现货趋弱，盘面反弹乏力

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：新西兰11月发运量较10月季节性减少4条，本周直发中国量环比减少10.8万方，但国内13港新西兰原木到港量环比大增80%至39.1万方，后期到船集中于山东；江苏港口加严进口柳杉查验，预计日本柳杉供应将收紧。需求端整体偏弱，13港原木日均出库量环比降4.81%，仅江苏、广东等部分区域出库量增长，建筑工地资金到位率微降，房建与非房建项目需求均无明显提振。库存端延续小幅去库态势，总库存297万方（环比-1.98%），辐射松、北美材库存均有下降，云杉/冷杉库存持平，整体库存压力温和缓解。 【逻辑分析】 短期估值偏弱但下行空间有限，预计维持区间震荡。现货价格区域分化，山东日照辐射松价格坚挺至750元/方，江苏太仓环比下跌1.33%至740元/方，下游建筑木方价格暂稳形成底部支撑。成本端12月外盘价环比降2%，人民币偏强提升贸易商购买力，部分抵消供应端成本压力。中长期来看，全球木材供应面临收缩压力，俄罗斯林业产量或降20%-30%、加拿大企业临时减产，而中国等国家重新造林推进将优化长期供给结构。需求端需关注利率回落与住房市场复苏进度。 【策略】 1.单边：观望，激进投资者，可背靠前低，少量布局多单。2.套利：关注1-3反套。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 原木供应—短期预期到货量小幅增加 ◼新西兰原木发运量：2025年11月17日-11月23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%；到港总量约46.5万方，较上周增加15万方，周环比增加48%。据木联调研，本周（2025/11/29-12/5），新西兰港口原木离港发运共计7船26万方，环比减少8船33.6万方。其中，新西兰直发中国7船26万方，环比减少3船10.8万方。 ◼从新西兰发运端来看，11月底新西兰港口集中发运，月初发运略缓解。从月度发运来看，11月全月发运较10月减少4条，有季节性减量特征，但幅度有限。（木联数据） 原木库存—港口库存周环比小幅回落 ◼国内分材质原木库存：截至11月28日，本期国内分材质原木总库存为297万方，较上周减少6万方，周环比减少1.98%；辐射松库存为245万方，较上周减少6万方，周环比减少2.39%；北美材库存为7万方，较上周减少1万方，周环比减少12.50%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周持平，周环比持平。 ◼国内分省份原木库存：截至11月28日，本期山东3港总库存为1986000方，较上期减少79000方；江苏3港总库存为850900方，较上期减少79000方；福建3港总库存为52478方，较上期增加21511方。 原木需求—出库量周环比小幅减少，房地产开工依旧维持低位 ◼全国原木出库概况：截至11月28日，本期13港原木日均出库量为6.13万方，较上期减少0.31万方，周环比减少4.81%。其中，山东3港日均总出库量为3.04万方，较上期减少0.55万方，周环比减少15.32%；江苏3港日均总出库量为2.62万方，较上期增加0.26万方万方，周环比增加11.02%；福建3港日均总出库量为0.25万方，较上期减少0.08万方，周环比减少24.24%。（木联数据） ◼据百年建筑调研，截至12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.59%，周环比下降0.09个百分点；房建项目资金到位率为54.02%，周环比上升0.03个百分点。本期资金到位率下降，主要拖累项目依旧为非房建项目，降幅较上周略微收窄，房建项目资金到位率环比增加，增速收窄。 第一部分综合分析与交易策略 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌40元/方，同比下跌5.06%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木740元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.33%，较去年同期下跌60元/方，同比下跌7.50%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1180元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加100元/方，同比上涨9.26%。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1260元/方，江苏市场主流成交价为1260元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1850元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方。 进口原木成本 据木联调研，截至发稿，12月外盘价格较11月报价下移，报价区间为110-116，部分外商已连续多轮降价，贸易商对此轮外盘价倾向于112-113区间。（木联数据） ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn