宏观政策双周报：严监管与防风险主线凸显，锚定长期高质量发展

宏观研究 2024.04.21 严监管与防风险主线凸显，锚定长期高质量发展 ——国泰君安宏观政策双周报（20240421） 本报告导读：近期密集出台的政策均以严监管、防风险为主线，更多强调长期高质量发展，短期稳增长政策相对有限。相较于2004年、2014年“国九条”强调创新、发展、国际化，本次新“国九条”则更强调监管、风险、高质量，预计将逐步形成常态化退市格局，更多配套新“国九条”的政策将逐步推出。央行在一季度货币政策例会对经济边际乐观、删除“加大宏观政策调控力度”后，近期更多聚焦绿色发展、金融稳定。总体来说，一季度经济数据相对超预期，短期稳增长政策预期降低，长期高质量发展方向更具确定性。 摘要： 新“国九条”印发，强监管、防风险、促高质量发展成为主线。包括严 把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、大力推动中长期资金入市、进一步全面深化改革开放以及推动形成促进资本市场高质量发展的合力。自新“国九条”出台以来，A股已有20家上市公司发布公告修正2023年业绩预告，其中18家为向下修正。说明新“国九条”很大程度上提高了一些上市公司对信息披露质量的认识，也使其受到了加强监管工作的威慑。 汪浩(分析师) 报告作者 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号S0880521120002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号S0880523080001 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号S0880523110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号S0880523110002 相关报告 严格执行退市制度的意见出台，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出 清力度。《关于严格执行退市制度的意见》具体包括以下几个方面，第一， 严格强制退市标准；第二，进一步畅通多元退市渠道；第三，削减“壳”资源价值；第四，强化退市监管；第🖂，落实退市投资者赔偿救济。证监会表示沪深两市2025年适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右，并不会对小盘股造成巨大冲击。根据2020-2022年三年上市公司财务数据，分红不达标的上市公司约140家，退市新规对上市公司覆盖面和出清力度有所提升，预计后续将形成常态化退市格局。 上游价格回升，有色涨幅明显 2024.04.15 汽车销售回升，利率持续下降 2024.04.07 海外高利率和汇率压力对宽货币仍存掣肘 2024.04.07 4月流动性偏宽裕，央行短期购债概率低 2024.04.03 宏观研 究 宏观周 报 证券研究报 告 积极推进绿色低碳发展，做好绿色金融大文章需要不断创新的金融产 品。中国人民银行披露的数据显示，我国现已形成以绿色贷款、绿色债 券为主的多层次多元化绿色金融市场。截至2023年末，我国绿色贷款余额30.08万亿元，同比增长36.5%，其中投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为10.43万亿元和9.81万亿元，合计占绿色贷款的67.3%。《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》强调了以信息披露为基础的约束机制，有助于金融机构更好管理风险，避免漂绿和伪绿的嫌疑。真正落实绿色金融的绿色低碳属性，促进绿色金融产品的进一步发展壮大。 央行召开2024年金融稳定工作会议，强调建立完善的风险监测和评估体系。会议指出，我国金融体系总体稳健，金融风险总体收敛。会议强调，防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的 根本性任务。金融稳定系统的任务是多维的，要求从宏观层面考量，建立完善的风险监测和评估体系，确保能够及时认定和应对系统性风险。尤其是央行一季度货币委员会例会删除“加大宏观政策调控力度”，显示当前防风险的任务更加突出。 风险提示：政策落地速度不及预期，内生动能恢复缓慢。 经济开门红，物价再回落 2024.04.02 目录 1、近两周国内政策概览3 2、新“国九条”印发，资本市场强监管、防风险、促高质量发展成为主线3 3、严格执行退市制度的意见出台，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度4 4、积极推进绿色低碳发展，做好绿色金融大文章需要不断创新的金融产品5 5、央行召开2024年金融稳定工作会议，强调建立完善的风险监测和评估体系6 6、风险提示6 1、近两周国内政策概览 图1：一图概览近两周国内宏观经济政策要点（2024.04.08-04.21） 日期 政策概览 核心内容 2024年4月9日 央行：关于进一步优化重点文旅场所支付服务提升支付便利性的通知 《通知》立足更好满足老年人、外籍来华人员等群体在文旅领域多元化的支付服务需求。《通知》明确，三星级及以上旅游饭店、国家5A级和4A级旅游景区、国家和省级旅游度假区、国家级旅游休闲街区要实现境内外银行卡受理全覆盖。 2024年4月9日 发改委：基础设施和公用事业特许经营管理办法 政府鼓励并支持特许经营者提升效率、降低成本，增进社会公众福祉，禁止无法律法规依据擅自增设行政许可事项以及通过前述擅自增设的行政许可事项向特许经营者收费，增加公共产品或者公共服务成本。 2024年4月10日 央行：关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见 包括推动金融系统逐步开展碳核算、建立健全金融机构碳核算方法和数据库、持续优化我国绿色债券标准、推动金融机构和融资主体开展环境信息披露、不断提高环境信息披露和评估质量、加大绿色信贷支持力度、完善金融机构绿色金融考核评价机制等。 2024年4月12日 国务院：国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见 包括严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、大力推动中长期资金入市、进一步全面深化改革开放以及推动形成促进资本市场高质量发展的合力。 2024年4月12日 证监会：发布《关于严格执行退市制度的意见》 第一，严格强制退市标准。严格重大违法退市适用范围；提高亏损公司的营业收入退市指标，加大绩差公司退市力度；完善市值标准等交易类退市指标。第二，进一步畅通多元退市渠道。完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链整合力度。第三，削减“壳”资源价值。加强对“借壳上市”监管力度。 