港股策略周报

——（2025.12.1-2025.12.5） 上周（2025.12.1-2025.12.5），港股主要指数涨多跌少。恒生指数上涨0.87%，恒生国企指数上涨0.75%，恒生科技指数上涨1.13%，恒生港股通指数上涨0.84%。恒生大型股指数上涨0.77%，恒生中型股指数上涨1.57%，恒生小型股指数下跌0.01%。 根据华尔街见闻，美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，与预期和前值持平；据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为86.2%，维持利率不变的概率为13.8%。12月3日，李强主持国务院第十七次专题学习，强调“把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展”。我们认为，美联储12月降息25个基点的概率上升至86.2%，对港股流动性构成利好。建议关注有色、涨价化工品和AI基建。 重要新闻回顾 李强主持国务院第十七次专题学习（新华社，2025年12月3日）李强强调，新型城镇化是个系统工程。要因地制宜实施好新型城镇化规划，坚持以规划为引领，进一步优化“人、产、城”布局，并根据不同城市的情况实施分类指导。要科学有序推进农业转移人口市民化，采取更有力度、更具针对性的举措，解决好农业转移人口的就业、社保、安居、子女教育等问题。要深入实施城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展。要着力破解城乡二元结构，推动城乡要素双向流动，加强城乡基础设施联通、产业对接，推进基本公共服务均等化，促进城乡融合发展。 重要市场数据 截至12月5日，恒生指数当前PE（TTM）为11.87倍，约处于2007年1月1日以来的70%分位数附近。恒生指数当前PB为1.28，约处于2007年1月1日以来的58%分位数附近。 上周南向资金净流入113.49亿港元，比上上周减少净流入84.91亿港元。上周南向资金净买入前五名的标的是小米集团-W45.96亿港元、盈富基金26.06亿港元、美团-W21.00亿港元、中兴通讯6.41亿港元和零跑汽车3.92亿港元。南向资金净卖出前五名的标的是腾讯控股38.11亿港元、中芯国际13.76亿港元、ASMPT4.39亿港元、快手-W2.85亿港元和中国财险1.29亿港元。 风险提示 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。 1、重要新闻回顾 李强主持国务院第十七次专题学习（新华社，2025年12月3日） 12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要认真学习贯彻习近平总书记和党中央关于深入实施新型城镇化战略的决策部署，坚持以人为本提高城镇化质量水平，充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力。 李强强调，新型城镇化是个系统工程。要因地制宜实施好新型城镇化规划，坚持以规划为引领，进一步优化“人、产、城”布局，并根据不同城市的情况实施分类指导。要科学有序推进农业转移人口市民化，采取更有力度、更具针对性的举措，解决好农业转移人口的就业、社保、安居、子女教育等问题。要深入实施城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展。要着力破解城乡二元结构，推动城乡要素双向流动，加强城乡基础设施联通、产业对接，推进基本公共服务均等化，促进城乡融合发展。 2、重要市场数据 上周（2025.12.1-2025.12.5），港股主要指数涨多跌少。恒生指数上涨0.87%，恒生国企指数上涨0.75%，恒生科技指数上涨1.13%，恒生港股通指数上涨0.84%。恒生大型股指数上涨0.77%，恒生中型股指数上涨1.57%，恒生小型股指数下跌0.01%。 恒生行业分类指数中涨幅居前的是恒生原材料业9.98%，跌幅居前的是恒生医疗保健业-0.84%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 截至12月5日，恒生指数当前PE（TTM）为11.87倍，约处于2007年1月1日以来的70%分位数附近。 截至12月5日，恒生指数当前PB为1.28，约处于2007年1月1日以来的58%分位数附近。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 12月5日，恒生沪深港通AH溢价指数为119.79，处于2007年1月1日以来的31%分位数附近。 上周南向资金净流入113.49亿港元，比上上周减少净流入84.91亿港元。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 上周南向资金净买入前五名的标的是小米集团-W45.96亿港元、盈富基金26.06亿港元、美团-W21.00亿港元、中兴通讯6.41亿港元和零跑汽车3.92亿港元。 上周南向资金净卖出前五名的标的是腾讯控股38.11亿港元、中芯国际13.76亿港元、ASMPT4.39亿港元、快手-W2.85亿港元和中国财险1.29亿港元。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 12月5日HIBOR利率隔夜为2.0802%，比11月28日有所下降。12月5日HIBOR利率1周为2.2545%，比11月28日有所下降。12月5日美元兑人民币汇率为7.0749，比11月28日有所下降，人民币小幅升值。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 3、风险提示 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。