金融期货早评

宏观：关注美联储主席人选动态与议息会议决议 【市场资讯】1）何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话。2）中国国防部回应日本炒作辽宁舰舰载机雷达照射：对日方寻衅滋事、误导舆论表示强烈不满、坚决反对；人民海军：辽宁舰航母编队远海正常训练遭日机多次抵近滋扰，日方有关炒作与事实完全不符，严正要求立即停止污蔑抹黑；中国驻日大使吴江浩向日方提出严正交涉和强烈抗议。3）证监会主席吴清：适度打开优质券商资本空间和杠杆限制，加密资产等看不清的业务坚决不做。4）中国首部上市公司监管行政法规来了，证监会发布征求意见稿，强化对董事高管等"关键少数"约束，针对财务造假等违法行为建全链条机制。5）A股保险板块大涨，风险因子再度下调，壮大“耐心资本”，险资入市进一步打开空间。6）中国11月外储环比增长0.09%，央行连续第13个月增持黄金。7）2025中国医保药品目录公布：新增药品114种，胰腺癌、肺癌等用药纳入医保。8）美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞；密歇根大学调查：美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点。9）“影子美联储主席”哈塞特：现在是再次谨慎降息的好时机，预计下周美联储会如此行动；支持贝森特，设地区联储主席居住地要求。 10）白宫发布2025《国家安全战略》标志重大转向：提出“西半球优先”，放弃全球霸权，将调整与中国经济关系，“以互惠平等为原则”，承认中美“近乎对等”；美防长称门罗主义“比以往任何时候都更加强大”。 【核心逻辑】海外市场聚焦美联储政策动向，下一任主席人选落地预期升温，哈塞特当选 概率超70%，市场预判其上任后或推动更激进降息，但受鲍威尔任期、经济及通胀等因素制约，降息落地存在不确定性，资产价格将呈现结构性分化；12月美联储议息会议临近，市场充分定价当月降息一次，需警惕“卖现实”交易及后续降息预期回调，同时关注11月非农数据。国内方面，11月制造业PMI止跌回升至49.2%，主要受益于外需反弹，供需剪刀差收窄、价格指数回升显示边际改善，但仍处荣枯线下方，经济向好基础尚不牢固。资产人民币汇率：还能再升吗？ 市场呈现股涨债弱格局，反映经济复苏定价预期，后续需重点关注消费端需求恢复。【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0706，较上一交易日下跌16个基点，夜盘收报7.0720。人民币对美元中间价报7.0749，调贬16个基点，本周累计调升40个基点。 【重要资讯】1）中国人民银行与澳门金融管理局签署常备互换协议，互换规模由原来的300亿元人民币/340亿澳门元扩大至500亿元人民币/570亿澳门元，以进一步推动澳门离岸人民币市场稳健发展。2）日本内阁官房长官木原稔称，政府将在必要时采取适当措施，应对外汇市场的过度和无序波动；正密切关注市场趋势，包括长期利率；外汇市场平稳运 行至关重要。 7” 【核心观点及逻辑】美元兑人民币即期汇率短期将以震荡蓄势为主，中长期大概率“破并呈现温和贬值态势。这一判断的核心支撑逻辑有三：一、货币政策周期差收窄形成支撑。 美联储2026年持续降息，将带动美债收益率中枢下行，推动美元指数进入结构性弱势。中国央行虽维持宽松基调，但大幅降息空间有限，中美利差有望持续收窄甚至回归正区间。 资本外流压力随之缓解，为人民币稳定提供坚实基础。二、经济基本面内生动能增强。 2026年作为“十五五”规划开局之年，科技自立、绿色转型等政策落地将提振投资与消费信心。“新三样”及高端装备出口优势延续，叠加经常项目顺差保持稳定，成为汇率稳定的压 舱石。三、国际资本流动转向流入。资本市场深化开放背景下，A股纳入国际指数权重或有望提升，人民币资产的估值吸引力凸显，将强化外资回流趋势。新能源、数字经济等优势产业链，还将持续吸引长期产业资本流入，不断改善外汇市场供求结构。