综合分析
- 基本面：新西兰11月发运量较10月减少4条，直发中国量环比减少10.8万方；国内13港新西兰原木到港量环比大增80%至39.1万方，后期到船集中于山东；江苏港口加严进口柳杉查验，预计日本柳杉供应将收紧。需求端整体偏弱，13港原木日均出库量环比降4.81%，仅江苏、广东等部分区域出库量增长；建筑工地资金到位率微降，房建与非房建项目需求均无明显提振。库存端延续小幅去库，总库存297万方（环比-1.98%），辐射松、北美材库存下降，云杉/冷杉库存持平，整体库存压力温和缓解。
逻辑分析
- 短期：估值偏弱但下行空间有限，预计维持区间震荡。现货价格区域分化，山东日照辐射松价格坚挺至750元/方，江苏太仓环比下跌1.33%至740元/方，下游建筑木方价格暂稳形成底部支撑。成本端12月外盘价环比降2%，人民币偏强提升贸易商购买力，部分抵消供应端成本压力。
- 中长期：全球木材供应面临收缩压力，俄罗斯林业产量或降20%-30%、加拿大企业临时减产，而中国等国家重新造林推进将优化长期供给结构。需求端需关注利率回落与住房市场复苏进度。
策略
- 单边：观望，激进投资者可背靠前低，少量布局多单。
- 套利：关注1-3反套。
- 期权：观望。
原木供应
- 新西兰原木发运量：2025年11月17日-11月23日，中国13港预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%；到港总量约46.5万方，较上周增加15万方，周环比增加48%。本周离港发运共计7船26万方，环比减少8船33.6万方，其中直发中国7船26万方，环比减少3船10.8万方。
- 月度发运：11月全月发运较10月减少4条，有季节性减量特征，但幅度有限。
原木库存
- 国内分材质原木库存：截至11月28日，总库存297万方，较上周减少6万方，周环比减少1.98%；辐射松库存245万方，较上周减少6万方，周环比减少2.39%；北美材库存7万方，较上周减少1万方，周环比减少12.50%；云杉/冷杉库存21万方，较上周持平，周环比持平。
- 国内分省份原木库存：截至11月28日，山东3港库存198.6万方，较上期减少7.9万方；江苏3港库存85.09万方，较上期减少7.9万方；福建3港库存52.478万方，较上期增加2.151万方。
原木需求
- 全国原木出库概况：截至11月28日，本期13港原木日均出库量为6.13万方，较上期减少0.31万方，周环比减少4.81%。其中，山东3港日均总出库量3.04万方，较上期减少0.55万方，周环比减少15.32%；江苏3港日均总出库量2.62万方，较上期增加0.26万方，周环比增加11.02%；福建3港日均总出库量0.25万方，较上期减少0.08万方，周环比减少24.24%。
- 资金到位率：截至12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点。非房建项目资金到位率60.59%，周环比下降0.09个百分点；房建项目资金到位率54.02%，周环比上升0.03个百分点。本期资金到位率下降，主要拖累项目为非房建项目，降幅较上周略微收窄，房建项目资金到位率环比增加，增速收窄。
辐射松、云杉冷杉价格
- 山东：3.9米中A辐射松原木750元/方，持平，周环比持平，同比下跌5.06%；11.8米20cm+统货云杉原木1180元/方，持平，周环比持平，同比上涨9.26%。
- 江苏：4米中A辐射松原木740元/方，下跌10元/方，周环比下跌1.33%，同比下跌7.50%。
- 木方价格：山东市场30004090辐射松木方1260元/方，云杉/白松木方1850元/方；江苏市场30004090辐射松木方1260元/方，云杉/白松木方1680元/方。
进口原木成本
- 外盘价格：截至发稿，12月外盘价格较11月报价下移，报价区间110-116元/方，部分外商已连续多轮降价，贸易商对此轮外盘价倾向于112-113元/方。
