贵金属有色金属产业日报

咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 贵金属日度观点 近端看，主要关注周四美联储FOMC会议利率决议、点阵图和经济预测表。降息25BP已被市场定价，关键在于26年上半年降息预期指引，以及月内美联储新一任主席任命。此外，COMEX合约12月份进入交割月，关注交割量对现货市场的挤兑压力。远端看，估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱，亦需关注美债实际利率变化。宏观上，美联储26年上半年降息节奏以及是否采取新一轮量化宽松是关注焦点，26年2月4位鹰派地方联储官员即将到期轮换。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。 .. 铜日度观点 市场对2026年降息预期降温，高铜价抑制下游消费，持货商抢跑导致价格高位调整。资金面多头平仓占比高，供需端库存变动与产业产能利用率变化形成扰动，短期受宏观预期与消费疲软拖累。 .... 铝日度观点 铝：宏观方面，降息前夕市场情绪谨慎，资金提前抢跑获利了结，使得沪铝出现大幅回调。基本面方面，社库维持震荡，短期基本面矛盾不大。总的来说，短期沪铝短期震荡偏强，回调后可尝试分批建仓，重点美联储利率决议。 氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，新疆地区库容基本满额，后续大量仓单将到期，大量仓单将加剧供需不平衡的状态，目前国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强。 ... 锌日度观点 宏观上，市场对利率会议交易逻辑偏鹰，但锌短期基本面支撑较足，价格下跌不如其他有色品种。国内政治局会议延续宽松政策。基本面上，矿端偏紧成现实，TC再次大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，供给收缩。需求端逐渐步入淡季，北方季节性需求下降。出口和减产导致国内库存去库对沪锌形成支撑。LME库存受中国出口和交仓影响，逐步累库。目前宏观回暖，供需两弱，沪锌则在有色中属于被低估，短期下方空间有限。 ........ 镍产业链日度观点 镍矿方面整体预计稳中偏强运行，目前菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响。新能源方面跟随镍价有一定下调，目前大多前驱体厂已经完成备货，下游采购意愿降低，短期支撑有限。镍铁跌势暂缓，部分铁厂利润受限情况下有减产动作，上游惜售挺价意愿较浓，上下游在当前位置有一定博弈，近期成交匮乏。不锈钢基本面改善有限；304观望意愿延续，200系有一定挺价动作，成交无大起色。目前淡季需求较差，关注印尼方面政策提振以及12月降息预期。 交割品价格及仓单 镍矿价格及库存 下游利润 镍生铁价格 ....... 锡日度观点 国内宏观上，政治局会议延续宽松政策。基本面上，短期内供给端原料问题解决难度较大且供给端扰动频繁，沪锡维持高位震荡。刚果金扰动受谈和可能有一定缓和。 ...... 碳酸锂日度观点 从碳酸锂期货及现货市场表现来看，近期价格呈现宽幅波动特征。其中近月合约价格走势主要反映当前产业链淡季的供需现实，而远月合约则更多交易未来需求旺季的预期，市场不同期限合约的定价逻辑已出现明显分化。 ..... 硅产业链日度观点 工业硅当前仍处于供需双弱格局，上下游均存在减停产预期，基本面缺乏实质性改善动力，行业难有起色，但需关注冬季产区环保可能带来的供给端扰动。技术面看，期货价格持续运行于布林震荡带内，短期将紧密跟随多晶硅、焦煤等关联品种价格波动，大概率维持震荡整理态势，而中长期维度价格下方空间有限。 source：Wind source：Wind source：Wind source：Wind source：Wind source：Wind