金银日报：美元大幅下挫贵金属走强 市场聚焦Fed会议纪要

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： Comex 期金直逼1900美元/盎司一线 2020-07-24 中美间矛盾再起 贵金属持续强劲势头 2020-07-23 欧盟就经济协助方案达成共识 贵金属大幅飙涨 2020-07-22 各国央行仍有相对充足的公开市场工具 2020-06-15 华泰期货|金银日报 2020-08-19 美元大幅下挫贵金属走强 市场聚焦Fed会议纪要 金银日报摘要: 宏观面概述 昨日美国方面公布的一系列与房产相关的经济数据均好于预期，不过美元指数还是由于美联储刺激计划的持续影响令连续第五日全线走低，并且昨日创出了自2018年5月以来的新低，在这样的背景下黄金价格再度走高，Comex期金一度触及2,020美元/盎司一线。并且黄金ETF昨日再度呈现出增持的情况，美债收益率也结束了此前的持续走高，当下呈现出回落态势。目前市场密切关注定于北京时间周四凌晨2时公布的美联储会议纪要，以从中寻找美国货币政策的蛛丝马迹，而在目前超强力度货币宽松政策不变的情况下，依然对贵金属价格相对有利。 基本面概述 昨日（8月18日）上金所黄金成交量为114,900千克，较前一交易日上涨43.07%。白银成交量为29,892,632，较前一交易日下降27.53%。上期所黄金库存较前一交易日上涨15千克至2,208千克。白银库存则是与前一交易日下降183千克至2,190,096千克。 昨日（8月18日），沪深300指数较前一交易日下降0.05%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.68%。而光伏板块较前一日0.88%。 策略 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：暂缓 内外盘套利：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 多头获利了结 华泰期货|金银日报 2020-08-19 2 / 14 金银宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日美国方面公布的一系列与房产相关的经济数据均好于预期，不过美元指数还是由于美联储刺激计划的持续影响令连续第五日全线走低，并且昨日创出了自2018年5月以来的新低，在这样的背景下黄金价格再度走高，Comex期金一度触及2,020美元/盎司一线。并且黄金ETF昨日再度呈现出增持的情况，美债收益率也结束了此前的持续走高，当下呈现出回落态势。目前市场密切关注定于北京时间周四凌晨2时公布的美联储会议纪要，以从中寻找美国货币政策的蛛丝马迹，而在目前超强力度货币宽松政策不变的情况下，依然对贵金属价格相对有利。 近期机构观点 财信证券：金价大幅度调整之后，牛市处于下半场 ①财信证券的分析师在研报中指出，黄金价格近日出现调整，黄金出现暴跌是美元指数和实际利率的回升导致。美国7月新增非农就业人数好于预期，美元指数看空交易较为拥挤，导致美元指数的反弹。俄罗斯宣布将在两周内开始生产疫苗，叠加美国经济正在回暖，美国十年期国债利率从8月4日的0.52%回升到8月11日的 0.64%，且美国新一轮刺激法案谈判失败，利空黄金。 ②对于金价的后市前景，该机构分析认为，黄金牛市处于下半场：（1）从美元指数方面看，美国未来潜在劳动率生产率增速处于下行通道，美元指数或将继续下跌，利好黄金。（2）从实际利率方面看，未来实际利率的下行主要依赖于通胀预期的回升，我们认为美联储的扩表仍未结束，预计未来仍有望达成相关的财政刺激法案，未来实际利率的下行有望推升黄金价格。总的来看，货币的超发来挽救经济或是无奈之举，或将继续推升黄金价格。 ③投资者看多金价需要关注的风险方面，该机构指出，风险包括黄金消费超预期下跌，或是美联储停止扩表。 中金：美元中长期走弱对全球影响偏积极 短期看，美元走弱有助于进一步推动美元回流新兴市场，帮助其资本市场复苏。此前在3月全球金融市场动荡时期，资金快速流出新兴市场，总规模达1000亿美元左右，导致新兴市场汇率大幅贬值。在全球流动性紧张逐步缓解，以及下半年美联储继续通过QE和 华泰期货|金银日报 2020-08-19 3 / 14 “字母表”向市场注入流动性背景下，美元继续维持弱势，有助于海外资金重回新兴市场，尤其是疫情控制相对较好的东亚。中长期视角看，美元走弱有助于新兴市场美元信贷扩张。由于历史原因，新兴市场经济体多数依赖国际信贷融资，这些国际信贷融资多数以所谓“硬货币”（美元为主）定价。美元的走弱，使得新兴经济体更加容易偿还美元计价的债务，有助于增强新兴市场企业资产负债表，帮助本地美元信贷扩张，从而也推动其需求增长。 凯投宏观：将2020年年底金价目标从1600美元上调至1900美元 凯投宏观大宗商品经济学家奥罗克(James O ' Rourke)表示，目前预计金价2020年年底将在每盎司1900美元左右，高于此前1600美元的目标。由于实际利率继续下降，通胀预期上升，O ' Rourke目前对黄金持看多立场。他在报告中表示：“今年实际收益率下降最初大部分源于名义利率预期的大幅下降，但近几个月通胀率突破性上升发挥了核心作用。短期内，我们认为，随着经济从封锁导致的衰退中复苏，通胀率将会上升，回到疫情前的水平。”