券商ETF业务规模的持续增长。此外，银行市占率环比-203.14bp至33.78%，第三方机构市占率环比-81.57bp至18.00%，均呈下跌趋势。2）头部券商权益类基金市占率上升更为明显。2023Q4，中信证券、华泰证券、申万宏源、广发证券、招商证券、中信建投、银河证券、平安证券、国信证券、国泰君安分列券商市占率提升幅度前10位，头部券商领先优势明显。 申万宏源权益类基金保有同比+129.97%至867亿元，市占率环比+74.34bp至1.28%，市占率提升幅度位居前100名机构首位，预计主因ETF业务规模大幅增长。 资本市场投资端政策加速落地，预计投顾专业化能力更强的头部券商更能把握居民财富管理需求长期增长趋势，加速自身发展。1）证监会提出“建设以投资者为本的资本市场”，预计投资端政策将加速落地，以更好满足人民群众日益增长的金融需求，利好更多中长期资金入市和财富管理机构高质量发展。2）头部券商有望直接受益于培育一流投行和投资机构目标带来的业务创新、集团化经营和并购重组等政策支持，进一步提升投顾专业化能力，更好把握居民财富管理长期增长趋势红利，实现超预期发展。 投资建议：建议增持投顾专业化能力更强、模式更优的头部券商，个股推荐中信证券。 风险提示：居民财富管理需求增长低于预期。 表2：推荐公司估值表