外汇周报：美国政策信号杂乱，人民币在外需与政策共振下偏强

市场分析

美元兑人民币

• 美联储降息25bp至3.50–3.75%，但反对票显示宽松共识减弱，声明显示就业放缓、通胀黏性仍存。
• 央行12月起将提升短期国债购买规模约400亿美元，流动性改善压低短端利率，十年期美债收益率仍徘徊在4.15%附近。
• 美元指数回落至98.5附近，反映政策信号对美元的边际压制。
• 中国出口强劲修复，11月同比增长5.9%，前十一个月贸易顺差突破一万亿美元创历史新高，机电产品和高附加值出口贡献突出。
• 对美出口仍同比下降约29%，但东盟和欧盟增速分别达到8.5%和5.4%。
• CPI回升至0.7%，核心CPI约1.2%，PPI仍同比下降约2.2%，显示上游去库存。
• 结汇行为偏弱，多数月份结汇率低于售汇率。
• 人民币保持在7.05附近的低波动区间，呈现基础偏强但节奏温和的特征。

其他货币

• 欧元兑美元维持在1.16至1.18区间高位，欧元区通胀回升，制造业和服务业信心企稳，区域财政扩张预期提供支撑。
• 欧洲央行政策利率约2.00%–2.15%，市场预期12月会议将维持利率不变，短期内进一步降息预期已消化。
• 日元围绕加息预期维持震荡偏强走势，日本央行年内加息概率持续升高，十年期国债收益率一度接近1%。
• 日本经济基本面偏弱，资本尚未显著回流，日元更依赖政策差推动。

策略

• 美元兑人民币：在出口顺差累计超过一万亿美元、人民币中间价保持稳定与美国利率回落的共同作用下，人民币继续呈现稳中偏强特征，核心运行区间仍集中在7.05上下。
• 欧元：欧元在1.16至1.17上沿保持稳固表现，后续能否上探1.18主要取决于美元利率端是否继续回落，以及欧元区需求与通胀企稳的迹象能否延续。
• 日元：美日利差收窄推动日元温和上行，但日本经济基本面偏弱限制了日元反弹幅度，走势更可能呈现渐进式走强。

风险

• 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。