投资银行业与经纪业关于吴清陆家嘴论坛开幕式上主旨演讲的点评：严监严管决心再强化，利好专业头部券商

2024.06.20 严监严管决心再强化，利好专业头部券商 ——关于吴清陆家嘴论坛开幕式上主旨演讲的点评 刘欣琦(分析师)�思玥(研究助理) 021-38676647021-38031024 liuxinqi@gtjas.comwangsiyue028676@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880123070151 本报告导读： 吴清演讲旨在展现狠抓新“国九条”落地见效的决心，明确了解决市场关切问题的实现路径，有助于提振和稳定投资者信心，预计专业、合规的头部券商更受益。 投资银行业与经纪业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 投资银行业与经纪业《头部券商有望迎催化，寿险依然建议增配》 2024.06.16 投资银行业与经纪业《从供给侧寻超额收益》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 事件：6月19日，吴清主席在2024陆家嘴论坛开幕式上发表主旨演讲，强调将“狠抓新‘国九条’落地见效，突出强本强基、严监严管” 点评： 吴清演讲旨在展现狠抓新“国九条”落地见效的决心，突出强调强本强基、严监严管。最近陆续出台新“国九条”以及资本市场“1+N”系列政策文件，证监会会同各相关方面已经推出近50项配套规则， 市场各方对建设好、发展好资本市场充满期待。为向市场各方明确政策决心和方向，吴清演讲强调将坚决贯彻党中央、国务院决策部署，狠抓新“国九条”的落地见效，突出强本强基、严监严管，并列明未来政策聚焦的重点问题。 为推动资本市场高质量发展，政策聚焦的重点问题包括服务新质生产力发展、推动上市公司提升投资价值以及加强投资者保护。1）服务新质生产力发展。一是深入研究相关企业需求，有针对性地丰富资本市 场的工具、产品和服务。二是吸引更多中长期资金进入资本市场，引导更好投早、投小、投硬科技。三是发布深化科创板改革的8条措施解决包容创新的问题。2）大力推动上市公司提升投资价值。更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者，同时支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力。特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等多种方式，研究引入股份对价分期支付，要求投行更好发挥交易“撮合者”作用。3坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。进一步构建综合惩防体系；强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的交易监管；推动退市涉及的投资者保护方面的标杆案例落地。 吴清演讲明确了解决市场关切问题的实现路径，有助于提振和稳定投资者信心，预计专业、合规的头部券商更受益。1）吴清演讲展现了狠抓新“国九条”的落地见效的决心，为代表新质生产力公司进一步体 现投资价值、通过并购重组提升上市公司质量及加强退市涉及的投资者保护等市场关切的问题明确实现路径，有助于提振和稳定投资者信心。2）进一步明确对中介机构提升专业性、发挥功能性的要求。具备相应的专业定价能力、资本工具创设能力，能够更好地服务新质生产力、上市公司质量提升以及投资者长期收益需求的券商将更为受益。且严监严管市场环境下专业、合规的头部券商更有望通过并购重组做优做强。 投资建议：建议增持具有并购重组预期的头部券商，个股推荐中国银河、中金公司H、中信证券、华泰证券。截至6月19日，券商板块PB估值1.16倍，位居2012年来0.60%分位，安全边际和性价比高。 风险提示：权益市场大幅波动。 2024.06.15 投资银行业与经纪业《风险偏好再度下行，固收产品持续增配》 2024.06.13 投资银行业与经纪业《并购重启利好有深度整合能力的头部券商》 2024.06.12 投资银行业与经纪业《寿险依然是非银板块首选》 2024.06.10 表1：推荐券商估值表 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中信证券 1.44 1.33 1.32 1.47 1.57 中信证券 12.88 13.93 14.01 12.62 11.81 增持 华泰证券 1.22 1.41 1.44 1.61 1.78 华泰证券 10.70 9.28 9.09 8.16 7.37 增持 中金公司H 1.57 1.28 1.33 1.50 1.63 中金公司H 5.57 6.87 6.58 5.86 5.38 增持 中国银河 0.71 0.72 0.74 0.81 0.87 中国银河 16.46 16.22 15.74 14.48 13.40 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中信证券 17.08 18.14 18.99 20.00 21.05 中信证券 1.08 1.02 0.98 0.93 0.88 增持 华泰证券 18.19 19.74 20.86 22.02 23.29 华泰证券 0.76 0.70 0.66 0.62 0.58 增持 中金公司H 17.15 18.27 19.26 20.39 21.61 中金公司H 0.51 0.48 0.46 0.43 0.41 增持 中国银河 7.92 9.20 9.74 10.33 10.97 中国银河 1.48 1.27 1.20 1.13 1.07 增持 注：数据截至2024年6月19日；中金公司EPS、BVPS、股价均以人民币标记；数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数