原油市场
- 油价表现：油价近期震荡整理，WTI 1月合约周度涨幅2.84%，布伦特2月合约周度涨幅2.47%，SC2601上涨0.82%。
- 地缘政治影响：乌克兰袭击俄罗斯港口和炼油厂，特朗普威胁打击委内瑞拉毒品走私，可能影响供应。
- 供需平衡：OPEC+产量目标上调，但计划2026年暂停增产。市场预期2026年供应过剩问题仍存，需求将温和增长，美国页岩油产量下降。
- 美国产量：美国原油产量提升至1382万桶/日，同比增幅3%。油气活跃钻机数增加，预计2026年美国原油产量仍具增长潜力。
- 库存情况：美国原油库存意外增长，汽油及馏分油库存增幅超预期，库存处于低位但成品油累库，需求面临淡季考验。
- 沙特情况：预计2025财年油市波动，布伦特原油均价下跌，沙特2026财年预算案显示财政状况改善。
- 市场观点：供应端受地缘事件影响但出口量可控，需求端淡季因素下需求表现平淡，油价反弹缺乏持续性，预计年内呈现宽幅震荡。
燃料油市场
- 供应方面：中东高硫发货量回升，新加坡和富查伊拉燃料油库存增加。
- 需求方面：炼厂原料偏紧，年底前高硫进口需求维持高位，中国地炼开工率上升。
- 成本方面：美国库存增加，炼厂开工率上升，俄罗斯海运石油买家减少，委内瑞拉出口达到年内高位。
- 市场观点：亚洲低硫燃料油市场承压，高硫燃料油市场面临压力，预计市场基本面持续到明年1月，FU和LU价格暂时维持低位震荡，关注俄乌局势和海外成品油市场对相对强弱的影响。
沥青市场
- 供应方面：中国沥青产量预计同比增加11%，地炼沥青产量同比上涨19%，炼厂开工率上升，总库存水平上升，社会库存率下降。
- 需求方面：北方冷空气到来，终端进入传统停工周期，冬储政策逐渐落地，出货量减少，社会库存消耗不及往年，采购和存储能力受限。
- 成本方面：美国库存增加，炼厂开工率上升，俄罗斯制裁措施预期升温，海运石油买家减少，委内瑞拉出口达到年内高位。
- 市场观点：冬储价格大概率下跌至近五年较低水平，预测冬储沥青价格在2800-2900元/吨。近期价格在3000元/吨左右震荡，但可能继续下移，短期对盘面仍以低位震荡的观点对待，关注冬储释放情况。
价格与库存
- 原油库存：美国EIA原油库存处于低位水平，汽油、馏分油库存仍低于去年同期。
- SC原油仓单：SC原油可交割库存不变，国内原油仓单吸引力加强。
- 月差及价差：内外价差平稳，月差走扩，新加坡高、低硫市场结构持续承压。
- 其他能源期货价格：LNG回升，欧洲气价回落，成品油价格震荡走弱。
- 原油场内期权：波动率下降。
研究结论
- 原油：等待新的驱动指引，年内油价大概率仍呈现宽幅震荡走势。
- 燃料油：亚洲低硫燃料油市场结构持续承压，高硫燃料油市场面临压力，预计目前因供应驱动的市场基本面可能会持续到明年1月。
- 沥青：短期对盘面仍以低位震荡的观点对待，关注冬储释放情况。
