关于2024H1销售机构公募基金保有量的点评：债基增长权益下滑，指数基金更受重视

股票研究/2024.09.16 债基增长权益下滑，指数基金更受重视综合金融 评级：增持 ——关于2024H1销售机构公募基金保有量的点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 前100名机构非货基金保有量增长，主因债券类基金规模增长，权益基金规模仍在下滑。首次披露股票型指数基金，预计未来会有更多机构发力指数基金业务。 投资要点： 前100名机构非货基金保有量环比+3.72%至8.86万亿元，债券类 基金保有提升仍是主因。1）2024H1，前100名基金销售机构非货 基金保有8.86万亿元，环比2023Q4增长3.72%。其中，剔除权益 类基金后的基金（主要为债券类）保有4.13万亿元，环比+17.20% 贡献了非货基金保有增量的191%，是增长主因；权益基金保有4.73万亿元，环比-5.76%，拖累增长。2）债券类基金保有提升主要来自银行渠道。银行渠道债券类基金保有环比25%至1.92万亿元，贡献了前100名机构增长总量的64%，占比最高；券商保有环比+37.70%至0.43万亿元，增量贡献20%；第三方保有环比+5.35%至1.74万亿元，增量贡献5%。 前100名基金销售机构中，第三方代销机构的权益基金保有逆势增 长、权益市占率提升，主要来自蚂蚁基金规模高增。2024H1，前100 名基金销售机构中，第三方代销机构的权益类基金保有逆势增长， 环比+10%至1.35万亿元，市占率环比+226.4bp至20.26%，表现突出，主要源于蚂蚁基金的权益基金保有规模环比大幅增长50.7%至6920亿元，超越招商银行成为行业第一，蚂蚁基金规模的增长预计主要得益于其指数基金的增长，其股票型指数基金规模行业第一且远超其他公司，股票型指数基金占权益基金比重达到38%也超过第三方代销机构的平均值32%，说明公司持续发力指数基金。此外，银行市占率环比-191.66bp至31.86%，券商市占率环比-332.16bp至17.68%，均呈下跌趋势。 首次披露股票型指数基金保有规模，券商优势明显，数据披露有利于推动股票指数基金发展。此次新增披露股票型指数基金的保有规模，前100名合计规模1.36万亿元。蚂蚁基金保有规模2647亿元 位居第一，得益于券商在ETF基金销售上的优势，前十家中有七家券商，包括华泰证券（913亿，行业第二）、中信证券（892亿，行业第三）等。此次披露股票型指数基金，反映了行业协会对此类产品的重视，近两年指数基金因费率较低、持仓透明度高等特点，越来越受投资者欢迎，规模持续增长，披露该数据顺应市场发展趋势也有利于更好监管，部分券商已经持续发力被动指数基金，其被动指数基金占权益基金比重显著高于行业，如华泰证券（占比84%）、东方财富证券（占比91%），预计未来会有更多机构发力指数基金业务，具备投顾专业化能力、能够根据客户需求匹配各类ETF产品的券商未来更有机会。 投资建议：建议增持投顾专业化能力更强、模式更优的头部券商，个股推荐中信证券、华泰证券。 风险提示：居民财富管理需求增长低于预期。 综合金融《新发动力削弱，单一产品代销难以为继》2024.09.14 综合金融《看好负债成本下降以及业绩持续改善带来的非银配置机会》2024.09.08 综合金融《投资改善好于预期，供给侧改革再度推进》2024.09.03 综合金融《非银板块中报普遍超预期》2024.09.01综合金融《财报季，建议增持保险》2024.08.25 排 机构类 机构简称 2024H1 环比增速 市占率 2024H1 环比增速 市占率 2024H1 市占率 名 别 权益基金保有规模 非货基金保有规模 股票型指 数基金保 （前100 名规模为 （亿元） （亿元） 有规模 分母） （亿元） 1 第三方 蚂蚁基金 6920 50.70% 10.40% 13,512 6.20% 7.55% 2,647 19.46% 2 银行 招商银行 4,676 -7.00% 7.03% 8,620 11.44% 4.82% 419 3.08% 3 第三方 天天基金 3433 -14.79% 5.16% 5,520 0.44% 3.08% 807 5.93% 4 银行 工商银行 3,261 -5.40% 4.90% 4,522 0.82% 2.53% 156 1.15% 5 银行 建设银行 2,462 -8.27% 3.70% 3,375 -1.78% 1.89% 179 1.32% 6 银行 中国银行 1,830 -16.25% 2.75% 3,863 -5.67% 2.16% 129 0.95% 7 银行 交通银行 1,557 -6.32% 2.34% 1,989 -2.83% 1.11% 122 0.90% 8 券商 中信证券 1,376 -6.33% 2.07% 1,827 -3.94% 1.02% 892 6.56% 9 银行 农业银行 1,323 -3.85% 1.99% 1,684 -2.83% 0.94% 53 0.39% 10 券商 华泰证券 1,081 -19.63% 1.63% 1,498 -6.20% 0.84% 913 6.71% 11 银行 兴业银行 837 -7.72% 1.26% 4,627 34.23% 2.59% 29 0.21% 12 保险 中国人寿 814 9.56% 1.22% 1,161 19.08% 0.65% 145 1.07% 13 银行 平安银行 790 -3.19% 1.19% 2,581 10.58% 1.44% 54 0.40% 14 银行 民生银行 764 -7.62% 1.15% 852 -9.65% 0.48% 19 0.14% 15 银行 浦发银行 743 -7.13% 1.12% 987 -4.08% 0.55% 36 0.26% 16 第三方 腾安基金 716 -4.79% 1.08% 2,671 21.30% 1.49% 220 1.62% 17 银行 中信银行 711 -6.94% 1.07% 1,286 -3.02% 0.72% 43 0.32% 18 券商 广发证券 700 -18.13% 1.05% 1,127 3.02% 0.63% 359 2.64% 19 券商 银河证券 619 -5.64% 0.93% 697 -0.85% 0.39% 436 3.21% 20 券商 招商证券 616 -22.32% 0.93% 830 -12.54% 0.46% 445 3.27% 21 券商 中信建投 578 -17.55% 0.87% 775 -9.14% 0.43% 313 2.30% 22 券商 国信证券 482 -8.02% 0.72% 558 -2.62% 0.31% 284 2.09% 23 券商 国泰君安 463 -7.58% 0.70% 704 -8.09% 0.39% 309 2.27% 24 银行 邮储银行 461 -14.15% 0.69% 1,576 17.52% 0.88% 37 0.27% 25 券商 平安证券 457 -26.05% 0.69% 663 0.45% 0.37% 346 2.54% 26 第三方 盈米基金 437 -17.55% 0.66% 994 7.11% 0.56% 181 1.33% 27 银行 光大银行 413 -10.22% 0.62% 550 -6.46% 0.31% 12 0.09% 28 券商 东方财富证券 404 -8.60% 0.61% 598 -1.16% 0.33% 366 2.69% 29 券商 海通证券 394 -6.64% 0.59% 478 -4.78% 0.27% 240 1.76% 30 券商 东方证券 355 -9.44% 0.53% 387 -9.79% 0.22% 127 0.93% 数据来源：基金业协会，国泰君安证券研究 表2：推荐公司估值表 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中信证券 1.44 1.33 1.36 1.43 1.51 中信证券 13.15 14.22 13.96 13.25 12.53 增持 华泰证券 1.22 1.41 1.44 1.61 1.78 华泰证券 10.46 9.07 8.88 7.98 7.21 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中信证券 17.08 18.14 19.03 19.99 21.01 中信证券 1.17 1.11 1.04 0.99 0.95 增持 华泰证券 17.28 18.83 19.96 21.12 22.40 华泰证券 0.83 0.74 0.68 0.64 0.61 增持 注：数据截至2024年9月13日；数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报