假期结束，可适度考虑做空波动率类策略：股指期权周度观察

主要观点

• 波动率分析：上周期权隐含波动率整体震荡，但元旦假期结束将导致被动抬升。当前1月IO、HO、MO期权平值隐波均值分别为15.8%、14.3%、20.3%，较30日历史波动率溢价2.8、2.3、2.2个百分点，溢价水平偏高。节后隐波下行概率大，因港股恒生指数假期间明显上行，虽存在委内瑞拉地缘冲突，但对A股影响预计有限。

• 市场情绪与指数走势：多数期权持仓PCR值回落，显示卖出看涨期权投资者比例回升，但看涨看跌期权隐波差值持续回升，主动买入看跌期权避险需求不强，整体市场情绪偏向乐观。近期指数上行受A500ETF年末冲量推动，融资余额同步回升，中证500、中证1000期货季月合约已上破9-10月平台高点。节后A500ETF冲量消退对指数冲击有限，未来一个月指数再度回至12月中旬低点的概率不大，震荡上行或为主基调。

• 持仓变动与策略建议：MO看跌期权最高持仓合约已上移至行权价7300点，上周仍加仓，预计1月合约到期前标的指数回落至该区域之下概率偏低。策略上：

  • 节后开盘可考虑适度做空波动率类策略。
  • 中期若指数局部回调，可择机卖出虚值MO看跌期权（1月行权价建议7300点以下，2月建议6900点以下）收取权利金。

股指期权数据追踪

• 成交持仓情况：未提供具体数据，但提及持仓PCR值回落，卖出看涨期权比例回升。
• 持仓量分布情况：MO看跌期权最高持仓合约上移至7300点，上周加仓。
• 波动率分析：
  • 近一年波动率锥、隐含波动率与历史波动率对比显示溢价偏高。
  • 波动率曲面结构、偏度与标的指数走势图未展开分析。

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