新能源及有色金属周报：美联储如期降息，贵金属延续高位震荡

市场要闻与重要数据 宏观面 2025-12-12当周，美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票赞成、3票反对，部分委员主张维持利率不变或更大降幅。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。此外需要关注的是，为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划，或被市场视为较为明显的宽松信号。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策。通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶。利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡。为缓解市场压力，短期国债购买规模将在未来数月维持高位，预计2026年4月15日前完成。经济前景稳健，政府停摆结束支撑2026年增长预期。美国总统特朗普重申对美联储主席鲍威尔的批评。特朗普表示，降息幅度太小，本可以更大一些；美联储降息幅度本可以加倍。 基本面 2025-12-12当周，上期所黄金仓单为91302千克，较此前一周变化3千克。白银仓单则是变化132965千克至820921千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-342923.18盎司至35967752.07盎司，Comex白银库存则-3710865.74盎司的变化至453359774.03盎司。 在贵金属ETF方面，12月12日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量1,053.12吨，白银SLV ETF持仓量16,103吨。截至2025年11月18日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓96,685张。白银多头净持仓20,933张。2025-12-12当周，沪深300指数较前一周下跌0.08%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨3.59%，光伏板块上涨1.19%。 策略 黄金：谨慎偏多 现阶段黄金行情演绎主线仍集中在对美国货币政策的交易上；除了12月预期内的降息之外，每月约400亿美元的短期国债购买计划可能推动对于边际上更加宽松货币政策的预期，有望催生新一轮的行情。此外黄金涨幅较白银差距较大，金银比价或将存在上行需求；预计黄金价格将继续偏强震荡。 目前白银价格表现强劲，已经创出历史新高。由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................3图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................3图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................3图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................3图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................3图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................3图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................4图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com