金银周报：美联储如期降息但利率声明不及预期鸽派 贵金属后市料宽幅震荡

投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究员 师橙  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 美联储如期降息 但票委意见分歧明显 2019-09-20 风险情绪滋生贵金属价格回落 操作建议暂时转为中性态度对待 2019-09-06 2年期与10年期美债收益率呈现倒挂 金价再受提振 2019-08-15 市场关注逐渐回归经济状态 贵金属料维持震荡格局 2019-05-27 流动性压力增加美元粘性，金银回落 2019-03-29 金银价格比影响因素探讨及对后市展望 2019-03-26 银价走势羸弱 继续关注内外盘套利机会 2019-03-04 华泰期货|金银周报 2019-09-22 美联储如期降息但利率声明不及预期鸽派 贵金属后市料宽幅震荡 宏观面 上周虽然市场将美联储议息会议上采取的25个基点的降息动作视为不及预期鸽派的降息，使得贵金属在短时内承压，但这样的情况也并未持续太久，由于当下市场所面临的贸易争端以及由此引发的未来经济增长展望的偏弱加之中东局势的不稳定，均又有可能在未来成为再度支撑贵金属价格走强的因素，故此当下操作上暂时先以相对谨慎的中性态度对待。 基本面 上周上金所黄金AuT+d成交量合计为425,586千克，在较前一周多一个交易日的情况下依然出现了0.64%的下降，而白银AgT+d成交量则为44,749,124千克，较前一周同样下跌42.14%。上周上期所黄金仓单依旧维持于1,401千克，而白银则是再度出现了25,199千克的下跌至1,388,013千克。 上周沪深300指数较前一周下降0.92%，电子元件板块则是上涨3.36%，而光伏板块则是下降1.06%。 操作建议 贵金属：中性 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|金银周报 2019-09-22 2 / 12 宏观面解析 9月16日至9月20日当周重要宏观事件回顾与解析 上周前半周，贵金属价格波动呈现出相对震荡纠结的格局，即便是在周四美联储议息会议之后，美联储如市场预期再度宣布降息25个基点，但由于从其所公布的点阵图中显示出联储票委果然呈现出了一定分歧，其中有10位票委认为年内不会再有降息动作，此外点阵图还预测2020年并不会有降息发生。故此，此次议息会议结果本市场暂时解读为不及预期鸽派的降息，贵金属也在短时内略有承压。不过由于目前市场上仍然面临贸易争端以及中东局势不明朗的情况，加之美国总统特朗普也不断再向美联储施压并表达其希望进一步降息的意愿。这些又将是后市支撑贵金属的较为重要的因素。因此在当前背景下，贵金属操作建议先以相对谨慎的中性态度对待。 点评：上周虽然市场将美联储议息会议上采取的25个基点的降息动作视为不及预期鸽派的降息，使得贵金属在短时内承压，但这样的情况也并未持续太久，由于当下市场所面临的贸易争端以及由此引发的未来经济增长展望的偏弱加之中东局势的不稳定，均又有可能在未来成为再度支撑贵金属价格走强的因素，故此当下操作上暂时先以相对谨慎的中性态度对待。 国债利率监控 上周美联储再度采取降息25个基点的动作， 10年期美债收益率报收于1.84%，较前一周周五整体小幅下降2.13%。而2年期与10年期美债目前收益率差为0.050%。 在欧洲方面，上周欧元区利率则是呈现出了一定的回升，不过目前也仅仅只有30年期的公债收益率回升至0以上。其余多数利率仍处于0以下的水平。 就欧美10年期公债利差方面，上周出现了3.73%的下降至2.2555%。在欧元区内部，主要国家公债利差则是继续小幅走低。 此外，上周TIPS债券与国债收益率利差（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周出现了3.59%的下跌至1.61%。 华泰期货|金银周报 2019-09-22 3 / 12 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差 单位：点 图 4： 欧洲国家内部利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： TIPS与国债利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 9月23日至9月27日当周重要数据与事件汇总 0.00002.00004.00002017/01/032018/01/032019/01/03美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年美国:国债收益率:30年-2-10122016/01/042017/01/042018/01/042019/01/04欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:7年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年-1012342017/01/032018/01/032019/01/03欧美国债利差欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年0.20000.40000.60000.80001.00000.001.002.003.004.002017/01/022017/10/022018/07/022019/04/02德意价差（左）德法价差（右）-0.800.000.801.602017/01/032018/01/032019/01/03美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):7年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-0.600.000.601.201.800242017/01/032018/01/032019/01/0310年期国债与TIPS利差美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 华泰期货|金银周报 2019-09-22 4 / 12 在上周美联储议息会议落幕之后，本周建议关注美国一系列重要的经济数据，其中包括欧洲和美国制造业PMI、美国消费信心、美国二季度GDP终值，此外中东局势，英国脱欧等焦点仍然有可能被市场重点炒作。 表格 1：9月23日至9月27日一周交易日历 日期 北京时间 国家、 地区 数据 前值 预期 9.23 16:00 欧元区 欧元区9月Markit制造业PMI初值 47 47.5 9.23 21:45 美国 美国9月Markit制造业PMI初值 50.3 50.3 9.24 21:00 美国 美国7月FHFA房价指数月率(%) 0.2 0.3 9.25 22:00 美国 美国8月季调后新屋销售年化总数(万户) 63.5 65.3 9.26 20:30 美国 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值(%) 1.7 9:26 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率终值(%) 2 2 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：9月23日至9月27当周央行官员发言及其他重要事件汇总 日期 北京时间 国家、地区 事件 9月23日 21:50 美国 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2019年美国公债市场会议上致开幕词 9月24日 01:00 美国 美国2019年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话 华泰期货|金银周报 2019-09-22 5 / 12 9月25日 07:50 日本 日本央行公布7月货币政策会议纪要 9月25日 10:00