周大福 FY2023Q1主要经营数据点评：同店快速收窄回正，下沉拓店持续释放

维持“增持”评级 。预计公司2023-2025财年归母净利润为74.77/91.27/106.06亿港元，EPS分别为0.75/0.91/1.06港元，给予2023财年23倍PE，目标价17.25港元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司发布2022年4-6月主要经营数据，FY2023Q1单季度零售值同比下降3.7%，其中：中国内地零售值同比下降2.8%，港澳及其他市场同比下降11.0%。疫情扰动季内同店双位数下滑，但零售值相较跌幅较窄，主要受益于内地下沉拓店持续发力贡献，Q1整体表现符合预期。 同店环比改善6月回正，渠道下沉拓店持续发力。受疫情反复及同期较高基数影响，FY2023Q1中国内地门店同店销售-19.3%，单月同店环比持续改善，6月恢复至正增长；中国港澳地区同店销售-6.4%，其中：1）中国澳门地区由于内地疫情导致游客减少影响，Q1同店销售-34.3%；2）中国香港地区受益于消费券刺激提振及本地消费回稳，Q1同店销售+7.3%。FY2023Q1中国内地珠宝零售点净增338家（加盟净增314家，直营净增24家），截至2022年6月30日集团珠宝零售点合计5931家，其他品牌零售点283家；2023财年拓店维持净增1000家的目标，渠道下沉持续稳步发力。 镶嵌类平均售价保持平稳 ，黄金类产品微升。按产品品类划分，FY2023Q1中国内地镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售同比下降17.2%，季内平均售价7300港元，与同期持平；黄金首饰及产品同店销售同比下降17.0%，季内平均售价由FY22Q1的5200港元增至5600港元。FY2023Q1中国港澳地区镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售同比下降18.4%，平均售价由FY22Q1的14000港元增至16500港元；黄金首饰及产品同比增长1.0%，平均售价由FY22Q1的6000港元增至6100港元。季内国际平均金价较同期+3.0%。 风险提示：疫情反复影响，高端消费疲软，拓店速度不及预期等。