假期结束，可适度考虑做空波动率类策略：股指期权周度观察

假 期 结 束 ， 可 适 度 考 虑 做 空 波 动 率类策略 2026年1月4日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 主要观点 •上周各期权隐含波动率整体呈现震荡走势，但因元旦4天假期的结束，各期权隐含波动率将出现被动抬升，当前1月IO、HO及MO期权平值隐波均值分别在15.8%、14.3%和20.3%，与30日历史波动率相比分别溢价2.8个百分点、2.3个百分点和2.2个百分点，各期权溢价水平整体偏高，假期间港股恒生指数出现明显上行，尽管周末有委内瑞拉地缘冲突这一突发事件，但预计对国内A股指数影响不大，节后开盘后隐波的下行仍将是大概率事件。 2股指期权•上周多数期权持仓PCR值均出现不同程度的回落，显示卖出看涨期权投资者比例有所回升，但近期看涨看跌期权隐波差值持续回升中等偏上水平，主动买入看跌期权进行避险需求不强，整体市场情绪仍以偏向乐观为主。•近期市场上行尽管有A500ETF年末冲量的因素，但融资余额亦跟随其不断回升，且中证500和中证1000指数期货季月合约已经明显上破前期9月至10月的平台高点，节后尽管A500ETF冲量消退，但我们预计对指数的冲击将相对有限，未来一个月指数再度回归12月中旬低点的概率不大，震荡上行或仍是其主要基调。•持仓变动趋势上看，MO看跌期权最高持仓合约已上移至行权价7300点处，且上周仍处于加仓态势，预计1月合约到期前标的指数回落至该区域之下概率偏低。•策略上，偏高溢价下节后开盘可考虑适度做空波动率类策略；中期而言，震荡上行大格局下后期若指数有局部回调，可考虑择机顺势卖出虚值MO看跌期权收取一定权利金，1月行权价建议选择7300点以下合约，2月则建议选择行权价6900点以下合约。 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