除了债券收益率走低，凯投宏观还预计2020年下半年美元将走软。奥罗克说，这将为黄金提供另一种推动力。O 'Rourke补充称，超宽松的全球货币政策应会在未来几年继续支撑金价。但他也警告称，随着经济不确定性消退，对包括黄金在内的避险资产的需求应该会下降。不过，这可能只会令金价失去些许光彩，因超低的实际收益率仍是关键支撑。但O 'Rourke也表示：“短期内，疲弱的需求将抑制供应和政策刺激带来的通胀效应将支撑金价。中期而言，我们认为企业更有可能提振资产负债表，而不是启动通胀性的支出狂潮。因此，对通胀对冲的需求应该会减弱。” 德商银行：现货金价升至2000美元几率已进一步上升 ① 德国商业银行的的分析师称，在本周的大涨之后，国际现货黄金价格距离2011年9月创下的1921美元高位已经只有一步之遥，上破再创历史新高将只是时间问题，但这也并不是行情的终点，此后上破1971年以来的超长期上行通道上轨1983美元，从而突破2000美元整数关口的可能性，也已经比此前预期的更大，不过，金价能在2000美元上方还有多大上涨空间，眼下来看仍不好说，取决于后市多方消息，比如全球经济前景和美国通胀水平的联动性。而在短线则仍要警惕多头获利盘的集中涌现打压金价回落，眼下下方1795-97美元这一55日均线和上升通道下轨趋势线构成强支撑位相当关键，一旦跌破，金价确实有可能在美国大选投票日来临前先行回踩1650美元以重新蓄势。 三菱(Mitsubishi Corp)：黄金市场的表现和整个市场多样化需求有很大关系 华泰期货|金银日报 2020-08-19 4 / 14 刚刚过去的这个二季度，美股创下了1998年以来最佳季度。而黄金市场在二季度，也创下了四年最佳。该行贵金属分析师Jonathan Butler表示，投资者们多样化资产以应对市场不确定性的需求将会持续推动黄金。投资者们需要对冲风险的资产，即使看起来他们还在涌入股市。黄金市场处在完美的风暴中，疫情还在发展，而利率就极低。Butler认为，金价要突破1800将只是时间问题。在目前全球央行这种史无前例宽松的货币政策之下，实际利率的低迷为黄金提供了巨大的提振。在凯恩斯财政策略成为了支撑经济的方法之一的情况下，高通胀也会是推动中长期黄金走势的因素。 安信证券：继续看好贵金属配置价值，中长期金价有望大放异彩 该机构分析师在报告中指出，2009年是欧债危机发酵之前，经济在QE1推动下从危机模式恢复到加息阈值的一年，2010年由于欧债危机拖累才又有了QE2（2019 年底希腊主权债务评级才开始下调），所以是个比较好的单次经济恢复的样本。从09年二三季度来看，就出现了实际利率小幅上行，名义利率跑赢通胀从而压制金价的局面，但是09年四季度，通胀预期大涨超越了名义利率，金价从900美元升至1200美元。类似于2010年欧债危机爆发，经济下行风险进一步恶化，宽松进一步加码驱动实际利率进一步下降，金价再创历史新高。接下来不排除仍会出现疫情二次爆发、全球地缘政治黑天鹅、债务危机爆发的可能，这将再次驱动名义利率下降和 QE 规模上升，实际利率大幅下降，金价大涨。 我们看好黄金中长期牛市行情，一是再通胀进程中实际利率可能受系统性压制，黄金下行风险有限；二是中长期看，我们有可看到贸易摩擦、汇率等各类冲突事件的持续性发生，美元货币体系备受考验，黄金作为对人类信用体系的对冲，在这一进程中有望大放异彩。 富国银行：全球宽松继续支撑金价，黄金比债券更具吸引力 富国银行实物资产策略主管约翰·拉福格（John LaForge）表示，黄金市场有足够的上涨空间，但投资者不应期望在今年年底之前看到创纪录的高点。 LaForge表示，由于金价在1700美元上方拥有关键支撑，并且今年已经实现了两位数的涨幅，因此黄金今年表现不错。他补充说，随着央行采取永无限量的量化宽松措施和低利率政策，黄金将继续表现良好。LaForge说，即使不引入负利率，美联储仍然有足够的弹药来支持疫情摧毁的美国经济。他补充说，这将继续推高通胀压力并支持金价。在利率等于或低于零的情况下，黄金可以作为债券的替代品而成为避险资产。他说:“有很多投资者不信任他们的政府，不相信政府能够维持财政秩序，甚至货币秩序。如果他们想要一个安全的避风港，而债券却不给他们任何回报。至少黄金对政府来说是不可知的。”尽管LaForge看好黄金，但他表示，他不认为黄金价格在年底前突破新的历史高位目前没有任何商品能 华泰期货|金银日报 2020-08-19 5 / 14 接近10年前的高点，黄金同样也是，甚至还受到整个商品环境的拖累。因此，黄金正在抵抗这种趋势。我们确实需要看到金价令人信服地突破1900美元，它才能实现更加强力的上涨。” 黄金矿商：因疫情停工的矿山应该在5月底前重新投产 ①惠顿贵金属公司总裁兼首席执行Randy Smallwood表示，当前经济危机造成的矿山关闭可能始于第一季度，但真正的影响将在第二季度的财务中显现出来； ②Smallwood指出，由于疫情在第一季度席卷了整个行业，因此其大部分影响将在第二季度被体现出来。就财务影响和对现金流的影响而言，第二季度将占据大部分。我们所有的停摆始于3月下旬，4月初，因此我们目前的现金流量可能会从现在的水平下降到约32％。 渣打银行：实际利率也将是市场需要密切关注的 渣打银行(Standard Chartered)分析师Suki Cooper表示，尽管短期宏观背景