股指期权周度观察：隐波低位震荡格局或延续

隐波低位震荡格局或延续 2025年12月5日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 主要观点 •上周各期权隐含波动率继续出现震荡回落态势，当前12月IO、HO和MO期权平值隐波均值分别在13.12%、11.5%和17.3%左右，与30日历史波动率相比分别溢价-1.43个百分点、-1个百分点和-0.03个百分点左右，无论从绝对值看还是各期权隐波溢价看，目前期权估值均是偏低的，预计短期隐波继续回落空间十分有限。另一方面，标的指数30日历史波动率持续处于60日历史波动率状态下，隐波上行亦相对困难，波动率低位震荡或是未来一段时间的主要基调。 •IO期权持仓PCR值上周出现明显上行，显示卖出看跌期权投资者比例增长明显，卖方对沪深300为代表的大盘类指数偏向乐观。与之对应的是MO期权持仓PCR值逆势有小幅回落，周度卖出看涨期权投资者比例有小幅增长，相对沪深300指数而言，预计后期中证1000指数面临的压力或相对更大。•看涨看跌隐波差值出现明显回升，且看跌期权隐波下行十分明显，显示市场情绪有明显缓和。从历史回测经验上看，当看涨看跌隐波差值触及低位且存回升趋势时，往往预示短期指数下方空间不大。然而，12月MO看涨期权在行权价7400点处持仓依旧极高，预计短期中证1000指数在该区域之上仍面临较大压力，后期区间震荡或仍是主要基调。•策略上，区间震荡预计仍将是未来一段时间的主基调，但低隐波下期权卖方性价比逐渐降低，建议尽量降低持仓过夜情况，后期期权交易建议以卖方波段操作为主。 股指期权 2 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