二季度金融行业政策报告：海晏河清，严监管与高质量发展并举

报告要点 二季度金融行业政策：严监管与高质量发展并举。2024年二季度，金融行业政策强调严监管与高质量发展并重，更加贴合经济高质量发展的要求 。4月，资本市场顶层设计新“国九条”落地，随后配套政策以及监管层发声密 集落地，节奏和力度均强于以往，全面落实监管“长牙带刺”、有棱有角；政策在“新质生产力”“耐心资本”等处着墨颇多，高质量发展思想贯穿始终 ；防风险方面，防止产业资本在金融领域无序扩张及点名提示长债风险是二季 度的政策主线。我们认为，三季度金融行业政策仍将延续严监管和高质量发 展并举的精神，建议关注即将召开的三中全会在新质生产力、防风险等领域 的相关表述。 主线一：严监管与高质量发展并举，新国九条“1+N”系列政策持续优化。国务院再度出台十年一次的资本市场纲领性文件，即第三次“国九条”。相较于历史上两次文件更侧重“发展”，新“国九条”坚守资本市场的政治 性 、人民性，突出“强监管、防风险、促高质量发展”主线，强调监管与发展 并举，更加贴合经济高质量发展的要求。同日，证监会、沪深北交易所同步更新N项配套规则，与新“国九条”共同构成“1+ N”政策体系，共同助力资本 市场高质量发展。 资料来源：Wind，聚源 《解读证监会主席吴清在陆家嘴论坛的主旨演讲》(2024/6/21)《基金互认制度优化，两地互联互通推动金融高水平开放》(2024/6/18)《强化“功能性”定位，上市券商监管新规助力一流投行建设》(2024/5/16) 主线二：防风险，防止产业资本在金融领域无序扩张。防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务。中央金融工作 会议首次明确提出“加快建设金融强国”的目标，强调金融高质量发展，意 味着金融支持实体经济发展的作用和地位大大提升，会议将全面加强金融监管 、有效防范化解金融风险作为重点。2024年，防风险仍然是金融领域监管 政策的主线之一。产融结合方面，防范中央企业金融业务风险是监管重点。 主线三：央行多次点名长债利率，货币政策仍维持流动性合理充裕。4月以来，央行对长债利率持续保持关注，多次在公开场合提示关注长端利率风 险，虽然对市场造成一定冲击，但长债利率仍然保持下行趋势。央行多次公 开“喊话”警惕长债利率风险，是出于金融防风险的考虑，有利于助力宏观和 金融的风险调控，稳定市场及投资者信心。货币政策方面，二季度货币政策在 总量平稳增加、质量持续提升的基础上，更加注重结构的优化，聚焦做好“五 篇大文章”。展望三季度，货币政策将延续支持性立场，灵活适度、精准有 效，淡化总量，质量和结构将有望持续优化。 1.宏观经济复苏不及预期导致银行资产质量压力恶化2.资本市场改革不及预期3.长端利率持续下行导致银行息差收窄超出预期4.券商并购重组不及预期 风险提示： 内容目录 二季度金融行业政策：严监管与高质量发展并举........................................................................................3主线一：严监管与高质量发展并举，新国九条“1+N”系列政策持续优化..........................................................3主线二：防风险，防止产业资本在金融领域无序扩张.....................................................................................4主线三：央行多次点名长债利率，货币政策仍维持流动性合理充裕................................................................5风险提示............................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：新“国九条”1+N政策体系.............................................................................................................................................................................4图表2：二季度金融领域部分防风险相关表述........................................................................................................................................................5图表3：2024年4月以来，央行多次公开提示关注长债利率风险......................................................................................................................6 二季度金融行业政策：严监管与高质量发展并举 2024年二季度，金融行业政策强调严监管与高质量发展并重，更加贴合经济高质量发 展的要求。4月，资本市场顶层设计新“国九条”落地，随后配套政策以及监管层发声密集 落地，节奏和力度均强于以往，全面落实监管“长牙带刺”、有棱有角；政策在“新质生产力 ”“耐心资本”等处着墨颇多，高质量发展思想贯穿始终；防风险方面，防止产业资本在金 融领域无序扩张及点名提示长债风险是二季度的政策主线。我们认为，三季度金融行业政策 仍将延续严监管和高质量发展并举的精神，建议关注即将召开的三中全会在新质生产力、防 风险等领域的相关表述。 主线一：严监管与高质量发展并举，新国九条“1+N”系列政策持续优化 2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的 若干意见》，这是继2004年、2024年后，国务院再度出台十年一次的资本市场纲领性文件 ，即第三次“国九条”（下文简称新“国九条”）。