行业研究 行业简评 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年02月06日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 市场竞争加剧降低集中度，ETF助推券商系市占率逆势增长 ——2023Q4公募基金保有量点评 [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.券商系基金保有市占率提升，政策呵护下的非银板块低估值配置机遇仍在——非 银 金 融 行 业 周 报（20240129-20240204） 2.投资驱动业绩增长，中小券商弹性显现——券商2023年业绩预告点评 3.融券业务阶段性收缩，维护公平有序的市场交易秩序——非银金融行业简评 [table_main] 投资要点： ➢ 事件：基金业协会近期披露了2023Q4公募基金销售保有规模数据，包括股票和混合型公募基金，以及非货币市场公募基金两类。 ➢ 规模变化：偏股型基金规模同比环比均收缩，非货基季度环比持平。截至2023Q4末，公募基金销售保有规模前100大机构合计保有股票+混合类基金5.02万亿元（YoY-11.2%，QoQ-5.6%；全市场占比73.9%，YoY-1.7pp，QoQ-1.3pp），权益市场低迷下规模呈收缩态势，且市场竞争加剧导致前100市占率有所下滑；保有非货币市场基金8.55万亿元（YoY+6.7%，QoQ+1.5%；全市场占比68.3%，YoY+1.9pp，季度环比持平），主要由债市走牛推动的债券型基金规模上升。 ➢ 格局分析：券商系市占率提升，主要源于场内ETF规模增长贡献。1）前100大机构保有偏股型基金中，银行系、券商系、第三方占有率分别为45.7%、28.4%、24.1%，季度环比分别-1.9pp、+2.3pp、-0.6pp，其中券商系规模与占比均逆势提升主要源于场内ETF的快速增长，推动券商代销渠道优势持续凸显；2）前100大机构保有非货基中，银行系、券商系、第三方占有率分别为44.8%、20.4%、33.5%，季度环比分别-0.5pp、+1.0pp、-0.6pp，行业格局保持相对稳定；3）市场集中度方面，2023Q4末偏股型和非货基CR3分别为20.1%和20.7%（季度环比分别-0.9pp和-0.5pp），CR5环比下降1.4pp和0.6pp至29.1%和27.6%，行业集中度进一步下降，市场竞争更为充分。 ➢ 券商系：环比净增一家入围前100，中信华泰稳居前列，申万市占大幅提升。1）前100机构中券商系共有54家，环比净增一家，四季度新增华林证券、财信证券，但江海证券退出前100榜单；2）中信证券、华泰证券稳居券商前二，偏股型市占率分别为2.2%和2.0%（2023Q3末为2.1%和1.9%），非货基市占率分别为1.5%和1.3%（环比持平）；3）申万宏源2023Q4末保有偏股型基金规模867亿元（YoY+155%，QoQ+130%；市占率1.3%，YoY+0.8pp，QoQ+0.7pp），前100中排名季度提升21名至第12名；保有非货基规模993亿元（YoY+136%，QoQ+99%；市占率0.8%，同比环比均提升0.4pp），前100中排名季度提升16名至第21名，竞争力大幅提高。 ➢ 第三方格局相对稳定，银行系主导地位逐步减弱。1）前100机构中第三方18家，季度环比减少一家（泛华普益基金销售）；蚂蚁、天天基金、腾安位列第三方前三甲，2023Q4末偏股型市占率分别为6.8%、5.9%、1.1%，非货基市占率分别为10.2%、4.4%、1.8%，其中蚂蚁基金凭借渠道优势竞争力尤为突出，在竞争更趋激烈的非货基市场中始终保持市占率稳中有升；天天基金借力股吧平台，偏股型基金代销更具韧性。此外，以机构业务为主的基煜和汇成偏股型与非货币保有规模环比均同步下降4.2%和9.1%，机构赎回压力有所增加；2）银行系持续占据基金销售保有规模的主导地位，2023Q4末偏股型和非货基市占率分别为33.8%和30.6%，但其规模与市占率同比环比下滑均较券商系和第三方更为显著，市场波动下的规模敏感性更为显著。 ➢ 投资建议：投资者教育强化与ETF规模提升有望推动券商销售渠道竞争力持续凸显，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。 ➢ 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 -31%-22%-14%-5%3%12%20%23-0223-0523-0823-11申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 表1 股票+混合型基金销售保有规模Top20 机构简称 机构类型 23Q4规模-亿元 YoY QoQ 23Q4市占率 23Q3市占率 22Q4市占率 招商银行 银行 5028 -19.0% -8.3% 7.4% 7.8% 8.3% 蚂蚁基金 第三方 4592 -19.6% -9.4% 6.8% 7.2% 7.6% 天天基金 第三方 4029 -13.5% -5.8% 5.9% 6.1% 6.2% 