但需警惕三大潜在风险可能引发人民币阶段性回调：地缘政治不确定性（如中美经贸关系波动、美国中 期选举影响、区域性冲突等）或触发全球避险情绪，推升美元指数，干扰人民币升值节奏。 国内经济修复不及预期（如房地产企稳放缓、内需复苏动能不足），会削弱基本面支撑力度， 影响人民币升值成色。若人民币升值过快引发羊群效应，央行可能通过中间价引导等工具平抑汇率波动，避免单边行情出现。股指：多项重磅会议落地，预计波动加大 【风险提示】海外政策超、全球经济环境、中美关系【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.84%。从资金面来看，两市成交额回升1,768.11亿元。期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.证监会主席吴清：适度打开优质券商资本空间和杠杆限制，加密资产等看不清的业务坚决不做。2.美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞。 【行情解读】 上周五午后受《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》影响，保险板块快速拉升，带动股指集体上涨。从消息本身来看，下调部分成分股的风险因子利于引导“耐心资本”入市，利好中长期。从量能以及期指基差来看，两市成交额放量，各品种均贴水收敛，持仓 量回升，多头进场意愿增强，市场情绪明显好转。本周将召开多个重磅会议，包括12月美联储议息会议、国内政治局会议以及中央经济工作会议，国内会议期间利好政策信号增强， 为股指提供上行驱动，海外方面在市场已提前交易降息预期的情况下，更多关注会议对后续降息路径的表述，同时需警惕若降息落空，A股将承压，总的来说预计本周股指波动加大，操作上建议采取谨慎偏多思路。国债：关注政治局会议 【南华观点】短期预计波动加大，谨慎偏多 【市场回顾】上周期债经历大跌，但分化明显。TS未脱震荡之势；TF、T前期震荡，周四大跌，周五明显回升；TL表现最弱，全周大幅下跌，创年内新低。 【重要资讯】1.金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 【核心观点】上周市场大跌主要为传言所致，并没有确切的利空。货币政策迟迟不释放进一步宽松的信号导致市场缺乏做多动力，使得传言对短期市场走势的影响增大。而市场将一切信息作为利空反应，本质上是多头情绪低迷的表现，唯有配置力量能够稳定市场。周五金融监管总局降低保险公司相关业务风险因子，将有利于配置型资金流向相关股票，可 能分流进入债市的资金。因此，需要降对低年末配置行情的预期。周五市场虽然反弹，但短期恐怕难以摆脱弱势，尤其是超长国债在配置力量匮乏的情况下还需寻底。等待政治局会议对于明年政策的表述，尤其是货币政策方面的措辞，若市场情绪得到安抚，行情有望 逐渐企稳。【策略建议】中期多单可继续持有，短期暂时观望。集运欧线：船司提涨计划提振市场，期价高位震荡加剧 【行情回顾】 昨日（12月5日），主力合约EC2602收盘于1609.9点，上涨4.3%。EC2512合约收盘于1658.6点，涨幅0.6%。远月合约EC2604合约收盘于1092.9点。周五SCFI欧线录得1397.63（-0.39%） 【信息整理】 当前市场多空博弈焦点集中于船司提涨落地可能性与红海复航预期： 利多因素： 1）船司挺价意图强化：MSC宣涨12月下旬报价至3500美元/FEU，赫伯罗特跟涨至3235美元/FEU，提振市场情绪2）港口吞吐量支撑：宁波舟山港年集装箱吞吐量突破4000万标箱，全球贸易活跃度边际回暖。 利空因素： 1）马士基50周开舱价仅2300-2400美元/FEU，PA联盟特价低至1900美元/FEU。2）欧洲经济压力：欧元区11月CPI同比2.2%加剧滞胀担忧，制造业PMI持续收缩。3）提价成色存疑：11月运价提涨后实际订舱价格较报价存在5-10%折扣，部分航次装载率未达预期，新一轮提价落地幅度可能打折。 