金银周报：Fed会议纪要不及预期鸽派 贵金属陷入大幅震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： Comex 期金直逼1900美元/盎司一线 2020-07-24 中美间矛盾再起 贵金属持续强劲势头 2020-07-23 欧盟就经济协助方案达成共识 贵金属大幅飙涨 2020-07-22 各国央行仍有相对充足的公开市场工具 2020-06-15 华泰期货|金银周报 2020-08-24 Fed会议纪要不及预期鸽派 贵金属陷入大幅震荡 宏观面 上周贵金属价格呈现出大幅波动，Comex期金波动超过100美元/盎司。由于此前市场所关注的美国方面的救助计划迟迟未能落地，加之在北京时间周四凌晨所公布的美联储议息会议纪要中虽然强调了疫情对美国经济的影响，但并未提及更进一步宽松的计划以及市场此前所热议的利率曲线控制（YCC），因此此次会议纪要被市场解读为不如预期鸽派。这使得美元指数受益并出现明显反弹，这一度使得贵金属承压。而在当下并无进一步预期指引的情况下，贵金属价格或将暂陷震荡格局。此外需要注意的是，目前内盘贵金属价格明显弱于外盘，而这其中国内货币政策宽松力度显著弱于海外或是造成此情况的最为直接的因素，8月20日，LPR也并未出现任何调整，显示目前国内货币政策或于下半年偏向相对保守，因此在这样的情况下，国内贵金属价格弱于外盘的情况或将延续。 基本面 上周，黄金T+d累计成交量为885,522千克，较此前一周上涨39.32%。白银T+d成交则为213,447,808千克，较前一周上涨29.99%。上周上期所黄金仓单为2,208千克，较此前一周上涨15千克。白银仓单则是出现了11,289千克的下降至2,180,629千克。 上周沪深300指数较前一周上涨0.32%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.41%，光伏板块指数下降2.99%。 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|金银周报 2020-08-24 2 / 11 宏观面解析 08月17日至08月21日当周重要宏观事件回顾与解析 上周贵金属价格呈现出大幅波动，Comex期金波动超过100美元/盎司。由于此前市场所关注的美国方面的救助计划迟迟未能落地，加之在北京时间周四凌晨所公布的美联储议息会议纪要中虽然强调了疫情对美国经济的影响，但并未提及更进一步宽松的计划以及市场此前所热议的利率曲线控制（YCC），因此此次会议纪要被市场解读为不如预期鸽派。这使得美元指数受益并出现明显反弹，这一度使得贵金属承压。而在当下并无进一步预期指引的情况下，贵金属价格或将暂陷震荡格局。此外需要注意的是，目前内盘贵金属价格明显弱于外盘，而这其中国内货币政策宽松力度显著弱于海外或是造成此情况的最为直接的因素，8月20日，LPR也并未出现任何调整，显示目前国内货币政策或于下半年偏向相对保守，因此在这样的情况下，国内贵金属价格弱于外盘的情况或将延续。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.13%，较前一周持平。而10年期美债收益率下降700BP至0.64%。 在欧洲方面，30年期以上国债收益率恢复至正值，其余期限则仍维持负值的情况。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周出现了87BP的上涨至0.7633%。10年期公债利差1.1263%，较此前一周上涨212BP。 此外，上周TIPS债券与国债收益率利差（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降300BP至1.62%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券也均进入了负利率的状态。 华泰期货|金银周报 2020-08-24 3 / 11 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： TIPS与国债利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 08月24日至08月27日当周重要数据与事件汇总展望 0123452011/02/022013/02/022015/02/022017/02/022019/02/02美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年美国:国债收益率:30年-2-10123452011/01/312013/01/312015/01/312017/01/312019/01/31欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年-202410001200140016001800200022002010/01/262013/01/262016/01/262019/01/26伦敦现货黄金:以美元计价(左)欧美1年期（右）-2-1012310001200140016001800200022002011/02/022014/02/022017/02/022020/02/02伦敦现货黄金:以美元计价10年期欧美公债利差-10122014/02/032017/02/032020/02/03美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-10123452009/02/022014/02/022019/02/02利差美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|金银周报 2020-08-24 4 / 11 本周需要重点关注美国方面二季度GDP数据以及美联储主席鲍威尔于8月27日的讲话。 表格 1：08月24日至08月28当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 数据 08月25日 21:00 美国 6月FHFA房价指数月率(%) 08月25日 22:00 美国 8月谘商会消费者信心指数 08月25日 22:00 美国 7月季调后新屋销售年化总数(万户) 08月26日 20:30 美国 7月耐用品订单月率初值(%) 08月27日 20:30 美国 第二季度实际GDP年化季率修正值(%) 08月27日 20:30 美国 第二季度核心PCE物价指数年化季率修正值(%) 08月27日 22:00 美国 7月季调后成屋签约销售指数月率(%) 08月28日 17:00 欧元区 8月消费者信心指数终值 08月28日 17:00 欧元区 8月欧元区工业景气指数 08月28日 20:30 美国 7月核心PCE物价指数年率(%) 08月28日 20:30 美国 7月个人支出月率(%) 08月28日 21:45 美国 7月批发库存月率初值(%) 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：08月24日至08月28日一周重要事件日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 08月26日 03:25