相较于历史上两次文件更侧重“发展”，新 “国九条”坚守资本市场的政治性、人民性，突出“强监管、防风险、促高质量发展”主线，强调监管与发展并举，更加贴合经济高质量发展的要求。同日，证监会、沪深北交易所同 步更新N项配套规则，与新“国九条”共同构成“1+N”政策体系，共同助力资本市场高质量 发展。 新“国九条”不仅勾勒出资本市场未来一段时期的发展蓝图，层层递进提出未来5年、20 35和本世纪中叶三大阶段性发展目标，并从上市公司监管、金融机构监管、深化改革三 个方面护航资本市场高质量发展。上市公司监管方面，要求严把发行上市准入关，从源头提 高上市质量；畅通出口关，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局；严格上市公司 持续监管，加强分红、减持、信息披露等方面监管，推动提升上市公司投资价值。金融机构 监管方面，引导经营机构树立正确理念，推动证券基金机构高质量发展，加强交易监管，壮 大中长期资金投资力量。深化改革方面，完善多层次资本市场体系，促进新质生产力的发展 ，加大对违法犯罪的联合打击力度，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。 当前政策落地的强度和节奏均强于以往，监管层旨在构建全方位、立体化的资本市场 监管体系，全面落实监管“长牙带刺”、有棱有角。3月15日，证监会四箭齐发，分别从提 升上市公司投资价值和加强投资者保护、从源头提高上市公司质量、矫正行业机构定位、全 面加强证监会系统自身建设四个维度助力资本市场生态建设。4月12日，新“国九条”颁布 后，证监会同日发布《关于严格执行退市制度的意见》，并就发行监管、上市公司监管、证券 公司监管、交易监管等方面的六项规则草案公开征求意见，压实上市、交易、减持、分红、 退市等环节全链条各环节责任，全面提升上市公司的可投资价值回报投资者。二季度，监管 层就公募基金降费、上市券商监管、上市公司股东减持、资本市场对港合作措施等领域颁布 了一系列政策，我们认为，上述政策均围绕新“国九条”展开，形成“1+N”政策体系，作为 一个有机整体共同打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。本轮强监 管周期已开启，证监会主席吴清在两会上强调“两强两严”后，在接受媒体采访时公开表示，“只 要持之以恒抓下去，资本市场一定会更加海晏河清”。 新“国九条”为高质量发展指明了方向：进一步完善多层次资本市场，做好科技金融 、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，有效促进新质生产力发展。新“国 九条”中明确提出“完善多层次资本市场体系”，坚持主板、创业板、科创板等错位发展，深 化新三板改革，促进区域性股权市场规范性发展。”健全的多层次资本市场对于做好五篇大 文章，推进金融高质量发展至关重要。近期监管层在“新质生产力”“耐心资本”着墨较多，包 括4月政治局会议“因地制宜发展新质生产力”“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，6月深改委会议提出的“完善中国特色现代企业制度，建设具有全球竞争力的科技创新开放环境”，吴清主席在陆家嘴论坛重提“积极主动拥抱新质生产力发展”“壮大耐心资本”及会后火 速落地 的深化科创板改革的8条措施，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干 政策措施》，是对促进新质生产力、金融高质量发展释放的浓浓暖意，也是新“国九条”思想 的贯彻落实。 主线二：防风险，防止产业资本在金融领域无序扩张 防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务。中央 金融工作会议首次明确提出“加快建设金融强国”的目标，强调金融高质量发展，意味着金 融支持实体经济发展的作用和地位大大提升，会议将全面加强金融监管、有效防范化解金融 风险作为重点。2024年，防风险仍然是金融领域监管政策的主线之一。 4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议强调要持续防范化解重点领域风险，推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发 展。地方金融监管体制的改革是本轮改革的重点，5月21日，全国地方党委金融办主任会议召 开，国务院总理李强作出重要批示，“强化地方金融机构日常监管，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”。5月27日，政治局会议出台《防范化解金融风险问责规定（试行）》，旨 在进一 步推动在金融领域落实全面从严治党要求，落实好全面加强金融监管、防范化解金 融风 险、促进金融高质量发展各项任务。产融结合方面，防范中央企业金融业务风险是监管重 点，当前央企清理金融类资产的正在提速，6月3日国务院国资委党委在扩大会议中提出“从 严 控制增量，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。”6月10日，经济日报发表文章《防止产业资本在金融领域无序扩张》，提出“要做好产融风险隔离，筑牢产业资本与金融资本防火墙，防止产业资本在金融领域无序扩张。” 主线三：央行多次点名长债利率，货币政策仍维持流动性合理充裕 2024年上半年，债市在经济复苏动能不足、货币政策稳中偏松、资产荒逻辑未反转等 因素下走牛，30Y国债收益率向下突破2.5%、10Y国债收益率下探至20年以来新低。4月以 来，央行对长债利率持续保持关注，多次在公开场合提示关注长端利率风险，虽然对市场 造成一定冲击，但长债利率仍然保持下行趋势。2024年一季度及二季度货币例会中，央行均 提示 “经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。6月19日，央行行长潘功胜在陆 家嘴论坛中表示，“保持正常向上倾斜的收益率曲线，保