2024年4月12日 财政部：关于开展县域充换电设施补短板试点工作的通知 2024—2026年，按照“规划先行、场景牵引、科学有序、因地制宜”的原则，开展“百县千站万桩”试点工程，加强重点村镇新能源汽车充换电设施规划建设。 2024年4月15日 央行：召开2024年金融稳定工作会议 做好2024年金融稳定工作。要继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，把握好权和责、快和稳、防和灭的关系，持续有效防控化解重点领域风险。 2024年4月16日 发改委：关于印发《绿色低碳先进技术示范项目清单（第一批）》的通知 各地区发展改革委要会同本地区有关部门建立绿色低碳先进技术项目储备库，主动对接绿色低碳领域相关企业、高校、研究机构，摸排先进适用技术储备情况，滚动更新储备项目，为绿色低碳先进技术示范工程后续工作打好基础。 2024年4月17日 央行：印发《关于进一步优化商业领域支付服务提升支付便利性的通知》 推动银行业金融机构、非银行支付机构和清算机构完善移动支付服务，优化身份信息核验机制，针对老年人、外籍来华人员等群体，开通服务热线，制作图文、视频等宣传产品，提升注册、使用移动支付的友好度和便利性。 2024年4月19日 证监会：发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》 一是建立融资“绿色通道”；二是支持科技型企业股权融资。统筹发挥各板块功能，支持科技型企业首发上市、再融资、并购重组和境外上市；三是加强债券市场的精准支持；四是完善支持科技创新的配套制度。 2024年4月19日 证监会：发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》 主要内容有四个方面:一是调降基金股票交易佣金费率;二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限;三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求;四是明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。 数据来源：中国政府网，中国人民银行，财政部，发改委，证监会，国泰君安证券研究 2、新“国九条”印发，资本市场强监管、防风险、促高质量发展成为主线 2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，《意见》要求，要严把发行上市准入关，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，扩大现场检查覆盖面，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度，严查欺诈发行等违法违规问题。要严格上市公司持续监管，构建资本市场防假打假综合惩防体系，严厉打击各类违规减持，强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值。要加大退市监管力度，进一步严格强制退市标准，畅通多元退市渠道，精准打击各类违规“保壳”行为，健全退市过程中的投资者赔偿救济机制。要加强证券基金机构监管，强化股东、 业务准入管理，积极培育良好的行业文化和投资文化，完善行业薪酬管理制度，坚决纠治不良风气，推动行业回归本源、做优做强。要加强对高频量化等交易监管，严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为，加强战略性力量储备和稳定机制建设，将重大经济或非经济政策对资本市场的影响纳入宏观政策取向一致性评估，增强资本市场内在稳定性。要大力推动中长期资金入市，大力发展权益类公募基金，优化保险资金权益投资政策环境，完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场。要进一步全面深化改革开放，推动股票发行注册制走深走实，提升对新产业新业态新技术的包容性，促进新质生产力发展，完善多层次资本市场体系，坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全。要加强资本市场法治建设，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度，深化央地、部际协调联动，打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。 4月19日，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》和 《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，为贯彻落实好新“国九条”，一方面，建立融资“绿色通道”、支持科技型企业股权融资、统筹发挥各板块功能，支持科技型企业首发上市、再融资、并购重组和境外上市、加强债券市场的精准支持和完善支持科技创新的配套制度；另一方面，调降基金股票交易佣金费率、降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限、全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求以及明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。 此次《意见》出台是资本市场第三个“国九条”，充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线，预计后续相应政策会持续跟进。在强监管方面，上市公司监管 要突出全链条监管和提升上市公司投资价值，围绕严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度这3个方面持续发力。在防范风险方面，将从维护市场平稳运行、防范化解重点领域风险、健全预期管理机制、统筹开放与安全等方面提出一系列机制安排和政策举措。自4月12日“国九条”出台以来，A股已有20家上 市公司发布公告修正2023年业绩预告，其中18家为向下修正。说明新“国九条” 很大程度上提高了一些上市公司对信息披露质量的认识，也使其受到了加强监管工作的威慑。 3、严格执行退市制度的意见出台，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度 4月12日，证监会制定《关于严格执行退市制度的意见》（以下简称《退市意见》）。具体包括以下几个方面，第一，严格强制退市标准；第二，进一步畅通多元退市渠道。完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链整合力度；第三，削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，加强对“借壳上市”监管力度；第四，强化退市监管。