2023Q3公募基金保有规模数据点评：非银行金融：ETF投资热度提升助推券商渠道基金保有规模逆势增长

2023年11月9日 看好/维持 非 银 行 金 融行 业报 告 ——2023Q3公募基金保有规模数据点评 事件：基金业协会披露截至2023年三季度公募基金行业数据、基金销售机构公募基金保有规模前100家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。 未来3-6个月行业大事: 股债市场表现不佳，Top100代销机构保有规模持续回落。截至2023年三季度末，TOP100基金销售机构非货基金保有规模为8.42万亿，同比增长0.81%，环比下降0.90%；股票+混合基金保有规模为5.31万亿，同比下降6.91%，环比下降5.15%。整体上看，三季度股债市场波动加剧令基金发行承压，致使代销机构保有规模扩张受限。 券商渠道销售规模逆势增长，市占率持续提升。Q3上榜银行、券商和第三方机构数量分别为24家、53家和23家，从保有规模看，TOP100中银行、券商和第三方机构股混基金保有规模分别为2.53万亿、1.38万亿和1.40万亿，同比变动-17.61%、18.55%、-4.80%，环比变动-8.88%、5.22%、-7.33%，其中券商渠道市占率同比上升5.60个百分点，环比上升2.57个百分点。相较之下，在银行及第三方机构保有规模持续下降的同时，券商渠道规模逆势上升，排名靠前的中信、华泰、广发等公司股混及非货规模均实现正增长。这背后的原因在于，二季度以来权益市场呈现波动下行态势，主动权益类基金管理难度加大，收益整体回落，其中大量基金表现未能跑赢宽基和部分行业指数基金，主动管理获得alpha的概率偏低，而ETF依靠较低的综合费率和渠道的大力推动而获得市场更多关注，这就使得深耕ETF赛道的券商代销大放异彩。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043liujw_y js@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519050001 不同类型机构间市占率差距缩小，市场波动中券商代销渠道协同优势逐步显现。从当前竞争格局看，招商银行等零售实力突出的大型银行，蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头，但在权益市场持续波动中，投资者对ETF的偏好上行，券商与银行和互联网等第三方机构的基金销售保有规模差距有所收窄。我们认为，在当前趋势下，银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力，但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，叠加市场有效性提升令ETF投资渐次成为投资主流方向，控、参股基金公司的头部券商、综合实力较强的财富管理券商市占率仍有望不断扩大。 分析师：高鑫010-66554130gaoxin@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521070005 投资建议：随着我国权益市场有效性的逐步提升，ETF和主动权益基金的收益差距在逐步收窄，基金产品结构有向美欧等发达资本市场靠拢的趋势。同时，政策推动下更多中长期资金入市将打开券商基金代销业务增长空间，规模扩张速度有望进一步加快。我们预计，随着增量资金入市&资本市场回暖形成正反馈，证券公司发力财富管理业务的成效有望加速兑现，推动代销公募基金市占率和绝对量的持续增长。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 相关报告汇总 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，八年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 高鑫 经济学硕士，2019年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881