股指期权周度观察：隐波或将继续呈低位震荡格局

隐波或将继续呈低位震荡格局 2025年11月9日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •上周各期权隐含波动率表现为先扬后抑震荡回落格局，周一至周三盘中受海外流动性等因素影响隐含波动率出现局部冲高，但我们亦注意到此过程中国内A股韧性十足，周四周五随着市场情绪的修复隐含波动率再度创出此轮新低。当前11月IO、HO和MO期权平值隐波均值分别在13.95%、14%和18.3%左右，与30日历史波动率相比分别溢价-2.89个百分点、-2个百分点和-0.3个百分点左右，溢价整体处于历史偏低水平，预计隐波继续回落空间相对有限，波动率聚集性特征下或将继续呈现低位震荡格局。 •隐波的不断回落显示期权市场更多以震荡上行进行定价，短期各指数向上加速概率仍旧偏低。 •持仓PCR值出现明显上行，看涨期权卖方在上周最后两个交易日均有明显减仓趋势，显示资金观点更多认为指数下方空间不大。 股指期权 •MO看跌期权持仓密集区在行权价7400点以下区域，IO看跌期权则在行权价4700点处依旧持仓极高，但结合技术形态我们更倾向于用上周低点附近作为11月看跌期权卖方的防守区域。 2•综合而言，11月合约剩余时间将进入最后两周，时间价值衰减加快。一方面前期11月虚值看跌期权卖方仍可考虑继续持有，新入场投资者则建议关注行权价7300点以下MO看跌期权卖方布局机会；另一方面，股指期货多单投资者仍建议以逢高利用虚值看涨期权卖方备兑增收为主。 目录CONTENTS 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