“国九条”及配套政策简评：强监管、防风险、促高质量发展

——“国九条”及配套政策简评 事件： 时隔十年，国务院再度颁发资本市场新“国九条”。按照前两次（2004、2014）惯例及意见规划，这应当是未来5-10年资本市场发展的纲领性文件，意义重大。由于此次意见及配套政策信息量过大，我们将要点精简如下。事件点评 作者 分析师：包承超执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：邓宇林执业证书编号：S0590523100008邮箱：yldeng@glsc.com.cn分析师：吴安东执业证书编号：S0590523100006邮箱：wuand@glsc.com.cn 前两次侧重发展增量，本次侧重发展与监管并举 总的来说，前两次主要侧重发展，做大做增量，把市场做大（如加快上市，多层次市场，私募基金，扩大开放引入外资等）。本次主要侧重发展与监管并举，即做强做质量，把市场做好（如公司上市、减持、分红、退市监管、鼓励并购重组，市场参与机构回归本源、头部并购，长期资金入市，对外开放走出去）。词频分析看，“严”、“高质量”、“发展”、“监管”频率较高。 加强对上市公司的监管是本次重点 对于上市公司的全流程监管要求是此次重点，篇幅占比过半。（1）上市：提高上市盈利门槛，不搞“突击分红”，从严“分拆上市”和再融资。（2）上市存续过程：严格减持和加大分红。沪深交易所出台了关于减持和上市规则的配套新规。对大股东及董监高绕道减持（如离婚减持）、缩减减持时间区间（6改3）等作了详细规定。（3）退市加码：重大违法的、内控有问题的（新增控制权无序争夺、资金占用、内控非标审计意见的情形）、财务指标差的（主要针对“壳”公司，营收门槛从1亿提高到3亿）、市值低的（提高至5亿）都会被退市。（4）鼓励并购重组：聚焦主业，支持上市公司之间吸收合并（不是支持“借壳重组上市”），活跃并购重组市场。 联系人：肖辉煌邮箱：xiaohh@glsc.com.cn 市场参与者做好本职工作 对于市场参与者，做好本职工作。（1）杠杆类业务监管要完善（两融和衍生品），投行能力和财富管理能力要加强。支持头部机构并购重组。（2）培育良好的行业文化和投资文化。薪酬管理机制、声誉管理机制。（3）大力推动中长期资金入市。大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。推动ETF。降低行业费率。研究规范基金经理薪酬制度。 强化市场机制监管，降低波动风险 对于市场机制，加强一系列监管，降低波动风险。（1）加强交易监管。加强对量化高频、私募基金交易监管。避免一些不必要的波动风险，例如取消北向资金实时披露，将重大政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策信息发布协调机制。（2）深化改革开放。拓展优化资本市场跨境互联互通机制。拓宽企业境外上市融资渠道。 中长期奠定改革红利，阶段性利好优质蓝筹 总结而言，意见及配套政策对A股中长期是大利好，或是资本市场制度建设的又一轮改革红利期。阶段性利于优质蓝筹资产的稳健价值回报，以及市场流动性对不同质量资产的重定价。 相关报告 1、《如何寻找底仓的配置方式？》2024.04.062、《4月行情展望》2024.03.26 风险提示：1）政策梳理出现遗漏；2）宏观经济出现重大变化。 1.强监管、防风险、促高质量发展 资料来源：中国政府网，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 2.风险提示 1）政策梳理出现遗漏。本次配套文件相对较多，可能存在政策文件梳理出现遗漏的情况，从而造成对政策理解不足的情况。 2）宏观经济出现重大变化。本次政策主要针对资本市场，若宏观经济出现重大变化，可能会导致资本市场波动加大，造成政策对市场影响出现阶段性偏差。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