策略月报2025年12月03日
策略：从红利年化10%看收益来源
- 红利资产过去5年绝对收益年化10%，主要来自股东回报属性（年化6%），价格端仅贡献年化4%，且叠加长线资金定价中枢提升影响。
- 高股息公司更乐于为股东提供现金回报，为红利资产提供“下限”，价格端提供增厚。
- 短期看，行业轮动强度回升，科技主线向红利、反内卷资产扩散，轮动强度分位达21年以来52%分位。
- 中长期看，政策&产业周期共同带动反内卷加速，PPI同比由-3.6%收窄至-2.1%，周期资产业绩有望受益，长钱入市持续，价格端盈利估值贡献可期。
金融：多因素催化银行股涨幅居前，地产风险可控
- 银行股中长期投资价值持续，大行定增方案落地，中期分红推进，多家银行发布估值提升计划。
- 建议关注区域优质中小行（成都银行、江苏银行、沪农商行）和低估值股份行（中信银行、兴业银行、浦发银行）。
- 经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性，政策密集出台有利于稳定银行资产质量。
- 建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。
交运公用：把握防御稳健性，布局正当时
- 公路：首推四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
- 港口：推荐招商港口，看好青岛港整合优化，关注唐山港、厦门港务。
- 铁路：推荐京沪高铁、大秦铁路，建议关注广深铁路、铁龙物流。
能源化工：26Q1欧佩克暂停增产，重视能源行业配置
- 油气：建议关注中国石油、中国海油、中国石化、海油发展。
- 煤炭：建议关注中国神华、陕西煤业、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、广汇能源、特变电工。
食饮：龙头韧性更优，静候需求触底复苏
- 白酒：优先推荐茅台、五粮液，继续看好老窖、洋河。
- 大众品：推荐伊利、双汇、重啤。
家电：质量红利+周期红利，重视板块龙头投资机会
- 白电：推荐美的集团、海尔智家、海信家电。
- 小家电：推荐苏泊尔。
- 厨电&民电：推荐公牛集团，建议关注老板电器、欧普照明。
地产：销售再下探，地产红利聚焦两大方向
金属：电解铝利润有望维持高位，铝资产弹性和红利兼备
- 建议关注天山铝业、云铝股份、南山铝业、中国宏桥、南山铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份、宏创控股、中孚实业。
出版：教育出版稳健度高，重视配置价值
- 推荐南方传媒，建议关注中原传媒、长江传媒、凤凰传媒、山东出版、中南传媒。
红利资产精选组合
- 稳定红利：四川成渝
- 质量红利：美的集团、海信家电、南方传媒
- 周期红利：陕西煤业、中国神华、中国宏桥、南山铝业、泸州老窖
- 潜在红利：招商港口
