周大福FY2024Q1主要经营数据点评：同店稳步复苏，利润率优化可期

“增持”评级 。预计公司2024-2026财年归母净利润为80.88/100.09/120.34亿港元，对应EPS分别为0.81/1.00/1.20港元，给予2024财年27倍PE，目标价21.87港元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司发布2023年4-6月主要经营数据，FY2024Q1单季度零售值同比增长29.4%，其中：中国内地零售值同比增长25.2%，港澳及其他市场同比增长64.0%。FY2024Q1季内内地及港澳地区同店均呈现上升趋势，主要随着内地防疫措施转变，内地及港澳地区均受惠于人员流动及零售活动持续复苏，整体表现符合预期。 折扣收紧政策影响逐步消化，受益复苏同店持续回暖向好。FY2024Q1中国内地门店同店销售+8.5%，持续两个季度持续稳步回暖，中国港澳地区同店销售+64.2%，其中：①中国香港地区同店销售+64.9%；②中国澳门地区同店销售+62.1%，主要受益于内地边境口岸重开后的人员流动及零售活动复苏。FY2024Q1中国内地珠宝零售点净增95家，截至2024年6月30日集团珠宝零售点合计7500家，其他品牌零售点240家。FY2024维持600-800家的净增门店目标，专注于高质量扩张，提升现有门店经营质量效益及消费者体验。 价增驱动显著，镶嵌及黄金品类平均售价全线提升。按产品品类划分，FY2024Q1中国内地镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售同比下降4.1%，季内平均售价由FY2023Q1的6900港元增至8000港元；黄金首饰及产品同店销售同比增长9.9%，季内平均售价由FY2023Q1的5300港元增至5500港元。FY2024Q1中国港澳地区镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售同比增长16.9%，平均售价由FY2023Q1的16600港元提升至16700港元；黄金首饰及产品同比大增101.1%，平均售价由FY2023Q1的6100港元增至8300港元。季内国际平均金价较同期+5.6%。 风险提示：疫情反复影响，高端消费疲软，拓店速度不及预期等。