【交易研判】 因新的合规要求，暂不提供该信息 【风险提示】 1）警惕12月中旬船公司提涨计划实际执行力度不及预期。2）关注红海复航进程超预期推进对运价的冲击。3）注意欧洲经济数据进一步恶化对货量的负面影响。以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：金银震荡整理聚焦周四FOMC 【盘面回顾】近期贵金属价格运行主要围绕美联储降息预期与现货市场交割挤兑问题上。 上周伦铜价格刷历史新高，其中周二伦铜近40%仓单注销引发现货挤兑担忧，而白银作为同属美国关键矿产资源清单商品，且与AI与绿色经济挂钩大宗商品，同样受到一定价格支持，11月27日COMEX银2512合约的交割通知单量达到7330张（逾1000吨）。而白银ETF需求的持续大增进一步加剧现货市场挤兑担忧，上周iShares白银ETF持仓继续增加314.7吨至15925吨。但12月11日美FOMC降息25BP预期已经被市场定价，在缺乏新利多推动下，上周黄金窄幅震荡，白银周线则收涨。 【交易逻辑】近端看，主要关注周四美联储FOMC会议利率决议、点阵图和经济预测表。 降息25BP已被市场定价，关键在于26年上半年降息预期指引，以及月内美联储新一任主席任命。此外，COMEX合约12月份进入交割月，关注交割量对现货市场的挤兑压力。远端看，估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，美联储26年上半年降息节奏以及是否采取新一轮量化宽松是关注焦点，26年2月4位鹰派地方联储官员即将到期轮换。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。 【南华观点】趋势判断：震荡偏强 。支撑阻力位：伦敦现货黄金：4000-4100-4250-4400；伦敦现货白银：54.5-56.5-60-65。策略上，单边策略：支撑位附近分步布多；月差上，SHFE白银期货期限结构接近平水，与以往CONTANGO形成反差，主要因现货端偏紧问题，白银TD递延费持续呈现空付多现象。进入1月后，现货紧张问题或缓解，CONTANGO结构有望回归，可关注反套机会。 铜：除非超预期，否则铜价将高位调整 【盘面回顾】周内沪铜加权指数交易量环比大幅回升107.67%，沪铜加权指数持仓量环比回升19.61%，市场投机度低位回升。1月合约前20期货公司净多持仓量持续为负，周内环比降幅扩大，与上周一样，多空双方持仓均大幅增加，且空头增仓占优。沪铜近远期合约 依然呈现远期小幅贴水，INE国际铜近远期合约呈现“先贴水后升水”的结构，转折合约在2605合约。 具体看，沪铜2601合约位于90404附近上下波动，波动区间在【87520~92780】，周五收于92780元/吨，周内仓差3792手，周内涨4.55%，振幅6.07%。 当周周五外盘铜价强劲上涨，其中LME铜价继续创新出新高，COMEX铜价创出新高（剔除7月份报价）。按涨跌幅强弱排序：COMEX铜<LME铜；按振幅排序：COMEX铜<LME铜。LME铜价主要位于【11121，11665】区间波动，最后收于11665美元/吨，周内仓差7138手，环比上涨3.85%，振幅5.2%；COMEX铜价主要位于【522.35，545.4】区间波动，最后收于545.4美分/磅，周内仓差5325手，环比上涨3.51%，振幅5.06%。【产业信息】1、截至12月5日，上期所铜注册仓单30936吨，环比回落1203吨，上海铜库存88905吨，环比回落9025吨；LME铜注册仓单98700吨，环比回升200吨，注销仓单63850吨；LME铜库存162550吨，环比回落275吨；COMEX铜库存436853吨，环比回升1022吨。 2、Mercuria金属业务负责人Kostas Bintas对这次撤出行动表示，随着对美发运加速及交易所库存下降，全球其他地区的买家可能在2026年第一季度面临严重的阴极铜短缺，并预计