工商银行 银行 3447 -21.4% -8.6% 5.1% 5.3% 5.9% 建设银行 银行 2684 -19.3% -8.8% 4.0% 4.2% 4.5% 中国银行 银行 2185 -19.0% -4.5% 3.2% 3.2% 3.6% 交通银行 银行 1662 -22.8% -9.3% 2.4% 2.6% 2.9% 中信证券 证券 1469 3.7% -2.7% 2.2% 2.1% 1.9% 农业银行 银行 1376 27.3% -10.3% 2.0% 2.2% 1.4% 华泰证券 证券 1345 9.7% -0.5% 2.0% 1.9% 1.6% 兴业银行 银行 907 -25.3% -6.1% 1.3% 1.4% 1.6% 申万宏源 证券 867 155.0% 130.0% 1.3% 0.5% 0.5% 广发证券 证券 855 4.1% 0.9% 1.3% 1.2% 1.1% 民生银行 银行 827 -30.0% -13.4% 1.2% 1.4% 1.6% 平安银行 银行 816 -18.6% -10.1% 1.2% 1.3% 1.3% 浦发银行 银行 800 -29.8% -16.2% 1.2% 1.4% 1.5% 招商证券 证券 793 16.1% 6.6% 1.2% 1.1% 0.9% 中信银行 银行 764 -17.6% -5.3% 1.1% 1.1% 1.2% 腾安基金 第三方 752 -14.0% -8.4% 1.1% 1.2% 1.2% 中国人寿 保险 743 36.3% 9.1% 1.1% 1.0% 0.7% 资料来源：基金业协会，东海证券研究所 表2 非货币市场基金销售保有规模Top20 机构简称 机构类型 23Q4规模-亿元 YoY QoQ 23Q4市占率 23Q3市占率 22Q4市占率 蚂蚁基金 第三方 12723 10.2% 1.5% 10.2% 10.2% 9.6% 招商银行 银行 7735 2.1% 53.8% 6.2% 6.4% 6.3% 天天基金 第三方 5496 -6.0% -4.5% 4.4% 4.7% 4.8% 工商银行 银行 4485 -11.7% 30.1% 3.6% 3.8% 4.2% 中国银行 银行 4095 -6.5% 87.4% 3.3% 3.3% 3.6% 兴业银行 银行 3447 38.7% 280.0% 2.8% 2.6% 2.1% 建设银行 银行 3436 -13.5% 28.0% 2.7% 2.8% 3.3% 平安银行 银行 2334 30.9% 186.0% 1.9% 1.7% 1.5% 腾安基金 第三方 2202 22.0% -1.6% 1.8% 1.8% 1.5% 交通银行 银行 2047 -16.5% 23.2% 1.6% 1.7% 2.0% 中信证券 证券 1902 9.8% 29.5% 1.5% 1.5% 1.4% 农业银行 银行 1733 -14.7% 25.9% 1.4% 1.4% 1.7% 华泰证券 证券 1597 16.8% 18.7% 1.3% 1.3% 1.1% 基煜基金 第三方 1583 12.8% -4.2% 1.3% 1.3% 1.2% 汇成基金 第三方 1367 4.9% -9.2% 1.1% 1.2% 1.1% 邮储银行 银行 1341 37.3% 149.7% 1.1% 0.9% 0.8% 中信银行 银行 1326 2.6% 73.6% 1.1% 1.1% 1.1% 宁波银行 银行 1279 25.1% 294.8% 1.0% 0.9% 0.8% 广发证券 证券 1094 15.4% 28.0% 0.9% 0.9% 0.8% 浦发银行 银行 1029 -15.9% 28.6% 0.8% 0.9% 1.0% 资料来源：基金业协会，东海证券研究所 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 表3 市场与渠道集中度表现 （亿元） 股票+混合公募基金规模及市占率 非货币市场公募基金规模及市占率 23Q4规模 23Q4 23Q3 22Q4 23Q4规模 23Q4 23Q3 22Q4 不划分渠道 TOP 3 13649 20.1% 21.0% 22.2% 25954 20.7% 21.2% 20.7% TOP 5 19780 29.1% 30.5% 32.5% 34534 27.6% 28.2% 28.5% TOP 10 27817 41.0% 42.6% 44.1% 48000 38.3% 38.9% 39.1% TOP 20 35941 53.0% 54.5% 56.4% 62251 49.7% 50.4% 50.2% 以渠道划分 银行系 22927 33.8% 35.8% 38.6% 38293 30.6% 30.9% 32.2% 券商系 14256 21.0% 19.6% 16.8% 17394 13.9% 13.2% 11.9% 第三方 12098 17.8% 18.6% 19.2% 28592 22.8% 23.2% 21.4% 资料来源：基金业协会，东海证券研究所 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规