期权波动率低位震荡延续：股指期权周度观察

期权波动率低位震荡延续 2025年12月28日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 主要观点 •上周各期权隐含波动率再度冲高回落，周三因标的指数上破60日均线波动率出现明显上行，其后则再度回归震荡走势，当前1月IO、HO及MO期权平值隐波均值分别在14.2%、13%和17.8%，与30日历史波动率相比分别溢价0.99个百分点、0.8个百分点和-0.85个百分点，MO期权溢价水平仍旧偏低，随着30日历史波动率与60日历史波动率逐步接近，未来一个月需要开始防范波动率的逐步扩大。 •持仓PCR值回升明显，目前已经明显回升至中位数以上水平，显示看跌期权卖方有明显增仓趋势，市场情绪整体偏向乐观。 股指期权 •融资余额高位回升，各指数尽管仍旧处于前期震荡平台之中，但中证500和中证1000指数期货季月合约已经明显上破前期9月至10月的平台高点，今年市场春季行情存在一定抢跑特征，我们倾向于认为未来一个月指数再度回归12月中旬低点的概率较低。 •持仓变动趋势上看，看跌期权持仓密集区存在一定上移，MO看跌期权最高持仓合约已上移至行权价7300点处，预计1月合约到期前标的指数回落至该区域之下概率偏低。 2•策略上，当前期权市场波动率整体偏低，建议多看少动，震荡上行大格局下后期若指数有局部回调，可考虑择机顺势卖出行权价为7300点以下MO看跌期权收取一定权利金。 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