太二同店降幅持续收窄，年底有望回正

太二同店降幅持续收窄，年底有望回正 九毛九（9922.HK） 2025-12-11星期四 【事件】 公司此前发布三季度运营数据，太二同店日均销售额同比降幅持续收窄，调改成效逐步显现。近日，我们调研公司太二「5.0鲜活模式」门店，调改门店客流和营业额有明显提升。步入年底，我们预期公司太二门店同店有望恢复正增长。 【点评观点】 相关报告 ➢同店跌幅持续收窄，调改迎积极变化 九毛九(9922.HK)更新报告-20250415九毛九(9922.HK)更新报告-20250825 从季度角度看，公司25Q3太二/怂火锅/九毛九同店日均销售额同比-9.3%/-19.1%/-14.8%，相较25Q2的同比-13.7%/-14.3%/-18.5%，及25Q1的同比-21.2%/-24.2%/-18.6%，太二和九毛九品牌同店跌幅持续收窄，其中太二受益于新模型调改，改善更为明显。翻台率方面，公司25Q3太二（自营）/怂火锅/九毛九（自营）的翻台率为3.3/2.4/2.5，对比25Q2为3.1/2.4/2.3，及25Q1为3.1/2.6/2.6，太二品牌持续提升。客单价方面，公司25Q3太二（自营）/怂火锅/九毛九（自营）的客单价为74/100/58元，25Q2客单价为74/98/57元，及25Q1为72/100/56元。值得注意的是，太二品牌的同店同比已连续三个季度持续改善，且25Q3在北京、上海等城市的同店已实现同比正增长，反映「5.0鲜活模式」调改带来的积极变化。 ➢太二「5.0鲜活模式」稳步推进，同店年底有望转正 公司截至10月中旬已将106家太二门店调改成新模型，预计2025年底前将调改超200家，主要调改方向为：（1）菜品与服务调整：除原有酸菜鱼外，新增炒鲜牛肉、炒鲜鸡作为三大鲜活招牌，并推出多款现炒热菜，丰富了顾客选择，也促进了客单价提高；（2）人员与成本调整：因新增现炒热菜及活鱼现杀需求，后厨增设炒菜岗和粗加工岗共约4-5人。同时，公司已经在旧模型门店增设活鱼到店，同步优化“鲜活”概念。我们预计在公司调改和去年同期低基数的作用下，年底同店增长有望回正。 ➢投资建议 研究部 姓名：李芳芳SFC：BJO038电话：0755-82846267Email：liff@gyzq.com.hk 公司太二新模型调改成果持续显现，短期成本将有所增加，长期上，若经营持续改善，会形成规模效应，我们建议关注新模型的长期稳态。另外，公司九毛九和怂火锅品牌于Q4开设了新模型首店，可以关注后续变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk