综合分析与交易策略
综合分析
- 基本面：供应端，新西兰原木发运量环比减少11万方，中国13港到港量降至39.5万方（周环比-26%），供应压力有所减轻，但未扭转过剩格局。需求端，无节材提货需求坚挺带动山东港口日均出库量环比大增18.81%，13港整体出库量环比+5.57%，但建筑工地资金到位率微降，房建与非房建项目需求分化，整体需求支撑有限。库存端，总库存增至293万方（周环比+1.74%），辐射松库存占比超8成且持续累积，成为库存压力核心。成本端，太平洋下调辐射松外盘报价至116美金，但贸易商接船情绪平淡，外盘价格仍存下行压力。
逻辑分析
- 现货端：山东、江苏辐射松现货价已处于历史相对低位，估值具备一定安全边际。外盘虽环比微涨1%，但叠加国内高库存压力，外盘涨价传导受阻，难以支撑现货估值修复。需求端的结构性支撑（无节材、山东区域出库）仅能减缓价格下跌速度，无法推动估值上行；而辐射松库存高企、贸易商接货谨慎等因素，又构成估值上行的核心压制。短期看，供需矛盾未根本缓解，外盘成本博弈与库存去化压力并存，原木估值将维持底部震荡态势，后续需关注海外发运量变化及国内建筑需求复苏进度对估值的边际影响。
策略
- 单边：建议观望，区间操作为主。
- 套利：关注1-3反套。
- 期权：观望。
原木供应
- 新西兰原木发运量：本周共计7船28万方，环比减少3船11万方。其中，新西兰直发中国6船25万方，环比减少3船12万方。
- 中国13港原木到港量：本周预到船12条，较上周减少4条，周环比减少25%；到港总量约39.5万方，较上周减少13.6万方，周环比减少26%。
原木库存
- 国内分材质原木库存：截至11月7日，总库存为293万方，较上周增加5万方，周环比增加1.74%；辐射松库存为241万方，较上周增加5万方，周环比增加2.12%；北美材库存为10万方，较上周持平；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平。
- 国内分省份原木库存：山东3港总库存为1915000方，较上期增加32000方；江苏3港总库存为824539方，较上期增加32000方；福建3港总库存为69733方，较上期增加133方；河北2港总库存为25000方，较上期减少2000方；广东东莞港库存为99000方，较上期增加20000方；广西钦州港库存为0。
原木需求
- 全国原木出库概况：日均出库量6.63万方，较上期增加0.35万方，周环比增长5.57%。山东地区表现亮眼：日均出库3.79万方，环比大增18.81%。江苏地区：日均出库2.28万方，环比下降6.17%。福建、广东：出库量分别下降11.63%和25%，显示区域需求分化。
- 建筑工地资金到位率：截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点，其中房建项目改善幅度较大（+0.38个百分点）。但资金改善尚未完全传导至原木采购端，下游仍以刚需补库为主。房建项目资金到位率53.24%（+0.05%），相对稳定；非房建项目资金到位率61.06%（-0.16%），下滑明显。
辐射松、云杉冷杉价格
- 山东：3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌60元/方，同比下跌7.41%。11.8米20cm+统货云杉原木1180元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加100元/方，同比上涨9.26%。
- 江苏：4米中A辐射松原木760元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.30%，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.17%。
下游木方价格
- 辐射松木方：以30004090辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1260元/方，江苏市场主流成交价为1260元/方。
- 云杉/白松木方：以30004090白松木方为例，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方。
进口原木成本
- 辐射松外盘价：2025年11月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)116美元/JASm³，较上月上涨1美元/方。太平洋下调11月辐射松原木外盘报价至116美金，但仍高于10月外盘。
- 云杉外盘价：2025年11月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)126欧元/JAS立方米，较上月上涨1欧元/方。
