公募FOF持仓分析报告（2025Q2）：债基配置重视久期与券种，指数基金更偏工具化

公募基金 报告日期：2025年07月30日 债基配置重视久期与券种，指数基金更偏工具化 ——公募FOF持仓分析报告（2025Q2） 华龙证券研究所 摘要： 各类FOF区间回报。2025Q2，公募FOF基金平均回报1.89%，较一季度环比增长33.14%,市场环境逐渐回暖。分FOF类型来看，偏股混合FOF与目标日期FOF二季度平均回报相对靠前，分别是2.49%，2.36%，同时也是今年以来平均回报靠前的品种，其中偏股混合FOF今年以来平均回报4.79%，目标日期FOF今年以来平均回报4.18%。从风险收益特征来看，中高风险类型（如股票型和偏股混合型）回报较高，而低风险类型回报平稳，说明二季度FOF基金配置贡献主要源自权益资产收益的增长。 公募FOF市场规模结构分析。2025年二季度FOF基金总规模达1655.78亿元，环比增长13.39%，其中债券型FOF规模增长较快（162.52亿元，环比增幅75.83%），而偏债混合型FOF仍占据主导地位（769.28亿元，占比46.46%）。从结构分布看，中低风险类型（如偏债混合型和债券型）合计占总规模超50%，而股票型FOF规模持续萎缩至7.03亿元，占比仅0.42%。同比2024年同期，债券型FOF规模增长最快，达338%，反映出资金加速流入中低风险产品，而偏股混合型FOF规模小幅下滑，较2024年同期下降5.97%。投资者近年更偏好稳健收益类FOF产品。 分析师：陈霁执业证书编号：S0230521030003邮箱：hlzqcjyt@hlzq.com 报告期新成立FOF情况。二季度新成立FOF基金的规模显著增长，发行份额环比上升。从发行结构来看，新基金以偏债混合型和债券型为主。环比一季度，新发基金数量保持平稳，较去年同期（2024年）节奏显著加快，这一变化反映了FOF市场整体扩容趋势，同时新发基金的资金更偏向低风险资产。 相关阅读 《中小盘指增基金超额显著，主动量化业绩分化—公募量化权益基金绩效分析报告(2025H1)》2025.07.21《跨境ETF涨幅领先，债券型ETF规模大幅增长—ETF基金涨跌幅跟踪报告》2025.07.16《医药主题基金领跑2025上半年投资业绩—主动权益型基金业绩跟踪报告》2025.07.15 报告期基金份额变动情况。二季度份额环比增加126.18亿份，环比增幅8.51%，较一季度增速略有回落（2025Q1环比增幅11.79%），主要是受基期基数影响。较2024年同期，FOF基金整体份额增长速度水平仍保持在高位，回暖趋势未变。 FOF基金大类资产配置情况分析。FOF基金的大类资产配置比例基本保持稳定，在此基础上会有小幅的上下浮动。二季度，基金的配置比例环比提升1.23pct，其余大类资产的配置比例均环比下降，其中以现金与其他资产为主，其他减少0.62pct，现金减少0.46pct。与去年同期相较，股票、基金与债券小幅减配，增配现金与其他资产。 FOF基金大类资产穿透分析。为了更好的观察FOF大类资产持仓 请认真阅读文后免责条款 的结构，我们将FOF重仓基金的大类资产持仓比例进行了穿透分析。根据公募基金季报中公告的类别进行重新归类统计，按基金的实际持仓具体分为：债券、基金、股票、现金、买入返售金融资产与其他。穿透后的FOF大类资产2025Q2的配置比例显示，债券市值整体占比最高607.19亿元，占比38%；其次为基金，市值591.72亿元，占比37%；再次为股票，持仓市值为239.26亿元，占比15%。从穿透情况来看，持仓基金的债券与股票资产在大类中占比最高。经过穿透分析，FOF基金整体的资产配置比例更近似于一个偏债混合型基金的结构，配置比例相对均衡，更兼顾了进攻型资产与防御型资产的配置。 报告期重仓基金分析。我们将持仓基金按投资类型分为：纯债基金、主动权益型基金、固收+基金、被动指数型基金、货币基金、另类投资基金、互认基金及REITs。其中，纯债基金市值占比最高（50.39%），其次为主动权益型基金（17.96%）、固收+基金（12.94%）。其中纯债基金较一季度占比环比提升了6.91pct，其余投资大类市值占比均略有下降。从FOF重仓基金持仓变化来看：主动权益型基金的选择更侧重基金管理人与基金经理的选择，同时持仓相对稳定；纯债与“固收+”基金则更重视久期与券种的选择，同时持仓更加集中，对基金管理人的要求相对淡化；被动指数型基金更偏工具化，考验FOF基金经理的策略配置与择时能力，同时也是FOF持仓基金中整体变动幅度最大的品种之一；另类投资基金，主要以商品型为主，商品型以黄金为主，黄金类产品在报告期整体以减持为主，说明从资配角度来讲避险资产的配置需求在2季度有所减弱；互认基金整体的配置比例占比不高，主要以债券基金为主，配置的底层资产主要以国际债券、亚洲债券为主，在二季度机构也是有不同程度的减持，说明至少在报告期，机构对国际债券的配置需求在减弱。 风险提示：统计数据偏差风险、市场风险、政策风险、宏观经济变化风险、系统性风险等。特别提示:基金过往业绩不代表未来表现；本报告不构成投资建议。 内容目录 1各类FOF区间回报.................................................................12公募FOF市场规模结构分析.........................................................12.1整体规模及变动情况...........................................................12.2报告期新成立FOF情况.........................................................22.3报告期基金份额变动情况.......................................................33公募FOF报告期持仓分析...........................................................43.1报告期大类资产配置分析.......................................................43.1.1FOF基金大类资产配置情况分析..............................................43.1.2FOF基金大类资产穿透分析..................................................53.2报告期重仓基金分析...........................................................63.2.1重仓基金投资类型.........................................................63.2.2重仓基金个基分析.........................................................73.2.3结论：纯债更重视久期与券种配置，被动指数基金更偏工具化..................234风险提示........................................................................244.1统计数据偏差风险............................................................244.2市场风险....................................................................244.3政策风险....................................................................244.4宏观经济变化风险............................................................244.5系统性风险..................................................................244.6特别提示....................................................................24 图目录 图1：各类FOF基金区间回报（算数平均,%）.........................................1图2：各类FOF基金区间回报（标准差）.............................................1图3：各类公募FOF整体规模环比变化情况（亿元）...................................2图4：报告期新成立FOF基金份额与数量变化.........................................3图5：新发FOF规模结构（2025Q2）.................................................3图6：新发FOF数量结构（2025Q2）.................................................3图7：报告期FOF基金份额增减变化（亿份）.........................................4图8：报告期FOF基金大类资产配置比例.............................................5图9：FOF穿透后大类资产市值（2025Q2,亿元）......................................6图10：FOF穿透后大类资产配置结构（2025Q2,亿元）..................................6图11：报告期FOF基金重仓个基投资类型占比.........................................7 表目录 表1：持仓基金分类...............................................................6表2：FOF持有数量最多的主动权益型基金...........................................8表3：FOF持仓市值最大的主动权益型基金...........................................8表4：FOF增持份额最多的主动权益型基金...........................................9 表5：FOF持有数量最多的纯债基金................................................10表6：FOF持仓市值最大的纯债基金................................................11表7：FOF增持份额最多的纯债基金................................................12表8：FOF持有数量最多的“固收+”基金...........................................12表9：FOF持仓市值最大的“固收+”基金...........................................13表10：FOF增持份额最多的固收+基金..............................................14表11：FOF持有数量最多的被动指数基金.